比爾·蓋茨離婚案背后的財(cái)務(wù)決策分析！

據(jù)報(bào)道，2021年5月3日，比爾·蓋茨與梅琳達(dá)·蓋茨聯(lián)合發(fā)表了離婚公開(kāi)聲明，同時(shí)，這位世界第四大富豪已正式啟動(dòng)財(cái)產(chǎn)分割。同一天，比爾·蓋茨就陸續(xù)轉(zhuǎn)讓了價(jià)值近24億美元的股票給梅琳達(dá)。

美國(guó)證券交易委員會(huì)資料顯示，如今梅琳達(dá)已成為可口可樂(lè)凡薩瓶裝公司（持股價(jià)值1.21億美元）和墨西哥廣播集團(tuán)（持股價(jià)值3.86億美元）的最大股東之一。另?yè)?jù)報(bào)道，比爾向梅琳達(dá)轉(zhuǎn)讓的股票還包括加拿大國(guó)家鐵路公司價(jià)值超過(guò)15億美元的股票，以及全美汽車(chē)租賃估值超過(guò)3億美元的股票。而這些公開(kāi)投資只是蓋茨夫婦超過(guò)1300億美元資產(chǎn)的一部分而已。

因?yàn)殡x婚財(cái)產(chǎn)分割，比爾·蓋茨的部分股票資產(chǎn)被公布，他的財(cái)務(wù)投資邏輯引起了廣泛的關(guān)注。我們看到轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)中包括美國(guó)最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商“全美汽車(chē)租賃”的股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)1999-2019年的20年間，美國(guó)市場(chǎng)新車(chē)年銷(xiāo)量正常情況下維持在1,700-1,800萬(wàn)輛之間，市場(chǎng)總需求幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，這并不是一個(gè)被看好的行業(yè)。

那問(wèn)題來(lái)了：這位世界第四大富豪為什么要持有這樣一家不被看好的公司的股票呢？

全美汽車(chē)租賃（AutoNation，股票代碼AN.US）是美國(guó)最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，主要從事汽車(chē)整車(chē)廠授權(quán)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)，包括新車(chē)銷(xiāo)售、二手車(chē)銷(xiāo)售、配件銷(xiāo)售與維修服務(wù)、金融保險(xiǎn)代理等，與中國(guó)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商即4S店模式基本相同。截至2019年底，公司共運(yùn)營(yíng)231家經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，基本覆蓋大部分美國(guó)市場(chǎng)上的汽車(chē)品牌，包括豪華品牌以及中檔品牌。

按照新車(chē)銷(xiāo)售收入分，前幾大主要品牌包括：豐田、奔馳、福特、通用、本田等。公司股價(jià)從1999年底的9.25美元上漲至2019年底的48.63元，20年間的總回報(bào)為426%，年化股價(jià)漲幅為9.1%。

1999-2019的20年間，美國(guó)市場(chǎng)新車(chē)年銷(xiāo)量正常情況下維持在1,700-1,800萬(wàn)輛之間，市場(chǎng)總需求幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。AutoNation作為最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，其總收入和利潤(rùn)規(guī)模也沒(méi)有顯著提升。股價(jià)上漲的主要原因是，公司在過(guò)去20年總體維持了較好的現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流，并通過(guò)股票回購(gòu)的方式直接回饋股東，使得股價(jià)有了較好的表現(xiàn)。

除了爆發(fā)全球金融危機(jī)的2008年，AutoNation在過(guò)去20年基本保持了盈利狀態(tài)，利潤(rùn)額總體呈周期波動(dòng)狀態(tài)。2000-2019年每年平均歸母凈利潤(rùn)2.79億美元（扣除2008年虧算的話則為3.6億美元），凈利潤(rùn)率平均為1.4%（扣除2008年虧算的話則為2.0%）。

2000-2007年，公司平均ROE為9.0%。金融危機(jī)之后的2009-2019年，平均ROE提升至16.3%。在利潤(rùn)率沒(méi)有明顯改善和利潤(rùn)沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的情況下，ROE提升的主要原因是公司每年用現(xiàn)金大量回購(gòu)股票，回饋股東的同時(shí)提升了ROE水平。

在過(guò)去20年中的大部分年份，公司實(shí)現(xiàn)了正向的自由現(xiàn)金流，使得公司有能力和資源通過(guò)分紅和股票回購(gòu)的形式來(lái)直接回饋股東。公司采用股票回購(gòu)而不是分紅的方式，主要原因是因?yàn)榉旨t需要繳稅，對(duì)股東來(lái)說(shuō)是額外的成本。2000-2019年，公司累計(jì)股票回購(gòu)金額為77.6億美元，是合計(jì)歸母凈利潤(rùn)55.9億美元的1.37倍。

我們認(rèn)為，公司在收入、利潤(rùn)沒(méi)有顯著增長(zhǎng)的情況下，通過(guò)良好的運(yùn)營(yíng)管理實(shí)現(xiàn)了較好的自由現(xiàn)金流，通過(guò)股票回購(gòu)的方式給股東創(chuàng)造了較高的投資回報(bào)，是推動(dòng)公司股價(jià)上漲的主要原因之一。

其實(shí)，和蓋茨夫婦的投資選擇相比，他們的離婚理由也很吸引眼球。

共同聲明中稱，兩人認(rèn)為繼續(xù)保持婚姻關(guān)系已經(jīng)無(wú)法讓彼此繼續(xù)提升，所以經(jīng)過(guò)深思熟慮，決定結(jié)束這段婚姻。

這可謂是“史上最勵(lì)志”的離婚理由了吧？

曾經(jīng)的首富還要提升自己，

我們普通人有什么借口懈怠呢？

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