中國證監(jiān)會·捉鼠行動

　　榜單推薦：《證券市場周刊》編輯部

　　執(zhí)筆：楊練

　　獲獎理由：把單一的捉鼠行為演繹成一場掃除行業(yè)丑惡現(xiàn)象的風(fēng)暴，這是中國證監(jiān)會的創(chuàng)舉。

　　這次風(fēng)暴緣起一場打擊老鼠倉行動。11月5日，深圳證監(jiān)局發(fā)布公告稱，正在對景順長城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理涂強(qiáng)、長城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理韓剛、劉海三人進(jìn)行調(diào)查。初步發(fā)現(xiàn)三人利用非公開信息進(jìn)行股票操作，涉案賬戶的金額從幾十萬元到幾百萬元不等，證監(jiān)會已經(jīng)正式立案稽查。

　　老鼠倉一直是資本市場的頑疾。由于涂強(qiáng)、韓剛、劉海等當(dāng)事人可能面臨刑事責(zé)任追究，成為嚴(yán)懲老鼠倉的里程碑事件，引發(fā)市場空前關(guān)注；加之主導(dǎo)這次基金業(yè)整肅行動的正是5年前操刀證券業(yè)重組的吳清，使得證監(jiān)會此次的捕鼠行動更值得關(guān)注。

　　在2009年3月證監(jiān)會進(jìn)行人事調(diào)整時，基金監(jiān)管部是變化最大的一個部門，分管的副主席變更為姚剛，原風(fēng)險處置辦主任吳清調(diào)任基金部主任。上任伊始，吳清表達(dá)了其對老鼠倉的態(tài)度：“老鼠倉行為是監(jiān)管部門最不能容忍的，發(fā)現(xiàn)一起就嚴(yán)厲打擊一起，決不手軟。”

　　面對日益猖獗的老鼠倉行為，證監(jiān)會高層從不手軟。證監(jiān)會主席尚福林拍案而起：基金公司應(yīng)該強(qiáng)化合規(guī)管理，堅決不能觸犯老鼠倉、非公平交易、利益輸送三條底線。證監(jiān)會副主席劉新華更是言辭嚴(yán)厲：一定要嚴(yán)厲打擊老鼠倉。

　　對老鼠倉保持高壓態(tài)勢，這是證監(jiān)會的群像，潛藏在背后的潛臺詞是：保護(hù)投資者合法權(quán)益是基金業(yè)的生命線，任何機(jī)構(gòu)和個人都不能觸犯。

　　11月15日，劉新華在“北京國際金融論壇2009年會”上表示，今后證監(jiān)會將繼續(xù)強(qiáng)化對上市公司、證券公司、基金公司等市場主體的常規(guī)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊老鼠倉、非法交易和各種形式的違法案件和背信行為。

　　劉新華的表態(tài)無疑將老鼠倉事件升級，顯示證監(jiān)會對基金業(yè)的捕鼠行動僅僅只是開始。在中國，除了基金經(jīng)理買賣股票，證券公司的資產(chǎn)管理部、保險公司的投資部等金融機(jī)構(gòu)，一樣存在老鼠倉的可能。

　　一天后，11月16日，上海證監(jiān)局即擬對上海轄區(qū)證券公司、基金公司等進(jìn)行現(xiàn)場檢查，檢查重點(diǎn)或是投研人員的執(zhí)業(yè)行為。

　　看來，大規(guī)模的嚴(yán)打行動在證監(jiān)會的強(qiáng)力領(lǐng)導(dǎo)和有效組織下，正在從當(dāng)初的基金向券商、保險甚至銀行等機(jī)構(gòu)撲來。開弓沒有回頭箭，這是市場最大的期許和欣慰之所在。

　　銀監(jiān)會·逆周期監(jiān)管

　　推薦理由：保護(hù)未來的政府權(quán)益，增強(qiáng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降抵御能力。

　　與證監(jiān)會在資本市場上的高調(diào)相比，銀監(jiān)會在資本市場上的形象一直是不顯山露水的。但2009年銀監(jiān)會卻一改往年平和的形象，連續(xù)出招，對資本市場上銀行股的走勢產(chǎn)生了重要的制約作用。

