2010年審計(jì)師宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)輔導(dǎo)：貨幣政策分析（6）

　　貨幣政策工具

　　1．公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

　　公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣政府證券來控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于過熱時(shí)，中央銀行賣出政府債券回籠貨幣，使貨幣流通量減少，導(dǎo)致利息率上升，從而促使投資減少，最終達(dá)到壓縮社會(huì)總需求的目的。當(dāng)然，中央銀行在賣出政府證券的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，利息率上升，這同樣可以使投資減少，達(dá)到壓縮社會(huì)總需求的目的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)速度過慢、投資銳減的不景氣狀態(tài)時(shí)，中央銀行買進(jìn)政府債券．把貨幣投放市場(chǎng)．使貨幣流通量增加，導(dǎo)致利息率下降，從而刺激投資增長(zhǎng)，使總需求擴(kuò)大。當(dāng)然，中央銀行在買進(jìn)政府債券的同時(shí)，還將導(dǎo)致債券價(jià)格上漲，利息率下降，這同樣可以促使投資增多，達(dá)到刺激總需求擴(kuò)大的目的。

　　作為貨幣政策的主要工具之一，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有幾個(gè)明顯的優(yōu)點(diǎn)：第一，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是按中央銀行的主觀意愿進(jìn)行的，中央銀行始終處于主動(dòng)地位；第二，中央銀行能以這項(xiàng)政策影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金情況；第三，公開市場(chǎng)操作的規(guī)模可大可小，交易方式和步驟也可以自主安排；第四，公開市場(chǎng)操作可以逐日進(jìn)行，如有需要，可以迅速進(jìn)行反方向操作。但是，由于金融市場(chǎng)上其他民間債券增加，減輕了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。這一貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行強(qiáng)制影響力和對(duì)公眾預(yù)期影響力較弱。

　　2．調(diào)整法定準(zhǔn)備金率

　　法定存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定準(zhǔn)備金率。

　　按照現(xiàn)代貨幣理論，在市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量中，一部分稱作基礎(chǔ)貨幣，包括居民持有的現(xiàn)金、商業(yè)銀行自己保有的存款準(zhǔn)備金及其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款；另一部分稱作商業(yè)銀行的派生存款所創(chuàng)造的貨幣。商業(yè)銀行在吸收居民的存款后，除一部分要作為準(zhǔn)備金外，大部分作為貸款放出，這些貸款或者被貸款人存人銀行備用，或者由貸款人用于支付購(gòu)買商品的款項(xiàng)，轉(zhuǎn)人銷售者手中，由銷售者存人銀行，這就形成與貸款額大體相等的存款。這種存款就是居民存款的“派生存款”。同樣道理，這些派生存款還可以形成二級(jí)派生存款，二級(jí)派生存款又會(huì)生出三級(jí)派生存款，如此下去，最終形成數(shù)倍于初始存款的存款總量。根據(jù)這樣的關(guān)系，中央銀行提高或降低法定準(zhǔn)備金率，就會(huì)增加或減少中央銀行的法定準(zhǔn)備金，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而有效地控制派生存款的總量，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)不僅可以對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響，而且，通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，也能間接地影響利率水平，但是它不能影響利率結(jié)構(gòu)。由于提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行迅速壓縮貸款和投資規(guī)模，容易引起經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，不宜隨時(shí)調(diào)整，因而缺乏伸縮性。從理論上講，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以造成大致相同的影響。

　　3．再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)即中央銀行再貸款，再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。在信用關(guān)系發(fā)達(dá)的情況下，各專業(yè)銀行主要通過兩種方式向中央銀行貸款，一是將各種票據(jù)，如國(guó)庫(kù)券、國(guó)債等向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)；二是用自己所擁有的政府債券、其他財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保向中央銀行貸款，這兩種貸款方式都叫再貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的資金供應(yīng)量和需求量，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策工具。再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。前者主要著眼于短期，即中央銀行根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況，隨時(shí)調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借人資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；后者著眼于長(zhǎng)期，對(duì)要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請(qǐng)機(jī)構(gòu)加以規(guī)定，可起抑制或扶持的作用，改變資金流向。

　　運(yùn)用調(diào)整再貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)控的操作方式是：在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，中央銀行降低再貼現(xiàn)率，導(dǎo)致商業(yè)銀行借款數(shù)量增加，這不僅可以直接增加商業(yè)銀行發(fā)放貸款的數(shù)量，而且可以增加派生存款的數(shù)量，由此使市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量增加，投資擴(kuò)大；反之，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，中央銀行提高再貼現(xiàn)率，則會(huì)導(dǎo)致完全相反的效果。

　　與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)相比，調(diào)整再貼現(xiàn)率作為一種貨幣政策工具有一定的缺陷。第一，從對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制來說，由于提高或降低再貼現(xiàn)率只能產(chǎn)生間接的效果．其最終效果取決于商業(yè)銀行的反應(yīng)，因而并不是一個(gè)良好的政策工具；第二．從對(duì)利率的影響來看，調(diào)整再貼現(xiàn)率只能影響利率的總水平，而無法影響利率的結(jié)構(gòu)；第三，就伸縮性來看，調(diào)整再貼現(xiàn)率常引起利率的變動(dòng)，若隨時(shí)調(diào)整，會(huì)令公眾及商業(yè)銀行無所適從，在正常情況下不宜隨時(shí)變動(dòng)，使其伸縮性受到影響；第四．調(diào)整再貼現(xiàn)率不能直接干預(yù)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)意向，對(duì)商業(yè)銀行缺乏強(qiáng)制性影響。

　　除以上三種主要貨幣政策工具之外，還有一些其他工具：（1）利率政策。中央銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)地對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。（2）直接信用控制。直接信用控制是指從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面，以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)所進(jìn)行的控制。其手段包括利率最高限、信用配額、流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。（3）間接信用指導(dǎo)。可接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

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