在股票市場中，會計信息披露一般指股份有限公司通過招股說明書、上市公告書、定期報告、臨時報告及其他披露文件，向廣大投資者及其他信息使用者披露反映財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量變動的貨幣信息及有助于理解、分析、利用上述信息的相關(guān)非貨幣信息。近年來不斷蔓延的會計信息失真現(xiàn)象讓我們認(rèn)識到，失真的會計信息，不僅嚴(yán)重扭曲股票的價值，導(dǎo)致市場資源配置失靈，而且可能造成巨大的股市泡沫，構(gòu)成金融風(fēng)險，給國家的經(jīng)濟(jì)安全帶來威脅，因此必須對它加以認(rèn)真研究。本文從股東對會計信息的需求的角度入手，分析會計信息失真的深層次原因并提出治理對策。

　　一、股東需求乏力是導(dǎo)致會計信息失真的重要因素

　　一般商品的供給者從商品的供給中可以得到經(jīng)濟(jì)利益，所以，他有創(chuàng)造需求和引導(dǎo)需求的主動性，供給的創(chuàng)新與需求水平的提高共同成為商品市場發(fā)展的動力。但會計信息與一般商品不同。首先，會計信息具有公共產(chǎn)品的特征，供給方不能從信息的供給中得到直接的經(jīng)濟(jì)利益，甚至不能補(bǔ)償信息披露的成本。其次，由于會計信息的其他來源不存在或即使存在也不為信息使用者所用，由此導(dǎo)致會計信息的提供被企業(yè)管理當(dāng)局壟斷控制，企業(yè)管理當(dāng)局是會計信息市場中會計信息的壟斷提供者。因此，信息供給缺乏創(chuàng)造需求、引導(dǎo)需求的主動性。在某一時期里，會計信息的供給（數(shù)量或質(zhì)量），相對于需求，總是不足。由此推知，如果需求乏力，則會計信息的供給與需求必將在一個更低的水平上達(dá)到均衡，這樣會計信息披露的情況就更差了。

　　關(guān)于股東（投資者）對會計信息的需求的實際情況，蔣義宏和李東平（2001），陸正飛和劉桂進(jìn)（2002）分別從機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者的視角進(jìn)行了調(diào)查。前者的研究顯示：機(jī)構(gòu)投資人中，認(rèn)為會計信息對投資決策“重要”的被調(diào)查者占47％。“認(rèn)為會計信息對投資決策具有重要性的調(diào)查對象不足一半，令會計界人士感到有點(diǎn)沮喪”。而一般散戶投資者“以公司業(yè)績?yōu)檫x股依據(jù)的僅占31.7％”。陸正飛、劉桂進(jìn)的調(diào)查顯示：中國股市公眾投資者主要依靠自己的分析和親屬朋友推薦做出投資決策，非常重視資本利得而不太重視股票的現(xiàn)金分紅。“是否有人坐莊”、“是否有題材”、“公司所在行業(yè)的前景”、“公司本身的前景”、“大市漲跌情況”、“國家總體經(jīng)濟(jì)形勢”和“流通股票盤子大小”等變量對于他們的投資決策最為重要，而“公司規(guī)�！焙汀百Y產(chǎn)的變現(xiàn)能力”則最不重要，“公司管理質(zhì)量”對投資決策的影響也微乎其微。投資者“特別重視公司外生信息和宏觀層面的信息，而公司內(nèi)生信息重要性排名都比較靠后”。由此可以認(rèn)為，相當(dāng)一部分股東對會計信息的重要性評價不高，因而其需求意愿并不強(qiáng)烈。由于有效的需求意味著需求意愿與支付能力的結(jié)合，所以需求意愿不強(qiáng)必然導(dǎo)致實際需求的乏力。與本文內(nèi)容相聯(lián)系，“需求意愿不強(qiáng)”可能導(dǎo)致這樣一種狀態(tài)：即使在主觀上股東們認(rèn)為提高信息披露質(zhì)量肯定比不提高好，但在付諸行動上，由于內(nèi)在需求意愿并不強(qiáng)烈，而不愿為信息質(zhì)量的提高或信息失真的防范付出較多的實際代價，最終必然產(chǎn)生會計信息實際需求不足的結(jié)果。

　　以上分析表明，股東對會計信息的需求直接影響會計信息的供給，從而影響著整個會計信息披露的質(zhì)量。如果股東對真實會計信息具有足夠的需求，則會計信息披露質(zhì)量的提高就有了一個根本的推動力。但實際情況卻是，股東對會計信息的披露“關(guān)注不夠”，需求意愿不強(qiáng)，因而實際需求乏力，根據(jù)前面的分析可知，會計信息失真現(xiàn)象必然泛濫。

