證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十一（2）

　　第二節(jié)　證券組合分析

　　一、單個(gè)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　單個(gè)證券的期望收益率（或稱為事前收益率）是對(duì)各種可能收益率的概率加權(quán)，這個(gè)是公式的總結(jié)。

　　風(fēng)險(xiǎn)及其度量

　　

　　式中，Pi——可能收益率發(fā)生的概率；

　　σ——標(biāo)準(zhǔn)差

　　對(duì)于單個(gè)證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)，其標(biāo)準(zhǔn)差越大說(shuō)明證券收益率波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。標(biāo)準(zhǔn)差只是表示偏離程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大說(shuō)明波動(dòng)性越大，波動(dòng)性越大相應(yīng)的說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)就越大。

　　二、證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　將資金按一定的比例投資于不同的證券就形成一個(gè)證券組合。全部資金被投資于不同證券品種，因此不同證券投資比例之和必定等于1。

　　證券組合收益率一方面取決于各個(gè)證券的投資收益率，一方面取決于在各個(gè)證券上的投資比例。證券組合收益率就等于組合中各種證券的收益率與各自投資比例的乘積之和。

　　【例題】假設(shè)AB兩種證券，A證券的投資收益率是10%，投資比例是10%，B證券的投資收益率是20%，投資比例是90%，10%+90%=1，A和B的組合收益率是10%×10%+90%×20%，即用他們投資的額度，再乘以他們期望收益率就得到了其所占這部分的收益率，兩個(gè)相加就得了組合的收益率，這個(gè)組合收益率也是19%，10%×10%+20%×90%=19%。

　　例：已知證券組合P是由證券A和B構(gòu)成，證券A和B的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差以下相關(guān)系數(shù)如下：

　　

證券名稱	期望收益率	標(biāo)準(zhǔn)差	相關(guān)系數(shù)	投資比重
A	10%	6%	0.12	30%
B	5%	2%		70%

　　那么，組合P的期望收益為：

　　E（rp）=0.10×0.30+0.05×0.7=0.065

　　=0.302×0.062+0.702×0.022+2×0.30×0.70×0.06×0.02×0.12=0.00058048

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　?。ㄒ唬┳C券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　組合的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)要注意關(guān)于相關(guān)性的問(wèn)題，相關(guān)性一共有四種，都是兩兩配對(duì)的，相關(guān)程度有：

　?。?）完全正相關(guān)。

　?。?）完全負(fù)相關(guān)。

　?。?）不相關(guān)情形下的組合線。

　　關(guān)于正相關(guān)與負(fù)相關(guān)，例：汽油價(jià)格上升，對(duì)于航空公司和產(chǎn)油企業(yè)就會(huì)有不同的效用。

　　（4）組合線的一般情形。

　　多種證券組合的可行域?？尚杏驖M足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說(shuō)不會(huì)出現(xiàn)凹陷。

　?。ǘ┳C券組合的有效邊界

　　證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機(jī)會(huì)，投資者需要做的是在其中選擇自己最滿意的證券組合進(jìn)行投資。

　　（1）如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率高的組合。

　?。?）如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么選擇方差較小的組合。

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