2010年中級職稱《財務(wù)管理》考試大綱（第三章）

第三章 籌資管理

　　[基本要求]

　　（一）掌握股權(quán)籌資、債務(wù)籌資和衍生金融工具籌資

　　（二）熟悉資金需要量預(yù)測的方法

　?。ㄈ┦煜べY本成本計算和資本結(jié)構(gòu)決策方法

　?。ㄋ模┝私饣I資的概念、分類

　　[考試內(nèi)容]

第一節(jié) 籌資管理的主要內(nèi)容

　　企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動和其他需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。

　　一、籌資的分類

　　企業(yè)籌資可以按不同的標準進行分類。

　?。ㄒ唬┕蓹?quán)籌資、債務(wù)籌資及其他籌資

　　股權(quán)資本是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。

　　債務(wù)資本是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)，是企業(yè)向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得的資金。

　　衍生工具籌資是以股權(quán)或債權(quán)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的新的融資方式。如我國上市公司目前最常見的可轉(zhuǎn)換債券融資、認股權(quán)證融資。

　?。ǘ┲苯踊I資與間接籌資

　　直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。間接籌資是企業(yè)從銀行和非銀行金融機構(gòu)籌集資金。

　?。ㄈ﹥?nèi)部籌資與外部籌資

　　內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。

　?。ㄋ模╅L期籌資與短期籌資

　　長期籌資是指企業(yè)籌集資金的使用期限在1年以上的籌資活動。短期籌資是指企業(yè)籌集資金的使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動。

　　二、籌資管理的原則

　?。ㄒ唬┳裱瓏曳煞ㄒ?guī)，合法籌措資金

　　企業(yè)的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護各方的合法權(quán)益。

　?。ǘ┓治錾a(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量

　　企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測確定資金的需要量。籌資規(guī)模與資金需要量應(yīng)當匹配一致。

　　（三）合理安排籌資時間，適時取得資金

　　企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測確定資金需要的時間。要根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。使籌資與用資在時間上相銜接。

　?。ㄋ模┝私飧鞣N籌資渠道，選擇資金來源

　　企業(yè)應(yīng)當在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上，針對不同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經(jīng)濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

　?。ㄎ澹┭芯扛鞣N籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

　　三、企業(yè)資本金制度

　　資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律規(guī)范。

　　（一）資本金的本質(zhì)特征

　　設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔民事責(zé)任而投入的資金。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔責(zé)任的資金；從法律地位來看，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔責(zé)任；從時效來看，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的出資。

　　（二）資本金的籌集

　　企業(yè)資本金必須滿足、《公司法》的最低限額規(guī)定。資本金的出資方式可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。資本金繳納的期限通常有三種辦法：一是實收資本制；二是授權(quán)資本制；三是折衷資本制。不同出資方式下，應(yīng)按照評估金額確定資本金的出資額。

　?。ㄈ┵Y本金的管理原則

　　企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三大部分內(nèi)容。

第二節(jié) 股權(quán)籌資

　　一、吸收直接投資

　　吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。

　?。ㄒ唬┪罩苯油顿Y的種類：吸收國家投資；吸收法人投資；吸收外商直接投資；吸收社會公眾投資。

　?。ǘ┪罩苯油顿Y的出資方式：以貨幣資產(chǎn)出資；以實物資產(chǎn)出資；以土地使用權(quán)出資；以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資。

　　（三）吸收直接投資的程序：確定籌資數(shù)量；尋找投資單位；協(xié)商和簽署投資協(xié)議；取得所籌集的資金。

　?。ㄋ模┪罩苯油顿Y的籌資特點：能夠盡快形成生產(chǎn)能力；容易進行信息溝通；手續(xù)相對比較簡便；籌資費用較低；資本成本較高；公司控制權(quán)集中；不利于公司治理；不利于產(chǎn)權(quán)交易。

　　二、發(fā)行普通股股票

　　股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。

　?。ㄒ唬┕善钡奶卣髋c分類

　　股票的特點包括永久性、流通性、風(fēng)險性、參與性。股東的權(quán)利包括公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

　　股票的種類按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票；按票面是否記名，分為記名股票和無記名股票；按發(fā)行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股等。

　?。ǘ┕煞萦邢薰镜脑O(shè)立、股票發(fā)行與上市

　　設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當有2人以上200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。

