2011年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》預習第四章第四節(jié)

第四節(jié)公司融資方式選擇

　　一、外部籌資

　?。ㄒ唬┢胀ü苫I資

　　1.優(yōu)點：沒有固定利息負擔。普通股實際上是對公司總資產(chǎn)的一項看漲期權，如果一個公司具有好的收益能力和成長性，普通股對投資者更有吸引力，因為執(zhí)行該項期權可獲得較高的預期收益。沒有固定到期日，是永久性資金，除非公司清算，否則不用償還。增加公司的權益資本，可為債權人提供較大的損失保障，提高公司信用等級，降低債務籌資成本，為使用更多的債務資金提供強有力的支持。

　　2.缺點：會增加新股東，分散公司的剩余控制權。成本較高。對老股東來說會稀釋每股收益并可能引發(fā)股價下跌。

　?。ǘ﹤I資

　　1.優(yōu)點：成本低。公司運用債券籌資，不僅取得了一筆營運資本，而且還向債權人購得了一項以公司總資產(chǎn)為基礎的看跌期權，因為如果公司價值急劇下降，普通股股東具有將剩余所有權和剩余控制權轉給債權人而自己承擔有限責任的選擇權。債券籌資具有杠桿作用。

　　2.缺點：有固定到期日，需定期支付息，如不能兌現(xiàn)承諾可能引起公司破產(chǎn)。隨著財務杠桿上升，債券籌資成本也上升，加大財務風險和經(jīng)營風險，可能導致公司破產(chǎn)和最后清算。債券通常需要抵押和擔保，而且有一些限制性條款。

　?。ㄈ﹥?yōu)先股籌資

　　1.優(yōu)點：屬于權益資本，沒有到期日（不增加財務風險）。一般沒有投票權，不會使普通股股東的剩余控制權受到威脅；股息通常是固定的（在收益上升期，可為股東保存大部分利潤，具有一定杠桿作用）。

　　2.缺點：籌資成本比債券高（股息不能沖抵稅前利潤）。有些優(yōu)先股（累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股等）要求分享普通股的剩余所有權，稀釋了每股收益。

　?。ㄋ模┛赊D換證券（可轉債和可轉換優(yōu)先股）籌資

　　1.優(yōu)點：通過出售看漲期權可降低籌資成本。有利于未來資本結構的調整。

　　2.缺點：一個高速增長的公司在普通股價格大幅上升時，利用可轉換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股。如果可轉換證券持有人行使期權，將稀釋每股收益和剩余控制權。如果公司經(jīng)營業(yè)績不佳，則大部分可轉換債券不會轉為普通股。

　?。ㄎ澹┱J股權證籌資

　　1.優(yōu)點：降低籌資成本、改善公司未來資本結構（與可轉換證券相似）。不同的是認股權的執(zhí)行增加的是公司的權益資本，而不改變負債。

　　2.缺點：稀釋股權。當股價大幅度上升時，導致認股權證成本過高。

　　二、內部籌資（利用留存收益籌資）

　?。ㄒ唬┝舸媸找婊I資優(yōu)點

　　留存收益籌資優(yōu)點：（1）利用未分配利潤籌資，成本較低。（2）籌資增加的權益資本不會稀釋原有股東的每股收益和控制權，同時還可以增加公司的凈資產(chǎn)，支持公司擴大其他方式的籌資。（3）可以使股東獲得稅收上的好處。

　?。ǘ┝舸媸找婊I資缺點

　　留存收益籌資缺點：（1）分配股利的比例常常會受到某些股東的限制，他們可能從其消費需求、風險偏好等因素出發(fā)，要求股利支付比率維持在一定水平上。（2）股利支付過少不利于吸引股利偏好型的機構投資者。（3）股利支付過少，可能影響今后的外部籌資。這是因為支付股利少，可能說明公司現(xiàn)金較為緊張。