距離國(guó)家電網(wǎng)公司大舉收購(gòu)平高電氣和許繼電氣兩家上市公司已經(jīng)逾時(shí)數(shù)月之久，讓許多人記憶猶新的是當(dāng)天兩家利好公司全都逆市大跌，平高電氣更是當(dāng)天跌幅最大的一只股票。

　　這一起收購(gòu)事件被電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)人士稱為“大地震”，時(shí)隔三個(gè)月，其震波猶在。國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)部人士向記者透露：“對(duì)這次收購(gòu)不滿的人不少，告狀的、反對(duì)的聲音不斷，主要都是這個(gè)電力行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”

　　經(jīng)本刊記者多方了解獲悉，目前最大的反對(duì)聲音來自中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)(簡(jiǎn)稱“中機(jī)聯(lián)”)，中機(jī)聯(lián)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)蔡惟慈公開對(duì)媒體表示了不贊成的意見。此外，中機(jī)聯(lián)還通過《中國(guó)工業(yè)報(bào)內(nèi)參》向中央政策研究室、國(guó)務(wù)院研究室、工業(yè)和信息化部、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)等機(jī)構(gòu)呼吁制止國(guó)家電網(wǎng)的收購(gòu)行為，并已經(jīng)撰寫報(bào)告向更高層陳情。

　　反對(duì)的意見主要認(rèn)為輸變電設(shè)備制造是電網(wǎng)公司的輔業(yè)，本來應(yīng)該被剝離出去，實(shí)行主輔分離。電網(wǎng)公司與國(guó)企改革背道而馳，收購(gòu)上游制造商企業(yè)，形成自產(chǎn)自銷的模式，有壟斷之嫌，并可能對(duì)行業(yè)中的其他企業(yè)發(fā)展造成傷害。

　　記者注意到，中機(jī)聯(lián)的會(huì)員單位中有特變電工和上海電氣兩家從事電網(wǎng)電力設(shè)備制造的公司。在一定程度上，中機(jī)聯(lián)代表了輸變電設(shè)備制造業(yè)中的被上述國(guó)網(wǎng)公司人士稱之為“行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的企業(yè)。

　　平高電氣(600312)和許繼電氣(000400)的公告都表明，本次收購(gòu)重組已經(jīng)獲得地方國(guó)資委的批準(zhǔn)，但還需要國(guó)務(wù)院、國(guó)資委和有關(guān)政府部門的批準(zhǔn)才能生效。據(jù)了解，國(guó)網(wǎng)公司對(duì)收購(gòu)獲批持樂觀態(tài)度，認(rèn)為應(yīng)該不成問題。

　　早在收購(gòu)平高電氣之后，就有國(guó)家電網(wǎng)的內(nèi)部人士向記者透露，常州東芝劃轉(zhuǎn)到國(guó)網(wǎng)裝備公司旗下，國(guó)網(wǎng)公司的高層已經(jīng)造訪常州市。而另一位不愿透露姓名的行業(yè)研究員也得出了同樣的推論。就在上個(gè)月上旬，國(guó)網(wǎng)裝備公司再次通過無償劃轉(zhuǎn)方式從常州市政府手中取得了變電器生產(chǎn)企業(yè)常州東芝33%的股權(quán)。國(guó)網(wǎng)公司的大收購(gòu)計(jì)劃再進(jìn)一步。

　　國(guó)網(wǎng)公司的“上市沖動(dòng)”

　　7月17日晚，平高電氣和許繼電氣同時(shí)發(fā)布第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。平高電氣稱，平頂山國(guó)資委將平高集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給國(guó)網(wǎng)國(guó)際技術(shù)裝備有限公司(簡(jiǎn)稱“裝備公司”)，國(guó)網(wǎng)裝備公司是國(guó)家電網(wǎng)公司的全資子公司；許繼電氣稱，國(guó)家電網(wǎng)公司旗下的中國(guó)電力科學(xué)研究院將先通過增資，獲持許繼集團(tuán)的60%股權(quán)，隨后再受讓平安信托所持其余許繼集團(tuán)40%股權(quán)。

　　平高電氣對(duì)此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎。在正式公告之前，坊間已經(jīng)出現(xiàn)了不少傳聞，媒體也進(jìn)行了詳細(xì)披露，平高電氣很快針對(duì)媒體報(bào)道發(fā)布了澄清公告。但就在半個(gè)月后，平高電氣還是一紙公告證實(shí)了市場(chǎng)上的諸多猜測(cè)。