　　二、股東需求意愿不強(qiáng)的深層次原因

　　股東需求不足導(dǎo)致會計信息失真，而這里的需求不足主要源于需求意愿不強(qiáng)。需求意愿（數(shù)量與形式），是由需求主體經(jīng)濟(jì)利益決定的各種動機(jī)與行為所致。股東作為公司的所有者，自身利益與公司息息相關(guān)，理應(yīng)積極關(guān)注公司經(jīng)營情況，對會計自信產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求意愿。但在實際中之所以未出現(xiàn)這種情況，是有其深層次原因的，即股東行為趨向短期化以及與此相聯(lián)系的股東道德風(fēng)險。

　�。ㄒ唬┬畔⑴�露引起的矛盾

　　從股東個人角度來看，會計信息披露對其利益主要產(chǎn)生兩個影響。首先，會計信息有助于消除信息不對稱，降低委托-代理成本，提高公司治理績效，從而有利于公司股東價值最大化。其次，由于股票價格與會計信息之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系，會計信息有助于推動股票市場遵循價值規(guī)律良性運(yùn)作，減少市場泡沫成分，因此會計信息直接影響公司股票價格漲跌，進(jìn)而影響股東投資利益。表面上看，這兩者之間并無矛盾，但會計信息一旦披露出了“利壞”消息，情況就有所不同了。一方面，這種信息肯定改善了信息不對稱的狀況，使股東得以更多了解其代理人的經(jīng)營情況，利于其“用手投票”主動干預(yù)公司業(yè)務(wù)；而且，股價下跌也正是股東“用腳股票”干預(yù)方式的結(jié)果。從長期來看，這些對于公司治理的改善都具有積極作用，因而有利于公司實際價值的逐步提高。但另一方面，“利壞”的信息一經(jīng)披露，必然會很快反映在股價上，使股價下跌，從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出，會計信息披露實際上既有利于股東的長期利益的增加，但又存在著壓低股價損害股東當(dāng)前利益的可能。會計信息的披露將股東的長期利益與短期利益置于了相互矛盾的境地。

　　（二）現(xiàn)代股東投資行為的變化

　　與前一點(diǎn)相聯(lián)系再來看現(xiàn)代股東投資行為的改變。會計誠信原則產(chǎn)生于委托代理關(guān)系較為確定的時代。那時，股權(quán)流動性不大，委托人（股東）是公司穩(wěn)定的所有者。畢竟，會計信息的真實事關(guān)他的明天，尤其是其中所持股權(quán)比重較大的股東，通常還會主動對經(jīng)理人員的行為進(jìn)行監(jiān)督約束，因而是一種積極的委托人。但隨著現(xiàn)代資本市場的發(fā)展，委托人（股東）的投資行為開始發(fā)生了一些變化。由于現(xiàn)代資本市場使股權(quán)具有了高度自由流動性，股東的變動十分頻繁。于是，很可能今天其切身利益還與A公司息息相關(guān)的B股東，明天就不再是該公司的股東了，因此其行為不得不越來越趨于短期化，或者說，沒有必要保持長期化。因此這類股東主要以炒作股價為其投資取向，股票持有時間較短。他不預(yù)期從公司分配中獲得收益，而是通過頻繁買賣股票獲取差價收益，因而他更多的關(guān)注股市行情和公司一些外生變量及其炒作題材。由于此類股東的行為趨向于短期化，因此在對公司經(jīng)理人員的監(jiān)督制約問題上，他們往往采取“搭便車”的態(tài)度而不愿直接干預(yù)公司經(jīng)營，是一種消極的委托人。

