IPO進(jìn)入存量消化期 發(fā)審會(huì)重啟還差一步

核心提示：在政策環(huán)境不斷變化的階段，上市排隊(duì)企業(yè)增加的主要是審計(jì)費(fèi)用和補(bǔ)充材料的費(fèi)用，一年大概在50萬(wàn)~60萬(wàn)元。

發(fā)審會(huì)重啟開(kāi)始讀秒。已經(jīng)通過(guò)IPO發(fā)審會(huì)的27家企業(yè)，在經(jīng)歷了反復(fù)的材料修改、補(bǔ)充之后，離發(fā)行上市的時(shí)間已經(jīng)越來(lái)越近。

不過(guò)，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這些企業(yè)目前還“上不了市”，因?yàn)?ldquo;小國(guó)九條”的落實(shí)措施還未發(fā)布。

對(duì)于正在計(jì)劃遞交上市申請(qǐng)的企業(yè)而言，證監(jiān)會(huì)的“勸退”態(tài)度仿佛是迎面而來(lái)的一盆涼水，澆滅了他們短期內(nèi)上市的希望。“上一次IPO暫停，投行減員、降薪、分流，好多人離開(kāi)這個(gè)行業(yè)。”一位在券商投行部工作多年的高層對(duì)本報(bào)表示，IPO關(guān)閘投行“至受傷”。因?yàn)閺某杀臼杖虢嵌葋?lái)看，投行的收入大頭需要在企業(yè)成功上市之后才能拿到。

引導(dǎo)分流

“企業(yè)排隊(duì)積壓現(xiàn)象較為嚴(yán)重。”張曉軍表示，新申報(bào)的企業(yè)將按照受理順序安排審核，預(yù)計(jì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以完成審核程序。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，主板排隊(duì)企業(yè)169家（包括2家過(guò)會(huì)企業(yè)）；中小板排隊(duì)281家（包括8家過(guò)會(huì)企業(yè)）；創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)232家（包括17家過(guò)會(huì)企業(yè)）。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，遞交材料被受理的企業(yè)需要按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露，并不斷更新財(cái)務(wù)資料。除了程序上的要求之外，今年還有《證券法》修訂、注冊(cè)制改革等大的變化，企業(yè)也要相應(yīng)地進(jìn)行重新制作申請(qǐng)文件乃至重新設(shè)計(jì)發(fā)行方案。

“這些當(dāng)前階段特有的情況，可能會(huì)增加新申報(bào)企業(yè)的成本和負(fù)擔(dān)，對(duì)其日常運(yùn)營(yíng)帶來(lái)不必要的負(fù)面影響。”張曉軍表示，正是基于這些考慮，證監(jiān)會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行人合理把握申報(bào)時(shí)間，以避免給發(fā)行人帶來(lái)不便。

上周，證監(jiān)會(huì)通過(guò)監(jiān)管問(wèn)答的形式表示，排隊(duì)企業(yè)和新申報(bào)企業(yè)都可以重新選擇上市地，并且鼓勵(lì)企業(yè)去新三板掛牌或者到海外上市。

“按照行政許可法規(guī)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)是不能明確不收申報(bào)材料的。”前述投行人士稱(chēng)，預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，至于證監(jiān)會(huì)目前推出的自主選擇上市地、鼓勵(lì)去新三板或者海外市場(chǎng)的政策，預(yù)計(jì)對(duì)排隊(duì)企業(yè)的分流作用有限。

“證監(jiān)會(huì)允許自主選擇上市地，主要是為了平衡下滬深交易所的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系和服務(wù)意識(shí)。這一政策影響重在以后的新申報(bào)企業(yè)。”該人士稱(chēng)，新三板的吸引力也是在以后，隨著交易制度、做市商制度以及之后的競(jìng)價(jià)交易方式等不斷引入，新三板市場(chǎng)的融資功能、交易功能可能會(huì)更大。

“小國(guó)九條”落實(shí)措施待發(fā)布

新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)不停地發(fā)布及修改配套規(guī)則，擬上市企業(yè)也因之而不斷地進(jìn)行材料修改、補(bǔ)充和更新。

3月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了多項(xiàng)完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施，包括放寬募集資金用途、優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度、提高網(wǎng)下投資者定價(jià)能力、完善新股配售以及加強(qiáng)監(jiān)管等方面。除了已經(jīng)發(fā)布的這些政策之外，還有一項(xiàng)涉及所有發(fā)行人的落實(shí)措施尚未發(fā)布，即文首張曉軍所提到的“小國(guó)九條”的落實(shí)措施。

所謂“小國(guó)九條”，是指去年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）。針對(duì)這一《意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)正在制定新股發(fā)行中需要落實(shí)的相關(guān)措施，目前已經(jīng)基本起草完畢，還沒(méi)有正式發(fā)布。

3月初，證監(jiān)會(huì)曾表示正在研究保障中小投資者行權(quán)保障監(jiān)管規(guī)定、統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理規(guī)定、將投資者教育納入國(guó)民教育的實(shí)施意見(jiàn)、投資者權(quán)益保護(hù)檢查制度等。

據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸此前介紹，2014年證監(jiān)會(huì)在落實(shí)《意見(jiàn)》方面的重點(diǎn)工作涵蓋六大方面：梳理部門(mén)規(guī)章制度，嵌入中小投資者保護(hù)的具體要求；建立規(guī)范的投資者分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和適當(dāng)性管理規(guī)范；建立現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、以股代息等綜合回報(bào)體系；出臺(tái)實(shí)施中小股東單獨(dú)計(jì)票等統(tǒng)一監(jiān)管要求；建立各類(lèi)權(quán)益糾紛解決機(jī)制以及強(qiáng)化中小投資者教育和完善保護(hù)組織體系。

“預(yù)計(jì)近兩年的時(shí)間，投行都會(huì)比較煎熬。”前述投行高層稱(chēng)，業(yè)內(nèi)都非常期望IPO盡快開(kāi)閘，因?yàn)閱渭儚慕?jīng)營(yíng)角度來(lái)算一筆賬，就可以看出投行的壓力。

他表示，在政策環(huán)境不斷變化的階段，上市排隊(duì)企業(yè)增加的主要是審計(jì)費(fèi)用和補(bǔ)充材料的費(fèi)用，一年大概在50萬(wàn)~60萬(wàn)元。會(huì)計(jì)師和律師由于是按工作量收取費(fèi)用，企業(yè)材料每更新一次就收一次錢(qián)，可以一直有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。而券商在企業(yè)排隊(duì)等待期間，或者是項(xiàng)目沒(méi)有成功發(fā)行，都不會(huì)拿到至終的承銷(xiāo)費(fèi)用。

“券商剛開(kāi)始會(huì)收取一定的保薦費(fèi)及材料制作費(fèi)，一個(gè)IPO項(xiàng)目大約在200萬(wàn)。”該投行人士稱(chēng)，占“大頭”的承銷(xiāo)費(fèi)用要在企業(yè)成功發(fā)行上市后才能拿到。