　　股份有限公司股票首度發(fā)行的一般程序包括發(fā)起人認足股份、交付股資、提出公開募集股份的申請、公告招股說明書，簽訂承銷協(xié)議、招認股份，繳納股款、召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會、辦理公司設(shè)立登記，交割股票。

　　發(fā)行后的股票可以上市流通交易。

　　（三）上市公司的股票發(fā)行

　　上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票和上市公開發(fā)行股票，非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向發(fā)行。

　?。ㄋ模┮霊?zhàn)略投資者

　　戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。上市公司引入戰(zhàn)略投資者，能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系，并由此增強公司經(jīng)營實力、提高公司管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)。

　?。ㄎ澹┌l(fā)行普通股的籌資特點

　　所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。沒有固定的股息負擔，資本成本較低。能增強公司的社會聲譽。促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓?；I資費用較高，手續(xù)復(fù)雜。不易盡快形成生產(chǎn)能力。公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。

　　三、留存收益

　　留存收益是其留存在企業(yè)內(nèi)部、未向外分配的利潤。留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤。利用留存收益的籌資特點有：不用發(fā)生籌資費用、維持公司的控制權(quán)分布、籌資數(shù)額有限。

　　四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點

　　（一）股權(quán)籌資的優(yōu)點

　　股權(quán)籌資的優(yōu)點：它是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)，財務(wù)風(fēng)險較小。

　　（二）股權(quán)籌資的缺點

　　股權(quán)籌資的缺點：資本成本負擔較重、容易分散公司的控制權(quán)。

第三節(jié) 債務(wù)籌資

　　債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購商品或服務(wù)等方式籌集和取得的資金。

　　一、銀行借款

　　銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借人的、需要還本付息的款項。

　?。ㄒ唬┿y行借款的種類

　　按提供貸款的機構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款；按機構(gòu)對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款；，按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款。

　?。ǘ┿y行借款的程序與保護性條款

　　銀行借款的程序包括：提出申請、銀行審批、簽訂合同、取得借款。

　　長期借款的保護性條款包括三類：（1）例行性保護條款；（2）一般性保護條款；（3）特殊性保護條款。

　　（三）銀行借款的籌資特點

　　銀行借款的籌資特點包括：籌資速度快、資本成本較低、籌資彈性較大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。

　　二、發(fā)行公司債券

　　企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。

　　（一）發(fā)行債券的條件與種類

　　在我國，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。

　　公司債券的種類，按是否記名，分為記名債券和無記名債券；按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券；按有無特定財產(chǎn)擔保，分為擔保債券和信用債券。

　　（二）發(fā)行債券的程序

　　發(fā)行債券程序包括：作出決議、提出申請、公告募集辦法、委托證券經(jīng)營機構(gòu)發(fā)售、交付債券。

　?。ㄈ﹤膬斶€

　　債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系。分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。

　　（四）發(fā)行公司債券的籌資特點

　　一次籌資數(shù)額大、有利于提高公司的社會聲譽、募集資金的使用限制條件少、能夠固定資本成本的負擔、發(fā)行資格要求高、手續(xù)復(fù)雜、資本成本較高。

　　三、融資租賃

　　租賃，是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。

　?。ㄒ唬┳赓U的特征與分類

　　租賃的基本特征包括：所有權(quán)與使用權(quán)相分離、租金的分期回流。

　　租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。

　?。ǘ┤谫Y租賃的基本程序與形式

　　融資租賃的基本程序包括：選擇租賃公司、提出委托申請、簽訂購貨協(xié)議、簽訂租賃合同、交貨驗收、定期交付租金、合同期滿處理設(shè)備。

　　融資租賃的基本形式包括：直接租賃、售后回租和杠桿租賃。

　?。ㄈ┤谫Y租賃租金的計算

　　租金的構(gòu)成包括設(shè)備原價及預(yù)計殘值、利息、租賃手續(xù)費。

　　租金的支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式；按在期初和期末支付，分為先付和后付；按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。

　　我國融資租賃實務(wù)中，租金的計算大多采用等額年金法。

　?。ㄋ模┤谫Y租賃的籌資特點

　　在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)、財務(wù)風(fēng)險小、財務(wù)優(yōu)勢明顯、融資租賃籌資的限制條件較少、租賃能延長資金融通的期限、免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險、資本成本高。

