知識點(diǎn):初級《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識》資本結(jié)構(gòu)決策（第三節(jié)）

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第04講　資本結(jié)構(gòu)決策*

第三節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

知識點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)決策的意義

1.資本結(jié)構(gòu)的概念

（1）廣義：全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例

（2）狹義：長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例——本書采用的概念

2.資本結(jié)構(gòu)決策的意義

（1）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本；

（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；

（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

知識點(diǎn)：影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力

2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

3.企業(yè)經(jīng)營者的態(tài)度

4.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

5.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅收政策和貨幣政策

【提示】

不同國家之間、國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、資本市場的發(fā)展水平、利率等因素，也會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。

知識點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的決策方法

（一）每股收益無差別點(diǎn)分析法（EBIT－EPS分析法）

1.每股收益無差別點(diǎn)：股權(quán)籌資和負(fù)債籌資，籌集相同資本后，企業(yè)每股利潤相等的籌資金額點(diǎn)——使兩種或兩種以上籌資方式下普通股每股收益相等的息稅前利潤水平。　

2.決策方法

（1）每股收益無差別點(diǎn)的存在條件——流通在外的股數(shù)不同

（2）決策規(guī)則——假設(shè)不存在優(yōu)先股

隨著息稅前利潤的增長，股權(quán)資本需要分配更多的利潤，債務(wù)資本則只需支付固定的利息費(fèi)用。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤超過無差別點(diǎn)時，采用債務(wù)融資會增加普通股股東的每股收益。

當(dāng)預(yù)期息稅前利潤超過無差別點(diǎn)時，應(yīng)選擇股數(shù)較少、負(fù)債較多（財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大）的方案，將獲得更高的每股收益；反之，應(yīng)選擇股數(shù)較多、負(fù)債較少的方案。

3.每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算——假設(shè)不存在優(yōu)先股

假設(shè)在資本總額相同，不考慮優(yōu)先股股息的條件下，兩個籌資方案的普通股股數(shù)（N）不同，則其負(fù)債水平以及利息費(fèi)用（I）也不同，即：股數(shù)（N）多的方案利息（I）少，股數(shù)（N）少的方案利息（I）多。

令兩個籌資方案的每股收益相等，可得：

解得：

【提示】

（1）上述公式僅適用于不存在優(yōu)先股股息的情況。

（2）各籌資方案（一般為增資方案）的普通股股數(shù)、債務(wù)利息，應(yīng)為“現(xiàn)有＋新增”的普通股股數(shù)、債務(wù)利息。

（二）比較資本成本法

決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。

【本章小結(jié)】

一、長期籌資方式

1.股權(quán)性籌資（吸收直接投資、發(fā)行普通股、留存收益）

2.債權(quán)性籌資（發(fā)行公司債券、長期借款、融資租賃）

3.衍生工具籌資（可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證）

二、杠桿原理（僅中級）

1.成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤

2.杠桿效應(yīng)的衡量及其與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

三、資本結(jié)構(gòu)決策（僅中級）

1.資本結(jié)構(gòu)決策的意義

2.影響資本結(jié)構(gòu)的因素

3.資本結(jié)構(gòu)決策方法（每股收益無差別點(diǎn)分析法、比較資本成本法）

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