　　從提高次級債發(fā)行的核心資本充足率至7%，到銀行互持債券不計入資本充足率，從提高撥備覆蓋率至150%，再到將大銀行和中小銀行資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)分別提高至10%和11%，銀監(jiān)會政策的主要思路就是“逆周期”調(diào)節(jié)和總體趨于嚴(yán)格。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)的國內(nèi)背景是，從2008年年底開始的信貸爆增，增量信貸流向了地方政府的融資平臺及城投公司，種種跡象表明，有相當(dāng)部分資金流入了資本市場和房地產(chǎn)市場。這些貸款在中長期有一定的潛在風(fēng)險。此外，未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉數(shù)量的上升。這促使銀監(jiān)會推出更為嚴(yán)格的監(jiān)管政策。

　　更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀監(jiān)會除了作為“準(zhǔn)貨幣政策”進(jìn)行逆周期調(diào)整外，更高資本充足率和撥備覆蓋率的要求本質(zhì)上是利益分配的調(diào)整，是政府、股東和銀行自身利益分配的調(diào)整。表面看，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)后，銀行經(jīng)營的風(fēng)險程度下降，更好地保護(hù)了儲戶利益，但事實(shí)上中央政府對全國性的銀行都有隱含的擔(dān)保，銀監(jiān)會的措施實(shí)際上是減少了政府的隱含擔(dān)保，是對未來政府權(quán)益的保護(hù)，但也減少了股東利益。

　　市場曾多次預(yù)期，2009年高增長的信貸有可能在中長期帶來資產(chǎn)質(zhì)量和銀行盈利的下降，政府可能會要求盈利能力過高的銀行以減少法定息差的方式進(jìn)行讓利。實(shí)際上，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，降低銀行的風(fēng)險擴(kuò)張能力，增加了對于資產(chǎn)質(zhì)量下降的抵御能力，也相應(yīng)降低了銀行的盈利影響，這可被視為一種讓利，在一定程度上把未來資產(chǎn)質(zhì)量的壓力提前到了現(xiàn)在，這對資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展無疑是有益的。

　　深交所·嚴(yán)查吉峰農(nóng)機(jī) 

　　推薦理由：釋放出鮮明的政策信號——創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險偏高。

　　創(chuàng)業(yè)板上市后，市場再度遭到眾多游資的集中爆炒。在創(chuàng)業(yè)板全面補(bǔ)漲的過程中，龍頭股吉峰農(nóng)機(jī)(300022)異常強(qiáng)勁的走勢引人關(guān)注。12月3日，深交所發(fā)布公告稱，對涉嫌操縱吉峰農(nóng)機(jī)的賬戶實(shí)施限制交易措施。

　　當(dāng)日，吉峰農(nóng)機(jī)的走勢異常詭異。承接近期的強(qiáng)勁走勢，吉峰農(nóng)機(jī)午后一度大漲逾9%，并持續(xù)在高位強(qiáng)勢震蕩。然而，時至14時，該股在一連串大單打壓下出現(xiàn)寬幅震蕩。在短短13分鐘時間內(nèi)，吉峰農(nóng)機(jī)險些翻綠。在經(jīng)過持續(xù)的寬幅震蕩后，該股僅上漲2.01%，收報89.88元。

　　作為首批28只創(chuàng)業(yè)板個股中的龍頭股，吉峰農(nóng)機(jī)在短短21個交易日內(nèi)累計漲幅已經(jīng)高達(dá)406%。較之12月3日89.88元的收盤價，其發(fā)行價僅為17.75元/股。

　　對于吉峰農(nóng)機(jī)如此強(qiáng)勁的走勢，深交所表示，創(chuàng)業(yè)板上市以來，托管于上海商城路某營業(yè)部的重點(diǎn)監(jiān)控賬戶“解某某”，多次在創(chuàng)業(yè)板“吉峰農(nóng)機(jī)”股票交易中以大筆申報、高價申報等方式拉抬股價至漲停，涉嫌蓄意影響證券交易價格。

