高級會計(jì)師《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》知識點(diǎn)：可比企業(yè)分析法

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可比企業(yè)分析法

（1）評估思路

可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計(jì)算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。

以市盈率為例：

（2）方法步驟

①選擇可比企業(yè)。

所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營運(yùn)上和財(cái)務(wù)上與被評估企業(yè)具有相似的特征。

在基于行業(yè)的初步搜索得出足夠多的潛在可比企業(yè)總體后，還應(yīng)該用進(jìn)一步的標(biāo)準(zhǔn)來決定哪個可比企業(yè)與被評估企業(yè)最為相近。

常用的標(biāo)準(zhǔn)如規(guī)模、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)范圍、所服務(wù)的市場及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等。所選取的可比企業(yè)與被評估企業(yè)越接近，評估結(jié)果的可靠性就越好。

②選擇及計(jì)算乘數(shù)。

乘數(shù)一般有如下兩類：

一是基于市場價格的乘數(shù)。常見的乘數(shù)有市盈率（P/E）、價格對收入比率（P/R）、價格對凈現(xiàn)金流比率（P/CF）、價格對有形資產(chǎn)賬面價值的比率（P/BV）。基于市場價格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計(jì)算企業(yè)的市盈率時，既可以使用歷史收益（過去12個月或上一年的收益或者過去若干年的平均收益），也可以使用預(yù)測收益（未來12個月或下一年的收益），相應(yīng)的比率分別稱為追溯市盈率和預(yù)測市盈率。

出于估值目的，通常首選預(yù)測市盈率，因?yàn)樽钍荜P(guān)注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構(gòu)成部分才是對估值有意義的，因此，一般把不會再度發(fā)生的非經(jīng)常性項(xiàng)目排除在外。

二是基于企業(yè)價值的乘數(shù)。

基于企業(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

③運(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評估企業(yè)的價值估計(jì)數(shù)。

選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評估企業(yè)的一個價值估計(jì)數(shù)。根據(jù)多個乘數(shù)分別計(jì)算得到的各估值越接近，說明評估結(jié)果的準(zhǔn)確度越髙。

④對企業(yè)價值的各個估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均。

運(yùn)用不同乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計(jì)數(shù)是不相同的，為保證評估結(jié)果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計(jì)數(shù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定。然后，使用加權(quán)平均法算出被評估企業(yè)的價值。

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