和CFA小白聊聊金融常識（五）：如何構(gòu)建合理的投資組合？

一周一次的CFA常識欄目又來啦！今天帶著大家來看看投資組合管理這一考點！投資組合管理旨在是給人了解投資組合業(yè)務(wù)進行的整個流程，如何配合客戶需求，計算回報、厘定風(fēng)險，運用投資組合管理理論作資產(chǎn)分配、分散風(fēng)險、并且定時作出檢討如何利用投資組合法，提升保險公司資產(chǎn)管理水平。在一級考試中占有5%-8%的比重，也是不容小覷的哦～

一、了解投資組合理論

投資組合理論是由經(jīng)濟學(xué)家馬克維茨首次提出的，從理論上論證了進行投資組合的必要性和合理性。投資組合理論的中心假設(shè)是：投資者都是追求高收益的，同時在盡可能地回避風(fēng)險。

構(gòu)建一個投資組合時，既要考慮預(yù)期收益，也要考慮其中的風(fēng)險。在風(fēng)險確定的基礎(chǔ)上，投資者都會試圖讓組合的預(yù)期收益最大；或者，為了獲得確定的預(yù)期收益，而讓自己承擔(dān)的風(fēng)險最小。因此，投資組合理論引入了均值和方差兩個概念。均值是指投資組合的期望收益率，是單個標(biāo)的期望收益率的加權(quán)平均；方差反映了投資組合的波動率，也就是風(fēng)險程度。

投資組合理論幫助投資者在均值和方差之間做出選擇，并構(gòu)建與期望收益和風(fēng)險承受能力相匹配的投資組合。

二、如何構(gòu)建合理的投資組合？

首先，明確投資收益目標(biāo)，有針對性地選擇標(biāo)的。在構(gòu)建組合之前，先要明確幾個問題：組合的預(yù)期收益目標(biāo)是多少？在多長時間內(nèi)實現(xiàn)這個目標(biāo)？自身的風(fēng)險偏好如何？明確了這些問題的答案，才能有針對性地選擇標(biāo)的。

穩(wěn)健型的投資者，就應(yīng)該將大部分資金放在能夠“保本”的標(biāo)的上，比如理財產(chǎn)品、貨幣基金、債券等，并且少做股票、期貨等高風(fēng)險投資；而激進派的投資者會主動追求風(fēng)險，期望帶來更大的效益。

其次，基于投資目標(biāo)，合理構(gòu)建組合。有人認為只要投資了不同的標(biāo)的，就是組合投資了。其實這是不對的。比如有人買了很多支股票，但全都來自同一個行業(yè)，這樣同質(zhì)的投資和只買一支股票并無區(qū)別，不僅浪費了資金，而且無法起到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的作用。組合投資可以包含不同的市場，比如股市、債市、外匯等等，組合中的標(biāo)的相關(guān)性越低越好。

在確定好資金分配之后，投資者還要選擇具體的投資標(biāo)的以及投資方式。比如在配置股票時，選擇哪個行業(yè)、什么類型的股票？進場和退出時點如何判斷？是自己選股還是委托基金來管理？

另外，不定期動態(tài)調(diào)整投資組合。市場是在不斷變化的，沒有一個組合能在任何情況下都實現(xiàn)盈利。所以，對于投資組合我們也需要定期的管理和調(diào)整。

一方面，各類資產(chǎn)的價格在不斷變化。比如一支基金在短期內(nèi)上漲了20%，那么投資者就該考慮它是否已經(jīng)接近了估值的高點，是否需要鎖定部分收益，將部分資金轉(zhuǎn)移至其他低配的資產(chǎn)。

另一方面，經(jīng)濟周期也存在著不同的運行階段。美林時鐘就告訴我們，在不同的經(jīng)濟周期，我們選擇的資產(chǎn)也應(yīng)該有所變化。比如在經(jīng)濟衰退時，我們就需要把資金握在自己手中，對抗風(fēng)險；而在經(jīng)濟復(fù)蘇時，行業(yè)發(fā)展很快，這時候就可以適當(dāng)投資一些股票。

投資市場紛繁復(fù)雜，行情輪動異常迅速，單一的投資標(biāo)的很難一直獲得“一招鮮”的效果。然而，不同的投資標(biāo)的之間或許存在著負相關(guān)性，能夠在一定程度上削弱甚至抵消風(fēng)險，避免交易失控。這就是投資組合的作用。CFA考試需要付出巨大的努力和毅力，三分鐘熱度是走不遠的！一個人成長的過程是不斷在失敗中尋找、把握機會的過程，沒有失敗就無所謂成功。

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