　　四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點

　　債務(wù)籌資的優(yōu)點包括籌資速度較快、籌資彈性大、資本成本負擔較輕、可以利用財務(wù)杠桿、穩(wěn)定公司的控制權(quán)。

　　債務(wù)籌資的缺點包括不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)、財務(wù)風(fēng)險較大、籌資數(shù)額有限。

第四節(jié) 衍生工具籌資

　　一、可轉(zhuǎn)換債券

　　可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。

　?。ㄒ唬┛赊D(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)：證券期權(quán)性、資本雙重性、贖回與回售。

　　（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：標的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、回售條款、強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。

　　（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件包括：最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。

　?。ㄋ模┛赊D(zhuǎn)換債券的籌資特點包括：籌資靈活性、資本成本較低、籌資效率高、存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力、存在回售的財務(wù)壓力、股價大幅度上揚的風(fēng)險。

　　二、認股權(quán)證

　　認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

　?。ㄒ唬┱J股權(quán)證的基本性質(zhì)

　　認股權(quán)證具有證券期權(quán)性，它是一種投資工具。

　?。ǘ┱J股權(quán)證的種類

　　認股權(quán)證有不同的分類，如美式認股證與歐式認股證；長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證等。

　?。ㄈ┱J股權(quán)證的籌資特點

　　認股權(quán)證是一種融資促進工具、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。

第五節(jié) 資金需要量預(yù)測

　　資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，必須科學(xué)合理地進行預(yù)測。籌資數(shù)量預(yù)測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。

　　一、因素分析法

　　因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。

　　因素分析法的計算公式如下：

　　資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預(yù)測期銷售增減率）×（1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）

　　二、銷售百分比法

　　（一）基本原理

　　銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。

　?。ǘ┗静襟E

　　確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目、確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債有關(guān)項目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系、確定需要增加的籌資數(shù)量。
　　

　　三、資金習(xí)性預(yù)測法

　　資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。

　?。ㄒ唬└鶕?jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測

　　這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之問的關(guān)系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結(jié)合預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量。

　?。ǘ┎捎弥痦椃治龇A(yù)測

　　這種方式是根據(jù)各資金占用項目（如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)）同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預(yù)測資金需求量。

　　Y=a+bX

第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　一、資本成本

　　資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理的標準，也是投資經(jīng)濟效益的最低要求。

　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　?。ǘ┵Y本成本的作用

　　資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)，平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準；資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

　　（三）影響資本成本的因素

　　包括總體經(jīng)濟環(huán)境、資本市場效率、企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況、企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

　?。ㄋ模﹤€別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本。

　　1.資本成本計算的基本模式

　　資本成本計算有一般模式與折現(xiàn)模式。

　?。?）一般模式：
　　

　　（2）貼現(xiàn)模式：

　　由：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0

　　得：資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率

　　2.銀行借款資本成本的計算
　　

　　即

　　3.公司債券資本成本的計算
　　 

　　即

　　4.融資租賃資本成本的計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

　　（1）股利增長模型法：
　　　　　　　　　　　　

　?。?）資本資產(chǎn)定價模型法：
　　　　　　　　　　　　

　　6.留存收益資本成本的計算

　　留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　　（五）平均資本成本的計算

　　平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映著企業(yè)資本成本整體水平的高低。

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計算公式為：
　　　　　　　　　　　　　

　?。┻呺H資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

　　二、杠桿效應(yīng)

　　財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，導(dǎo)致當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。

　?。ㄒ唬┙?jīng)營杠桿效應(yīng)

　　經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度，常用指標為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿可用于測度經(jīng)營風(fēng)險的大小。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)，計算公式為：
　　

　　（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)

　　財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)可用于測度財務(wù)風(fēng)險的大小。

　　財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：
　　

　　（三）總杠桿效應(yīng)

　　總杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度。總杠桿系數(shù)用于衡量企業(yè)總風(fēng)險的大小。

　　總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。

　　三、資本結(jié)構(gòu)

　　資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。

　?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

　?。ǘ┯绊戀Y本結(jié)構(gòu)的因素包括：企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率、企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期、經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

　?。ㄈ┵Y本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法包括每股收益無差別點法、平均資本成本法、公司價值分析法。

　　每股無差別點法是根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。
　　

　　平均資本成本法是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。

　　公司價值分析法是在考慮市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。

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