“國資委可能會考慮分五類進(jìn)行不同的最低持股比例限定�！眹�資委研究中心一位人士向本刊記者透露。
　　
　　國資委的這一說法算是對7月11日國務(wù)院有關(guān)部門要求制定國有經(jīng)濟(jì)布局和分行業(yè)持股比例指導(dǎo)性意見的回應(yīng)，其間從問題的提出到初步清晰頗有一些曲折。
　　
　　“國資委制定具體的行業(yè)持股比例指導(dǎo)性意見確實難度比較大�！眹�資委研究中心宏觀部主任趙曉告訴《證券市場周刊》說，“難是因為從縱向來看，本身行業(yè)持股比例就是一個不斷動態(tài)變化的過程；從橫向來看，各地區(qū)國有企業(yè)上市公司的情況千差萬別，在有些地區(qū)某個行業(yè)該退，但在另外的地區(qū)可能該進(jìn)，國資進(jìn)退通常是和城市發(fā)展、功能定位掛鉤的，國資委很難一刀切制定最低持股比例。這點李榮融主任也很困惑：“人家老逼我，說誰進(jìn)誰退？我說不好說�！�
　　
　　最低持股比例有利各方
　　
　　最低持股比例的提法來源于6月17日國資委公布的《國務(wù)院國資委關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），其中提出了國有控股股東要研究確定最低持股比例的原則要求。但是事隔一個多月之后，仍沒有下文。
　　
　　正因為如此，國資委內(nèi)部即使在7月11日有關(guān)部門督促其制定分行業(yè)持股比例后，仍然沒有統(tǒng)一的意見。國資委內(nèi)部一位人士7月12日在《中證報》上表態(tài)：除了針對中央國有企業(yè)制定出國有股減持比例外，今后不會再出臺具體持股比例的規(guī)定。
　　
　　但市場要求國資委制定行業(yè)持股比例的呼聲卻越來越高。
　　
　　“《指導(dǎo)意見》并沒有多大意義，它只是原則性的，粗線條的，并沒有明確各行業(yè)上市公司的減持比例，我們在實際審批操作中并沒有底，幾家公司報上來的方案都暫時擱置著。”安徽國資委的一位工作人員談道。
　　
　　由于最低持股比例問題懸置，一些上市公司在參與股權(quán)分置改革時受到很大限制�！拔覀兘o國有控股上市公司做方案時常吃不準(zhǔn)的一個變量是最低持股比例，如果最低持股比例高，我們就可以考慮少送股的對價方案，而把對價內(nèi)容關(guān)注于股價承諾等方面�！眹�泰君安投行業(yè)務(wù)董事羅曉梅表示，“在政策不明確的情況下，我們只有暫時比照第二批試點的標(biāo)準(zhǔn)，國家絕對控股為60%以上，相對控股不低于30%.”
　　
　　一位基金經(jīng)理也向本刊表示，“國資委在指導(dǎo)意見中對最低持股比例沒有做出進(jìn)一步的說明，市場懸念仍然沒有解開，即今后幾年國有股減持的空間是多少？顯見的理由是，非流通股股東減持，將會導(dǎo)致市場的擴(kuò)容，而減持?jǐn)?shù)量的不確定，無疑是市場最害怕的�！�
　　
　　趙曉也認(rèn)為，盡管制定行業(yè)持股比例的規(guī)定難度很大，但仍有必要明確國有上市公司的持股底線是多少。過去協(xié)議轉(zhuǎn)讓時代個案審批可以慢慢來研究，股權(quán)分置后市場就會提出迫切要求。如何把從個案審批上升到明確的市場定位上，是一個非常大的挑戰(zhàn)，面臨著必須盡快地明確國有經(jīng)濟(jì)布局的基本框架。這個框架要具體到各個行業(yè)及上市公司。而且要給市場一個信號，這樣市場就有預(yù)期了，減少猜疑和投機(jī)。這對國有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮自身的控制力、影響力、帶動力，對市場的理性認(rèn)識都有好處。
　　
　　持股比例中央地方各有側(cè)重
　　
　　“各方面的意見給國資委壓力很大。”上述國資委研究中心人士認(rèn)為，“國資委通過和有關(guān)部門、地方政府和試點公司的反復(fù)溝通中，逐漸明確了行業(yè)持股比例指引的基本思路�！�
　　
　　他進(jìn)一步介紹，第一類是涉及國家安全行業(yè)、提供重要公共產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)。這類企業(yè)的國資控股比例會在60%.第二類是重要的資源行業(yè)以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè)，國資控股比例是51%.第三類是農(nóng)業(yè)、一般制造業(yè)等，國家控股最低持股比例不低于35%.第四類是大量競爭性行業(yè)和領(lǐng)域的上市公司，按照25%左右的股權(quán)比例決定資金進(jìn)退。第五類是零售社會服務(wù)等行業(yè)，按照10%左右的股權(quán)比例決定資金進(jìn)退。至于金融、傳媒等特殊行業(yè)的持股比例，目前國務(wù)院有關(guān)部門還將進(jìn)一步的溝通和協(xié)調(diào)。
　　
　　不過，該人士強(qiáng)調(diào)，上述方案也只是國資委的初步指導(dǎo)意見，具體各地方最低持股比例的特殊情況不一定與中央完全一致。
　　
　　江西省國資委產(chǎn)權(quán)管理處一位工作人員談道：“江西國資進(jìn)退的最低持股比例正在制定過程中，肯定會參照國資委的意見，但具體比例不一定完全雷同，如對資源類企業(yè)，我們僅要求35%的最低持股比例，這是有特殊原因的，如江西銅業(yè)（資訊行情論壇），目前國家持股比例也不過47%.”