　　（三）股東的道德風(fēng)險

　　由于股東行為日趨短期化，股東會十分在意信息披露對當(dāng)前股價的影響，而不太理會這是否會有利于公司治理以及公司的長期發(fā)展。顯然，在會計信息披露使股東長短期利益出現(xiàn)矛盾的情況下，股東對真實會計信息的需求可能會比社會最優(yōu)狀態(tài)下所要求的量低很多。極而言之，如果虛假信息更有利于他們高價賣出，他們此時可能會更歡迎虛假信息，或者至少對虛假信息及其制造者-經(jīng)理人員采取“漠然視之”的態(tài)度。事實上，虛假信息的確能在一定時期內(nèi)維持一種虛假的繁榮，這甚至?xí)�使得那些即使已然知情的股東也傾向于默認(rèn)會計造假，以便其在虛假信息支撐的有利股價下順利甩掉該公司“燙手”的股票。更重要的是，由于股東變化頻繁，會計造假損害的主體是不確定的。也就是說，會計造假的公司的股票交易就像“擊鼓傳花”的游戲，受害者只是那個在假賬暴露那一刻仍持有股票的股東，但是這到底落到誰的頭上是難以預(yù)知的。因而這些股東常常以非常冷漠的態(tài)度對待會計誠信的履行情況，“寧愿模模糊糊的賺，不要明明白白的賠”。最后如果從深層次看，這些行為正是委托人“道德風(fēng)險”的結(jié)果。由于會計作弊往往是有利于公司今天的委托人，因此會計信息失真容易獲得一致默認(rèn)，但這對于公司明天的委托人來說肯定是一個災(zāi)難。進(jìn)一步說，公司的委托人（股東）其實也是全社會的代理人，他在代理社會利用社會資源投資于生產(chǎn)經(jīng)營活動，因此股東也會產(chǎn)生“道德風(fēng)險”，而這種“道德風(fēng)險”所造成的資源配置低效、股市泡沫、誠信缺失、金融風(fēng)險等問題實際上損害的是“社會”這個終極委托人。

　　以上分析表明，現(xiàn)代資本市場的發(fā)展，使相當(dāng)一部分股東出現(xiàn)了“道德風(fēng)險”，對真實信息的需求意愿并不強(qiáng)烈。對會計信息需求的乏力自然使會計信息供給缺乏推動力，使信息的供給方（企業(yè)管理當(dāng)局）缺乏制衡，最終導(dǎo)致會計信息失真嚴(yán)重。

　　三、治理會計信息失真的思路

　　基于以上分析，治理會計信息失真可從股東需求角度著手，通過增強(qiáng)股東對信息的需求意愿來提高信息的實際需求，最終達(dá)到治理會計信息失真的目的。增強(qiáng)股東對信息的需求意愿，其具體的思路主要有兩個，一是改變會計信息所引起的股東長短期利益之間的矛盾；二是改變股東的股資行為。

　　（一）從會計信息披露所引起的矛盾著手

　　可以考慮如何使會計信息披露在有利于股東長期利益的同時，增加其對股東短期利益的價值。其中一個可行的辦法就是“縮短披露周期”。由于生產(chǎn)的連續(xù)性和披露的間斷性之間存在矛盾，會計信息的及時性較差。當(dāng)用戶得到信息時，許多會計信息已是“遙遠(yuǎn)的歷史”，這使股東無法在情況變化的初期得到信息、做出決策。事實上在披露間隔周期之內(nèi)，情況的變化極可能已進(jìn)一步發(fā)展擴(kuò)大，這使會計信息披露在幫助股東及時反應(yīng)、減少損失等方面作用不大。財務(wù)報告的周期長短決定了會計信息的及時程度，周期越長，信息時滯越長。提高會計信息的及時性有賴于財務(wù)報告周期的縮短。通過縮短披露周期，信息得以及時傳遞，這樣股東可在損失擴(kuò)大之前做出反應(yīng)，從而會計信息對于股東短期決策的價值就能得到提高。

　　（二）從股東投資行為著手

　　改變股東的投資行為，就是要想辦法使股東投資行為趨于長期化�？紤]到股東行為與其股權(quán)結(jié)構(gòu)安排具有密切聯(lián)系，因此“股權(quán)適當(dāng)集中”是一個可行的辦法。首先，大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到的限制更多，不如小股東靈活，因此其股權(quán)流動性較低，其自身利益與投資對象能保持較為長期的聯(lián)系。其次，一些股權(quán)較大的法人股東購買股票，不在于直接獲得投資回報，而在于促使其資產(chǎn)在較短時間內(nèi)快速增長，從而擴(kuò)展自己的營業(yè)規(guī)模，占領(lǐng)市場。這種股東必然關(guān)心其投資對象的實際財務(wù)情況，從而對高質(zhì)量會計信息有強(qiáng)烈需求意愿。最后，股權(quán)過于分散會使股東從分紅中所得的利益過少，必然致使股東以股票買賣差價作為主要獲利手段。這樣一來，股東難免將注意力主要集中于短期股市行情的炒作，而不關(guān)心公司長期經(jīng)營情況，對會計信息的關(guān)注自然降低。所以將股權(quán)適當(dāng)集中有助于改變股東投資行為，從而最終達(dá)到治理會計信息失真的目的。

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