注冊資產評估師考試《資產評估》預習：企業(yè)收益及其預測

第十章 企業(yè)價值評估

　　知識點十、企業(yè)收益及其預測

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)收益的界定

　　1.在進行界定時首先注意以下兩個方面：

　?。?）企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權益主體所有的收入不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益。

　　例如稅收，不論是流轉稅還是所得稅都不能視為企業(yè)收益。

　?。?）凡是歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)收支凈額都可視為企業(yè)的收益。

　　無論是營業(yè)收支、資產收支、還是投資收支，只要形成凈現金流入量，就可視為企業(yè)收益。

　　2.企業(yè)收益的表現形式及其選擇：

　?。?）企業(yè)收益基本表現形式及其選擇

　?、倨髽I(yè)收益基本表現形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現金流量

　　凈現金流量＝凈利潤＋折舊及攤銷－追加資本性支出

　?、趹x擇凈現金流量作為企業(yè)的收益基礎

　　因為企業(yè)凈現金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準確。

　?。?）企業(yè)收益的其他表現形式：

　　息前凈現金流量（企業(yè)自由現金流量）、息稅前利潤、息稅前凈現金流量等。

　　3.不同口徑收益的選擇

　?。?）不同口徑的收益包含

　　凈現金流量（股權自由現金流量）、凈利潤、息前凈現金流量（企業(yè)自由現金流量）等的選擇。

　　（2）不同口徑的收益額，其折現值的價值內涵和數量是有差別的。

　?。?）在假設折現率口徑與收益額口徑保持一致的前提下，不同口徑收益額現值的內涵。

　?、賰衾麧櫥騼衄F金流量（股權自由現金流量）折現或資本化為企業(yè)股東全部權益價值（凈資產價值或所有者權益價值）；

　　凈利潤或凈現金流量（股權自由現金流量）——企業(yè)股東全部權益價值

　?、趦衾麧櫥騼衄F金流量加上扣稅后的長期負債利息折現或資本化為企業(yè)投資資本價值（所有者權益＋長期負債）；

　　凈利潤或凈現金流量＋扣稅后的長期負債利息（長期負債利息*（1－所得稅稅率））

　　——投資資本價值（所有者權益＋長期負債）

　?、蹆衾麧櫥騼衄F金流量加上扣稅后的全部利息（企業(yè)自由現金流量）折現或資本化為企業(yè)整體價值（所有者權益價值和付息債務之和）。

　　凈利潤或凈現金流量＋扣稅后全部利息（全部利息*（1－所得稅稅率））

　?。ǚQ之為企業(yè)自由現金流量）

　　——企業(yè)整體價值（所有者權益價值和付息債務之和）

　?。?）以上三者之間的關系

　?、倨髽I(yè)股東全部權益價值（凈資產價值或所有者權益價值）＋長期負債

　　＝企業(yè)投資資本價值（所有者權益＋長期負債）

　?、谄髽I(yè)股東全部權益價值（凈資產價值或所有者權益價值）＋企業(yè)的付息債務

　?。狡髽I(yè)整體價值（所有者權益價值和付息債務之和）

　　（5）選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評估企業(yè)價值的基礎。

　?、賾钠髽I(yè)價值評估的目的和目標。

　　即需要評估以上三種價值的哪一種。

　　②應在不影響企業(yè)價值評估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對企業(yè)進行價值評估的收益基礎。

　　由于以上三種收益額的現值代表的價值各不相同，且存在互相的計算關系，評估時候可以選擇以上3中收益額口徑中的一種計算出其中的任何一種價值，再利用三種價值之間的關系計算得出需要評估的價值。