　　平高電氣在國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備行業(yè)中占有重要的一席之地，是國(guó)內(nèi)主要的超高壓開關(guān)供應(yīng)廠商。國(guó)家電網(wǎng)則是國(guó)內(nèi)最大的輸變電設(shè)備采購(gòu)商，也是平高電氣最大的客戶，在一些高端產(chǎn)品如特高壓設(shè)備方面甚至是平高電氣唯一的客戶。雙方在行業(yè)中的重要地位，讓這次收購(gòu)事件格外引人矚目。

　　對(duì)平高電氣而言，行業(yè)分析人士幾乎普遍認(rèn)為這是一個(gè)重大的利好消息。邏輯很簡(jiǎn)單：一方面，最大的客戶變成大東家，在采購(gòu)上自然可以享受到更多的照顧；另一方面，國(guó)網(wǎng)公司財(cái)大氣粗，可以預(yù)期未來向平高投入資金幫助平高電氣做大做強(qiáng)。

　　對(duì)國(guó)家電網(wǎng)公司來說，這也不啻為一個(gè)很劃算的買賣。從下游的電網(wǎng)往上游的輸變電設(shè)備制造拓展，顯然有助于國(guó)網(wǎng)公司進(jìn)一步拓寬在整個(gè)電能產(chǎn)業(yè)鏈里的利益范圍。國(guó)網(wǎng)公司集團(tuán)下還沒有上市公司，同時(shí)收購(gòu)兩個(gè)上市公司，也給了市場(chǎng)很多想象空間。不少分析人士都大膽預(yù)測(cè)，這兩單收購(gòu)很可能只是國(guó)網(wǎng)整合上游行業(yè)的開端，未來會(huì)有更進(jìn)一步的收購(gòu)兼并行為，并有可能借兩個(gè)上市公司平臺(tái)進(jìn)行資本運(yùn)作。

　　事實(shí)上，上市、融資、資本運(yùn)作，對(duì)國(guó)家電網(wǎng)公司來說從來都不是新鮮詞，很早就進(jìn)入了公司發(fā)展的計(jì)劃表中。

　　2002年電力系統(tǒng)改革，一張電網(wǎng)實(shí)行“南北分治”，南方五省歸屬南方電網(wǎng)管轄，其余26省市由國(guó)家電網(wǎng)負(fù)責(zé)。雖然有兩家電網(wǎng)公司，民間還有少量的電網(wǎng)資源，國(guó)家電網(wǎng)公司仍然具有很強(qiáng)的壟斷地位。

　　美國(guó)《財(cái)富》雜志在上個(gè)月8日公布的最新全球500強(qiáng)排名中，國(guó)網(wǎng)公司以2008年1641.359億美元的營(yíng)業(yè)收入位列排行榜第15位，排名比去年躍升了9位，在入選的中國(guó)企業(yè)中名列第三位，僅次于中國(guó)石油和中國(guó)石化。

　　然而，強(qiáng)大的壟斷地位并沒有給國(guó)網(wǎng)公司帶來相應(yīng)的壟斷利潤(rùn)，僅從《財(cái)富》雜志公布的2008年全球500強(qiáng)排名中，就可以大略看出國(guó)網(wǎng)公司的盈利能力只能勉強(qiáng)用一般來形容。國(guó)網(wǎng)公司的營(yíng)業(yè)收入與中石油和中石化的差距并不是很大，但利潤(rùn)懸殊。中石油收入2078億美元，利潤(rùn)19.6億美元；中石化收入1811億美元，利潤(rùn)102億美元；國(guó)網(wǎng)公司收入1641億美元，利潤(rùn)僅6.6億美元。國(guó)網(wǎng)公司的盈利能力甚至不及南方電網(wǎng)，2008年南方電網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入41億美元，利潤(rùn)卻有5.6億美元。

　　盈利能力一般，凈資產(chǎn)收益率也很低，這些都成為國(guó)網(wǎng)公司整體上市的障礙。近幾年來，國(guó)網(wǎng)公司的凈資產(chǎn)收益率甚至逐年降低，2008年僅0.68%，前幾年的水平也都在7%以下，很難滿足A股上市的要求。另一方面，國(guó)網(wǎng)公司轄區(qū)內(nèi)眾多省網(wǎng)公司復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是上市的阻礙之一。

