中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)分享：資本結(jié)構(gòu)

　　（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)	資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 　　【注意】籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營(yíng)運(yùn)資金來(lái)管理。本書(shū)所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重?！?/td>
最佳資本結(jié)構(gòu)	是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)?！?/td>
評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)	評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。 　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益?！?/td>

    （二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率	穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用 　　成長(zhǎng)率高——可能采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報(bào)酬
企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)	財(cái)務(wù)狀況好、信用等級(jí)高——容易獲得債務(wù)資本
企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)	擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)——主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金 　　擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債籌集資金 　　資產(chǎn)適用于抵押的企業(yè)——負(fù)債較多 　　以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)——負(fù)債較少
企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度	從所有者角度看： 　　企業(yè)股權(quán)分散——可能更多采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 　　企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權(quán)稀釋?zhuān)话惚M量避免普通股籌資 　　從管理當(dāng)局角度看： 　　穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇負(fù)債比例較低的資本結(jié)構(gòu)
行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期	行業(yè)特征： 　?。?）產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)——可提高債務(wù)資本比重 　?。?）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟——可降低債務(wù)資本比重 　　企業(yè)發(fā)展周期： 　?。?）初創(chuàng)階段——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，應(yīng)控制債務(wù)資本比重 　?。?）成熟階段——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重 　　（3）收縮階段——市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重
經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策	所得稅稅率高——債務(wù)資本抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價(jià)值 　　緊縮的貨幣政策——市場(chǎng)利率高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大

    （三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

    資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

    1.每股收益分析法

    息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，就是兩種籌資方式每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。

    【求解方法】寫(xiě)出兩種籌資方式每股收益的計(jì)算公式，令其相等，解出息稅前利潤(rùn)。這個(gè)息稅前利潤(rùn)就是每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。

    【決策原則】

    （1）對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較：

    如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；

    如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。

    （2）對(duì)于組合籌資方式進(jìn)行比較時(shí)，需要畫(huà)圖進(jìn)行分析。

    公司價(jià)值分析法

    （1）企業(yè)價(jià)值計(jì)算

    公司的市場(chǎng)總價(jià)值V等于股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：

    V＝S＋B

    假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。

    假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票的市場(chǎng)價(jià)值則可通過(guò)下式計(jì)算：

    V＝B＋S

    權(quán)益資本成本可以采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。

    （2）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

    根據(jù)權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)，就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是無(wú)法根據(jù)權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)大誰(shuí)小。

    對(duì)負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較

    如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式。

    如果預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。

    公司價(jià)值分析法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。

    平均資本成本比較法側(cè)重于從資本投入角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。

    每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

    資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。