　　比如：

　　整體價值（所有者權益價值和付息債務之和）-企業(yè)的付息債務＝股東全部權益價值

　?。ǘ┢髽I(yè)收益預測

　　1.企業(yè)的收益預測，大致分為三個階段：

　?。?）對企業(yè)收益的歷史及現狀的分析與判斷。

　?。?）對企業(yè)未來可預測的若干年的預期收益的預測。（例如：未來3－5年）

　?。?）對企業(yè)未來持續(xù)經營條件下的長期預期收益趨勢的判斷。

　　2.企業(yè)收益的歷史與現狀進行分析和判斷。

　?。?）對企業(yè)收益的歷史與現狀進行分析和判斷的目的。

　　對企業(yè)正常的盈利能力進行掌握和了解，以便為企業(yè)收益的預測創(chuàng)造一個工作平臺。

　?。?）通過對企業(yè)收益的歷史及現狀的分析判斷企業(yè)的正常盈利能力。

　?、僖鶕髽I(yè)的具體情況確定分析的重點。

　　②對財務數據并結合企業(yè)的實際生產經營情況加以綜合分析。

　　可以作為分析判斷企業(yè)盈利能力參考依據的財務指標有：企業(yè)資金利潤率、投資資本利潤率、凈資產利潤率、成本利潤率、銷售收入利潤率、企業(yè)資金收益率、投資資本收益率、凈資產收益率、成本收益率、銷售收入收益率等。

　　利潤率指標與收益率指標的區(qū)別主要在于：前者是企業(yè)的利潤總額與企業(yè)資金占用額之比，而后者是企業(yè)的凈利潤與企業(yè)的資金占用額之比。

　?。?）為較為客觀地判斷企業(yè)的正常盈利能力，還必須結合影響企業(yè)盈利能力的內部及外部因素進行分析。

　?、僖獙τ绊懫髽I(yè)盈利能力的關鍵因素進行分析與判斷。

　?、谝獙ζ髽I(yè)所處的產業(yè)及市場地位有一個客觀的認識。

　　③對影響企業(yè)發(fā)展的可以預見的宏觀因素，評估人員也應該加以分析和考慮。

　　3.企業(yè)收益預測的基礎

　?。?）企業(yè)價值評估的預期收益的基礎，應該是在正常的經營條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。

　?。?）企業(yè)預期收益的預測，應以企業(yè)的存量資產為出發(fā)點，可以考慮對存量資產的合理改進乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎，任何不正常的個人因素或新產權主體的超常行為因素對企業(yè)預期收益的影響不應予以考慮。

　　4.企業(yè)收益預測的基本步驟：

　?。?）評估基準日審計后企業(yè)收益的調整。

　?、僬{整剔除非正常因素。

　　②研究報表附注，揭示影響企業(yè)預期收益的非財務因素。

　?。?）企業(yè)預期收益趨勢的總體分析和判斷。

　　（3）企業(yè)預期收益預測

　?、賹ζ髽I(yè)未來前若干年的預期收益進行預測。

　　目前較為常用的方法有綜合調整法、產品周期法、實踐趨勢法。

　　預測內容可見下表：教材P362表10－1（注意，這個是按照老的會計制度給出的，新會計制度的利潤表和此表不同）

　　表10－1 企業(yè)20××-20××年收益預測表 單位：萬元

　　【注意】不論哪種方法測算企業(yè)收益都需注意以下基本問題：

　　A.收益預測時應保持企業(yè)預測收益與其資產及其盈利能力之間的對應關系。

　　B.要考慮價格需求彈性的制約。

　　C.分析企業(yè)所處產業(yè)及細分市場的需求、競爭情況。

　　D.科學合理預測企業(yè)的銷售收入及各項成本費用的變化。

　　E.企業(yè)收益預測應與企業(yè)未來實行的會計政策和稅收政策保持一致。

　?、谄髽I(yè)未來持續(xù)經營條件下的長期預期收益趨勢的判斷。

　　常用保持假設：未來保持不變或者一個遞增比例。

　　5.預期收益預測完成后對預測結果進行的檢驗：

　　（1）將預測結果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢進行比較。

　　（2）對影響企業(yè)價值評估的敏感性因素進行檢驗。

　?。?）對所預測的企業(yè)收入與成本費用的變化的一致性進行檢驗。

　?。?）企業(yè)收益預測應該與評估結果的價值類型聯系起來，保證收益預測相對合理。