　　因此，深交所在當(dāng)日盤后公布對該賬戶實(shí)施了為期3個月的限制交易措施。同時，深交所還鎖定了其他多個異動賬戶，正在對其進(jìn)行調(diào)查，對涉嫌違法違規(guī)的，將報中國證監(jiān)會查處。

　　三大行·不融資

　　推薦理由：暫緩融資顯示了大行將自身利益與公眾利益的訴求在一定程度上的平衡。

　　一則“匯金股息注資四大行”的消息引爆銀行股，隨后匯金否認(rèn)注資的消息又成為壓制銀行股上漲的阻力。市場向來對金融股的再融資頗為敏感，2008年初平安(601318)、浦發(fā)(600000)再融資消息一出，大盤應(yīng)聲大跌。

　　市場分析認(rèn)為，利潤留存確可成為國有大行提高資本金的合理途徑，匯金公司如若將分紅重新注入四大行，僅能提高三大行資本充足率約0.5個百分點(diǎn)，而且大行“再融資”屬遠(yuǎn)慮，非近憂，具體要取決于2010年的信貸規(guī)模。

　　而降低分紅比例，則可有效減輕融資壓力，這也成為市場的共識。據(jù)測算，若2010年上市銀行都選擇不分紅，并且凈利潤同比增長26%，在資本充足率12%的要求下，四大行中只有交行(601328)有84億元的缺口；股份制銀行中的招商(600036)、浦發(fā)、民生(600016)、深發(fā)展(000001)、華夏(600015)均有缺口，合計858億元；城商行沒有融資缺口。如果股息分配比例不超過20%，則利潤留存將為銀行業(yè)補(bǔ)充3500億元至4000億元左右的內(nèi)生資本，這將大為緩解銀行補(bǔ)充資本的緊迫性。而且在技術(shù)上，銀行通過利潤留存補(bǔ)充資本金也存在可能。

　　截至2009年9月末，匯金持有中行(601988)、建行(601939)、工行(601398)的股份分別為67.5%、57.0%、35.4%。分析人士稱，匯金為三大行大股東，擁有相當(dāng)大的話語權(quán)。事實(shí)上，從2004年~2008年，匯金在三大行獲得的分紅超過1600億元，其中2007年和2008年獲分紅分別為653億元和676億元。

　　證券經(jīng)紀(jì)人·法律地位確定

　　推薦理由：證券經(jīng)紀(jì)人終于迎來了發(fā)展和想象的空間。 

　　時至2009年，隨著《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的出臺，證券經(jīng)紀(jì)人的發(fā)展邁出了跨歷史意義的第一步，終于迎來了其發(fā)展和想象的空間。 

　　早期建設(shè)中國特色資本市場之時，尚未打破體制性障礙，證券經(jīng)紀(jì)人的確立確實(shí)是不適宜的。

　　然而，經(jīng)過幾年的發(fā)展，資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日漸突顯，以證券公司為主導(dǎo)的參與方競爭日益加劇。

　　以此，證券經(jīng)紀(jì)人以各種形式如投資襄理、投資經(jīng)理、工作室和客戶經(jīng)理的名義，或明或暗通過證券公司的交易平臺在艱難中不斷地成長，其隊伍亦不斷壯大。這是自由競爭市場在分工合作后的細(xì)化產(chǎn)物，也是資本市場構(gòu)成所必需的。

　　由于缺乏法律意義上的規(guī)范，證券經(jīng)紀(jì)人一方面?zhèn)�人行為較少受到制約；另一方面利益亦難以得到有效保障。在市場各方短利追逐下，難免出現(xiàn)少數(shù)不合格證券經(jīng)紀(jì)人有違誠信的行為，借用各種名義以各種手段侵害客戶利益。監(jiān)管當(dāng)局基于多層因素考慮，將證券經(jīng)紀(jì)人納入到整個資本市場發(fā)展的監(jiān)管體系下成為必然。

　　證券經(jīng)紀(jì)人法律地位已被確立，既然冬天即將過去，證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展的春天還會遠(yuǎn)么？