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證券從業(yè)資格考試2010復習指導：《投資基金》十二（4）
?。ㄋ模﹦討B(tài)資產配置策略
1.動態(tài)資產配置是根據資本市場環(huán)境及經濟條件對資產配置狀態(tài)進行動態(tài)調整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。
大多數動態(tài)資產配置一般具有以下共同特征：
（1）一般是一種建立在一些分析工具基礎之上的客觀、量化的過程。
?。?）資產配置主要受某種資產類別預期收益率客觀測度的驅使，因此屬于以價值為導向調整的過程。
?。?）資產配置規(guī)則能夠客觀地測度出哪一種資產類別已經失去市場的注意力，并引導投資者進入不受人關注的資產類別。
?。?）資產配置一般遵循回歸均衡的原則，這是動態(tài)資產配置中的主要利潤機制。
一般來說，一些更為詳細的辦法經常比單純的價值驅動模型更為優(yōu)越。動態(tài)資產配置的目標在于，在不提高系統(tǒng)性風險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。
2.當市場行情上漲時，投資組合的財富也會增加。在最近的市場波動之后，不同投資者對適當資產分配反應也不同。
?。?）一些投資者未受財富變動的影響。在財富變動時，他們的風險承受能力不發(fā)生變化。這些人是真正的長期投資者。
?。?）其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。這些投資者是簡單機械調整戰(zhàn)略的自然候選人。
?。?）另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。
?。?）一些投資者對近期市場行為做出劇烈的反應。
二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略之比較
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上述恒定混合策略和投資組合保險策略為積極性資產配置策略，當市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。
（二）收益情況與有利的市場環(huán)境
當股票價格保持單方向持續(xù)運動時，恒定混合策略的表現劣于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現優(yōu)于買入并持有策略。當股票價格由升轉降或由降轉升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態(tài)時，恒定混合策略的表現優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現劣于買入并持有策略。
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買入并持有策略只在構造投資組合時要求市場具有一定的流動性。恒定混合策略要求對資產配置進行實時調整，但調整方向與市場運動方向相反，因此對市場流動性有一定的要求但要求不高。對市場流動性要求最高的是投資組合保險策略，它需要在市場下跌時賣出而市場上漲時買入。該策略的實施有可能導致市場流動性的進一步惡化。
資產配置策略特征
資產配置策略 | 市場變動時的行動方向 | 支付模式 | 有利的市場環(huán)境 | 要求的市場流動性 |
買入并持有策略 | 不行動 | 直線 | 牛市 | 小 |
恒定混合策略 | 下降時買入， 上升時賣出 | 凹型 | 易變，波動性大 | 適度 |
投資組合保險策略 | 下降時賣出，上升時買入 | 凸型 | 強趨勢 | 高 |
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