　　與此同時(shí)，電網(wǎng)投資逐年加大，這個(gè)龐然大物的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持高位。國(guó)家電網(wǎng)公開資料顯示，公司2007年負(fù)債率為60.16%，2008年提高到62.8%。據(jù)了解，2008年電網(wǎng)投資2475億元，去年的自然災(zāi)害加大了今年的電網(wǎng)建設(shè)量，今年的電網(wǎng)建設(shè)資金將達(dá)到2600億元。這意味著國(guó)家電網(wǎng)今年將承受巨額的融資壓力，如果依靠以往的債券融資途徑，公司的負(fù)債率將繼續(xù)攀升。

　　記者在與多位國(guó)網(wǎng)公司內(nèi)部人士接觸的過程中了解到，國(guó)網(wǎng)公司“缺錢”似乎只是表象，在內(nèi)部看來，并沒有感覺到太大的融資壓力。另外，經(jīng)過數(shù)年的積極運(yùn)作，國(guó)網(wǎng)公司已經(jīng)擁有了一個(gè)龐大的金融板塊，既包括保險(xiǎn)、信托，也有證券公司、參股銀行。

　　“國(guó)網(wǎng)公司進(jìn)行資本運(yùn)作應(yīng)該不成問題，畢竟這方面的資源已經(jīng)很豐富，而且也有國(guó)家的支持。上市的沖動(dòng)是一直都有的，至于上市的目的可能有多方面的考慮吧。”一位接近國(guó)網(wǎng)公司資本運(yùn)作事務(wù)的人士透露。

　　平高電氣或成為“上市工具”

　　整體上市的道路尚難打通，國(guó)網(wǎng)公司有望另辟蹊徑。隨著國(guó)網(wǎng)公司旗下三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)逐漸成型，分拆成部分上市的可能性正在變大。這三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)分別是：國(guó)家電網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)網(wǎng)國(guó)際”)(裝備公司)、中國(guó)電力科學(xué)研究院(簡(jiǎn)稱“中國(guó)電科院”)、國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院(簡(jiǎn)稱“國(guó)網(wǎng)電科院”)，兩個(gè)電科院一北一南，都是集研發(fā)、制造、技術(shù)服務(wù)和測(cè)試等于一身的高新技術(shù)企業(yè)。

　　國(guó)網(wǎng)電科院由國(guó)網(wǎng)南京自動(dòng)化研究院和國(guó)網(wǎng)武漢高壓研究院重組整合而來，也就是南瑞集團(tuán)，旗下?lián)碛卸嗉耶a(chǎn)業(yè)公司和研究所，國(guó)電南瑞是其中唯一一家上市公司。

　　平高電氣和許繼電氣兩家上市公司分別劃給了裝備公司和中國(guó)電科院，三大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)分別坐擁一個(gè)上市公司，進(jìn)一步印證了分部上市的可能性。事實(shí)上，這一上市構(gòu)想正在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

　　《證券市場(chǎng)周刊》獨(dú)家獲悉，平高電氣的大股東國(guó)網(wǎng)裝備公司正在謀劃赴香港上市，國(guó)際投行高盛已經(jīng)入駐公司開展上市前期準(zhǔn)備工作。接近國(guó)網(wǎng)裝備公司的知情人士向《證券市場(chǎng)周刊》透露，準(zhǔn)備上市的是國(guó)家電網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司，裝備公司是其子公司。

　　國(guó)家電網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司于2008年6月在香港完成注冊(cè)，注冊(cè)資本106億港元，是國(guó)家電網(wǎng)公司的全資子公司。公司的定位是國(guó)家電網(wǎng)公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)、物資供應(yīng)平臺(tái)和海外資本運(yùn)作平臺(tái)。旗下?lián)碛腥齻�(gè)全資子公司：國(guó)網(wǎng)裝備公司、國(guó)網(wǎng)深圳能源發(fā)展集團(tuán)和國(guó)網(wǎng)國(guó)際美國(guó)公司，一個(gè)參股公司：菲律賓電網(wǎng)。

　　“國(guó)網(wǎng)國(guó)際的資產(chǎn)不太充實(shí)，上市需要有實(shí)業(yè)資產(chǎn)，收購(gòu)平高以后就好辦了。”國(guó)網(wǎng)國(guó)際內(nèi)部人士透露。

　　據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》了解，目前國(guó)網(wǎng)裝備公司主要收入是招標(biāo)代理費(fèi)，按5‰的比例收取，以每年700億-800億元的招標(biāo)量，每年的收入在3億-4億元左右。國(guó)網(wǎng)對(duì)菲律賓電網(wǎng)的盈利預(yù)測(cè)是7年內(nèi)實(shí)現(xiàn)3億美元的收入。美國(guó)公司的盈利情況不詳，而國(guó)網(wǎng)深圳主要是物流配送，資產(chǎn)規(guī)模也很小。