　　
　　重慶市國資委新聞處處長李新強(qiáng)談道：“重慶也正借著股改試點時機(jī)，根據(jù)國有資產(chǎn)布局要求，確定最低持股比例，實現(xiàn)國有資本有進(jìn)有退的戰(zhàn)略目標(biāo)�！彼�介紹，目前基本選定了幾條紅線：“在重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位的關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域最低持股比例為51%；一般競爭性行業(yè)為20%，但我們對于一些行業(yè)的持股比例，仍處于商討過程中，如零售業(yè)可能希望保持較高的持股比例，這樣以保證國有資本對商業(yè)資產(chǎn)的整合控制能力�！�
　　
　　而本刊記者采訪的數(shù)個地方國資委人士都表示，雖然中央國資委會制定行業(yè)持股比例的指導(dǎo)意見，但是由于各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及上市公司的具體情況不同，在實際操作中仍需要保證一定的彈性。如有的地區(qū)上市公司與當(dāng)?shù)赝�類型企業(yè)相比是不具備競爭優(yōu)勢的，地方國資委希望上市公司國有持股比例更大程度的退出以盤活國有資本，而有的地區(qū)上市公司經(jīng)營效益比較好，即使所處行業(yè)本屬于競爭行業(yè)，地方國資委也希望持有更多的比例以分享更多的收益。
　　
　　國資控制權(quán)的深意
　　
　　“最低持股比例指導(dǎo)意見的出臺確實可以明確各方面的預(yù)期，以國資委的話說，確定最低持股比例目的是要給市場一個明確的信息：國有股股東所持有的股份雖然獲得了流通權(quán)，但并不意味著這些股份都會馬上上市出售，擴(kuò)容是很有限的。但在實際應(yīng)用中，很可能是心理作用大于實際意義�！焙陀嵤紫�分析師文國慶談道。據(jù)測算，按照現(xiàn)有規(guī)定未來三年內(nèi)將減持的國有股份大概在10%左右，也就是1000億元。
　　
　　“因為市場不會因為這些國有股不減持，就不會形成他們可流通的預(yù)期價格。從這個角度來看，確定最低持股比例對于緩解股市擴(kuò)容壓力并沒有實質(zhì)性作用，更多的是人們的一種心理安慰�！�
　　
　　北京國泰德邦投資顧問公司董事長趙志強(qiáng)則從控制權(quán)市場的角度談到最低持股比例制定的意義。他認(rèn)為，最低持股比例的制定影響的不僅是證券交易市場，更重要的是控制權(quán)市場。因為國資委制定行業(yè)最低持股比例的過程，也就是明確哪些行業(yè)該加強(qiáng)控制力，哪些行業(yè)該逐步退出的過程，這將有利于明確戰(zhàn)略投資者的預(yù)期，活躍控制權(quán)市場。
　　
　　但趙志強(qiáng)同時也指出，該政策的這一效果在實際的運作中也可能走偏。因為有關(guān)政策規(guī)定即使在制定了最低持股比例之后，國有控股上市公司為了鞏固和增強(qiáng)自身控股地位，仍可以通過增持股票提高自己的持股比例，這意味著在國有企業(yè)高管人員“官本位”意識未改之前，他們很可能利用這個理由來鞏固自己的控制權(quán)，如果是這樣，該政策是“形存實亡”。因此，有關(guān)方面的國有企業(yè)改革配套政策一定要跟上，任何政策的“單兵突進(jìn)”都可能陷入失靈困境。
　　
　　湘財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石也認(rèn)為，應(yīng)從控制權(quán)市場角度理解國資委制定最低持股比例的意義。如果這個比例不大合理將直接制約控制權(quán)市場的效率。而控制權(quán)市場如果不能有效運行的話，股票市場仍然難以發(fā)揮資源合理配置的作用，而所謂的股權(quán)分置問題解決將大打折扣。