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中級會計師考試《財務管理》基礎學習：資本成本
會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理
知識點學習十四：資本成本
一、資本成本
（一）含義
指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。
●籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，視為籌資數(shù)量的一項扣除。
●占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。
（二）資本成本的作用
?。?）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
?。?）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價值最大化，折現(xiàn)模式）
?。?）資本成本率是評價投資項目可行性的主要標準。資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。
?。?）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。）
（三）影響資本成本的因素
| 含義 | 影響表現(xiàn)形式 | |
| 總體經(jīng)濟環(huán)境 （影響無風險報酬率和通貨膨脹率） |
決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹 | 國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低 |
| 資本市場條件 （影響風險報酬率） |
資本市場條件包括資本市場的效率和風險 | 如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求預期報酬率高 |
| 企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 （影響風險報酬率） |
企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險共同構(gòu)成企業(yè)總體風險 | 如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求預期報酬率大 |
| 企業(yè)籌資規(guī)模和時限需求（影響風險報酬率） | 1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化 |
|
投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率
＝純利率＋通貨膨脹率＋風險報酬率
（四）個別資本成本計算的模式（兩種主要思路）
1.資本成本計算的基本模式
?。?）一般模式：不考慮資金時間價值
【注】若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。
即： 
?。?）折現(xiàn)模式
| 【補充資料】 |
| 一、資金時間價值的概念 資金的時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。也就是資金在投資和再投資過程中隨著時間的推移而發(fā)生的增值。比如，將今天的100元錢存入銀行，在年利率為10%的情況下，一年后就會產(chǎn)生110元，可見經(jīng)過一年時間，這100元錢發(fā)生了10元的增值。 資金時間價值的計算方法和有關(guān)利息的計算方法相類似，因此資金時間價值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式：單利計息和復利計息。 通常采用復利形式。 二、現(xiàn)金流量圖 ■用圖示的方法表明一個投資項目或方案在計算期內(nèi)的現(xiàn)金運動狀況，叫現(xiàn)金流量圖。 ■要素：發(fā)生時點、凈現(xiàn)金流量金額大小、現(xiàn)金流量的性質(zhì)（現(xiàn)金流入或流出）、折現(xiàn)率。 ■現(xiàn)金流量圖的制作一般遵循以下規(guī)則：以橫坐標表示時間軸，自左向右延伸表示時間的延續(xù)，單位通常是年；軸線等分為若干時間間隔，軸上的時點表示期末，本期末即下期初。零時點即“時間0”代表項目方案開始的時間。 ■現(xiàn)金流量是矢量，具有方向性。通常用與橫坐標軸相連的垂直線代表流入或流出該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，向上的箭頭表示正現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流入，向下的箭頭表示負現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流出。  |
三、資金時間價值計算公式——六種基本等值計算公式
一次支付終值公式  |
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一次支付現(xiàn)值公式  |
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普通年金終值公式  |
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普通年金償債基金公式  |
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普通年金現(xiàn)值公式  |
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普通年金資本回收公式  |
折現(xiàn)模式的計算公式即：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0
也就是說：
，要求求出一個折現(xiàn)率i，使得籌資后付出的現(xiàn)金流量（NCFt）的現(xiàn)值之和應該等于實際籌資額P0（即扣除了籌資費用后的籌資額），即求內(nèi)涵報酬率
| 個別資本成本的計算 | ||
| 債務融資成本 | 銀行借款資本成本 | 一般計算稅后資本成本，一般模式和折現(xiàn)模式均可 |
| 公司債券資本成本 | 一般計算稅后資本成本，一般模式和折現(xiàn)模式均可 | |
| 融資租賃資本成本 | 折現(xiàn)模式 | |
| 股權(quán)融資成本 | 普通股資本成本 | 折現(xiàn)模式 |
| 留存收益資本成本 | 折現(xiàn)模式 | |
2.銀行借款資本成本計算
| 資本成本構(gòu)成 | 籌資費用——借款手續(xù)費用 用資費用——借款利息 |
| 一般模式 （簡化模式） |
 Kb－－銀行借款資本成本率；i－－銀行借款年利率 F－－籌資費用率；T－－所得稅率?！?/td> |
| 貼現(xiàn)模式 （通用模式） |
 M－－名義借款額（或者合同約定借款額） It－－第t期利息額 |
3.公司債券資本成本的計算
| 資本成本構(gòu)成 | 籌資費用——債券發(fā)行費用 用資費用——債券利息 |
| 一般模式 （簡化模式） |
 L－－公司債券籌資總額（特別注意，應該是債券發(fā)行價格） I－－公司債券年利息（按債券面值和約定票面利息率計算） |
| 貼現(xiàn)模式 （通用模式） |
 M－－債券發(fā)行價格（不是債券的面值） It－－第t期利息額（按債券面值和約定票面利息率計算） |
4.融資租賃資本成本的計算（只能采用貼現(xiàn)模式）
融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。
5.普通股資本成本的計算
| （1）股利增長模型法 | 假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝  |
| （1）股利增長模型法 | 某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10%。則： |
| （2）資本資產(chǎn)定價模型 | 假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為： 貝塔系數(shù)β衡量的是某股票相對于市場平均水平的波動性。 β＝1，等于市場平均風險 β＞1，大于市場平均風險 β＜1，小于市場平均風險 β＜0，與市場波動相反 |
6.留存收益資本成本的計算
●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。
●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利，無須發(fā)生實際籌資費用。
●留存收益的資本成本率，計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費用。
（五）平均資本成本的計算
1.平均資本成本定義與用途
| 含義 | 是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低 |
| 個別資本成本與平均資本成本用途 | 衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本 |
| 在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本 |
2.加權(quán)平均資本成本計算
?。?）計算公式 
式中：KW——加權(quán)平均資本成本；
Kj——第j種個別資本成本；
Wj——第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。
（2）Kj的確定：使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定
?。?）Wj的確定
| 各項個別資本資金價值基礎 | 優(yōu)點 | 缺點 |
| 賬面價值 （會計報表賬面價值為基礎） |
資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定 | 債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適用評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu) |
| 市場價值 （平均市價為基礎） |
1.反映現(xiàn)時的資本成本水平 2.有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策 |
1.市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得 2.現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策 |
| 目標價值 （以未來價值為基礎） |
對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策 | 1.目標價值確定難免具有主觀性 2.目標價值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值 |
（六）邊際資本成本的計算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。
企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。
企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。
籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。
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