　　接近國(guó)網(wǎng)公司的知情人士告訴記者：“除平高、許繼以外，國(guó)網(wǎng)還收了省網(wǎng)下面的一些小設(shè)備公司，大一些像常州東芝也要被整合進(jìn)來。制造業(yè)資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)充，更加有助于將公司運(yùn)作上市。”

　　國(guó)網(wǎng)國(guó)際最重要的子公司就是裝備公司，而裝備公司實(shí)際上就是中國(guó)電力技術(shù)進(jìn)出口公司(簡(jiǎn)稱“中電技”)，也是國(guó)家電網(wǎng)的下屬公司。中電技成立于1983年，歷經(jīng)多次調(diào)整，從事引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、開展國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作以及國(guó)內(nèi)外相關(guān)電力工程建設(shè)，是電力行業(yè)重要的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)。

　　最關(guān)鍵的是，中電技具備工程施工一級(jí)資質(zhì)、機(jī)電設(shè)備國(guó)際招標(biāo)、工程建設(shè)招標(biāo)甲級(jí)資質(zhì)。

　　實(shí)際上，國(guó)家電網(wǎng)轄區(qū)內(nèi)的所有電網(wǎng)建設(shè)所需的輸變電等設(shè)備都是通過中電技來集中招標(biāo)采購(gòu)，也就是說，除南方電網(wǎng)轄區(qū)的南方五省外，中電技是國(guó)內(nèi)最大的輸變電設(shè)備“買家”。

　　既然是最大的買家，收購(gòu)平高電氣后就變成了自產(chǎn)自銷，看起來有上市公司身份的平高電氣最大的困擾只是大量的關(guān)聯(lián)交易。而實(shí)際上，平高電氣從這種“直系親屬”關(guān)系中享受到的好處也十分有限。

　　記者從國(guó)網(wǎng)公司一位負(fù)責(zé)輸變電設(shè)備招投標(biāo)的人士處了解到，現(xiàn)行的集中招標(biāo)采購(gòu)機(jī)制有一個(gè)重要的原則是保證公平和充分競(jìng)爭(zhēng)，在實(shí)際運(yùn)作過程中，每一批招標(biāo)都對(duì)競(jìng)標(biāo)公司所能拿到的份額進(jìn)行了限定，確保不會(huì)出現(xiàn)單一家公司獨(dú)享或獨(dú)大。

　　“每年招標(biāo)的量都是公開的，誰都可以來投標(biāo)。說實(shí)話，平高不可能從我們這里拿到更多的標(biāo)，尤其是變成一家人后，應(yīng)該要更加注意避嫌。收購(gòu)對(duì)平高的銷量影響應(yīng)該不大，至少短期內(nèi)不會(huì)有。”上述負(fù)責(zé)招投標(biāo)的人士私下里告訴記者。

　　當(dāng)然，在招標(biāo)的問題上存在著很多爭(zhēng)議。中機(jī)聯(lián)重大裝備辦公室副主任呼淑清曾向媒體舉過一個(gè)價(jià)低者得的不公平的招標(biāo)例子，對(duì)此，國(guó)網(wǎng)公司下屬招標(biāo)系統(tǒng)的相關(guān)人士表示，“招標(biāo)時(shí)會(huì)考慮很多因素，價(jià)格不一定是最關(guān)鍵的。”

　　據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》了解，這種沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的招標(biāo)方式不僅在電網(wǎng)招標(biāo)中存在，在其他很多行業(yè)中也都存在，其中的公平問題很難用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來確定。

　　不過一位投行人士向《證券市場(chǎng)周刊》表示，國(guó)網(wǎng)國(guó)際如果要拿平高電氣的資產(chǎn)去香港上市可能會(huì)存在較大的難度。平高電氣是A股上市公司，如何處理關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)問題，平高電氣與國(guó)網(wǎng)國(guó)際每年大量的關(guān)聯(lián)交易正是市場(chǎng)對(duì)平高未來的擔(dān)憂。

　　具體的上市方案還無從得知。問及上市的目的，國(guó)網(wǎng)公司內(nèi)部人士向記者表示，融資可能不是最主要的目的，至少在短期內(nèi)不是；國(guó)網(wǎng)希望將國(guó)網(wǎng)國(guó)際打造成一個(gè)上市公司�！蹲C券市場(chǎng)周刊》試圖聯(lián)系平高電氣對(duì)此事做出回應(yīng)。截至發(fā)稿時(shí)，平高電氣投資者關(guān)系部門公布的電話始終無法打通。