美聯(lián)儲(chǔ)退出之路仍漫漫

　　在花了六個(gè)月時(shí)間醞釀并推出第二輪量化寬松(QE2)政策后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克終于開始將目光轉(zhuǎn)向“退出”。

　　但對(duì)于美國(guó)何時(shí)會(huì)退出寬松的貨幣政策，多數(shù)分析人士認(rèn)為，在收回流動(dòng)性之前美聯(lián)儲(chǔ)仍然擁有充裕的時(shí)間，而加息也至少是一年之后的事情。

　　開始關(guān)注通脹

　　伯南克顯然已不再擔(dān)憂通縮，但不容忽視的是，通脹的風(fēng)險(xiǎn)正悄悄襲來。

　　“盡管總體通脹較低，但今年夏天以來我們看到包括油價(jià)和其他大宗商品價(jià)格顯著上升。尤其是至近幾周對(duì)于中東和北非動(dòng)亂可能會(huì)影響全球油價(jià)的擔(dān)憂。”伯南克表示。

　　美國(guó)官方公布的CPI指數(shù)從2010年11月的1.1%上漲至今年1月份的1.6%。

　　“對(duì)于通貨膨脹預(yù)期我們沒有美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)樂觀。”德意志銀行美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna表示：“我們預(yù)測(cè)的今年通貨膨脹(整體通脹3%、核心通脹2.1%)和美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)(整體通脹1.3%~1.7%、核心通脹1.0%~1.3%)存在較大差距。”

　　為了緩和美國(guó)民眾對(duì)于大宗商品價(jià)格飆升的擔(dān)憂，伯南克指出，在過去幾十年中，大宗商品價(jià)格上升傳遞到美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的速度很慢，因此，“油價(jià)上漲不太可能在更廣范圍內(nèi)傳遞到通脹中去”，至多可能導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)“暫時(shí)性地溫和上揚(yáng)”。

　　但Carl Riccadonna卻認(rèn)為：“我們擔(dān)心持續(xù)的能源價(jià)格上漲至終會(huì)影響到核心通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期。能源價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)更傾向于傳染到其他商品類別的價(jià)格，如食品、航空等等。”他預(yù)計(jì)，當(dāng)油價(jià)高于125美元/桶的時(shí)候，就會(huì)將美國(guó)GDP壓低至2%。

　　政策轉(zhuǎn)變不會(huì)太急

　　對(duì)于“伯南克號(hào)”直升機(jī)而言，QE2撒出去的錢不是一時(shí)就能收回來的。

　　這項(xiàng)6000億美元的量化寬松政策原定于2011年6月結(jié)束，但“何時(shí)開始收回至近幾個(gè)月向美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入的大量貨幣”這個(gè)問題卻已經(jīng)擺在了伯南克面前。

　　盡管沒有給出任何具體的時(shí)間表，但伯南克此次卻對(duì)這個(gè)問題給出了比之前任何時(shí)候都更加詳細(xì)的答案。

　　“一旦我們看到經(jīng)濟(jì)開始可持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)開始改善，與此同時(shí)通脹又穩(wěn)定在接近2%的目標(biāo)時(shí)，那時(shí)我們就有必要開始撤出。”伯南克在參議院金融委員會(huì)表示。

　　法國(guó)興業(yè)銀行(27.10,-0.04,-0.15%)固定收益和外匯策略主管Vincent Chaigneau認(rèn)為，這意味著，要將美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到“更正常的水平”將會(huì)是一個(gè)比較緩慢的過程，而且美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提前公布這一動(dòng)向。

　　盡管伯南克對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至近的表現(xiàn)給出了相對(duì)樂觀的評(píng)估，對(duì)通脹前景也開始轉(zhuǎn)變態(tài)度，但分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息很可能是一年多以后的事情。2008年9月之后，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在0~0.25%區(qū)間的歷史低位。

　　“由于通貨膨脹仍在控制之中，美國(guó)的貨幣政策仍然會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)保持寬松，要經(jīng)過相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)回到中性，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)并不急于推高美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率。” 荷蘭合作銀行(Rabobank)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Marey表示。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息將會(huì)出現(xiàn)在2012年中期，即使加息，速度也不會(huì)很快。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)要到2012年3月后才會(huì)進(jìn)入緊縮政策周期，首先可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　反映投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)調(diào)整利率的美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨暗示，投資者普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在2012年初才會(huì)開始小幅加息。聯(lián)邦基金利率目前維持在接近0.2%的水平。