2018年中級會計職稱《財務管理》高頻考點：股利分配理論

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（一）股利無關論

假設條件：

該理論是建立在完全資本市場理論之上的

①市場具有強式效率，沒有交易成本；

②不存在任何公司或個人所得稅；

③不存在任何籌資費用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨立；

⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

【結論1】股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。

【結論2】公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關。

（二）股利相關論

1.“手中鳥”理論

“手中鳥”理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有很大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移將進一步加大，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險。

【結論】當公司支付較高的股利時，股票的價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

2.信號傳遞理論

信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。

【結論】一般來講，預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預期獲利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論

所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現收益最大化目標，企業(yè)應當采用低股利政策。

4.代理理論

代理理論認為股利政策是協(xié)調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制，股利的支付能夠有效地降低代理成本；高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本。

【結論】

理想的股利政策應當使代理成本和外部融資成本之和最小。

【單選題】厭惡風險的投資者偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險，因此公司采用高現金股利政策有利于提升公司價值。這種觀點的理論依據是（ ）。

A.代理理論

B.信號傳遞理論

C.所得稅差異理論

D.“手中鳥”理論

【正確答案】D

【答案解析】“手中鳥”理論認為，用留存收益再投資給投資人帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內部去承擔未來的投資風險。

【單選題】股利的支付可減少管理層可支配的自由現金流量，在一定程度上可以抑制管理層的過度投資或在職消費行為。這種觀點體現的股利理論是（ ）。

A.股利無關理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.代理理論

【正確答案】D

【答案解析】代理理論認為股利政策有利于緩解管理者與股東之間的代理沖突。股利的支付能夠有效地降低代理成本。

首先，股利的支付減少了管理者對自由現金流量的支配權，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為（所以選項D的說法正確），從而保護外部投資者的利益；

其次，較多的現金股利發(fā)放，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。

【單選題】某股利分配理論認為，由于對資本利得收益征收的稅率低于對股利收益征收的稅率，企業(yè)應采用低股利政策。該股利分配理論是（ ）。

A.代理理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.所得稅差異理論

【正確答案】D

【答案解析】所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。

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