由于企業(yè)年金制度內(nèi)涵眾多運(yùn)營(yíng)主體，涉及面廣，運(yùn)作復(fù)雜，因而產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的可能性極大，特別是非公允關(guān)聯(lián)交易極易侵害企業(yè)年金資產(chǎn)。對(duì)企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象進(jìn)行深入剖析，探討其理論與實(shí)踐背景，提出限制與監(jiān)管措施，對(duì)于企業(yè)年金市場(chǎng)初期的健康發(fā)展無(wú)疑意義重大。

　　企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易是指在運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)間存在控制關(guān)系或者在運(yùn)作流程上相互間有重大影響的市場(chǎng)交易。

　　在關(guān)聯(lián)方的界定上，各國(guó)遵循兩種思路，即在禁止關(guān)聯(lián)交易的同時(shí)縮小管制對(duì)象的范圍，或在擴(kuò)大管制對(duì)象范圍的同時(shí)又規(guī)定了關(guān)聯(lián)交易生效的條件。這樣一寬一嚴(yán)、此消彼長(zhǎng)的監(jiān)管力度經(jīng)過(guò)中和，避免了對(duì)關(guān)聯(lián)方界定過(guò)嚴(yán)或過(guò)寬兩個(gè)極端。中國(guó)的臺(tái)灣和美國(guó)分別是這兩種思路的代表。我國(guó)對(duì)企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)方界定可理解為對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃或者運(yùn)作流程存在控制和影響關(guān)系的自然人和法人，具體而言則是通過(guò)股權(quán)關(guān)系、受托關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系產(chǎn)生企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)方。

　　通過(guò)分析我國(guó)企業(yè)年金制度與運(yùn)作流程中關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的可能性，可分為本人交易：年金受托人以本人身份出現(xiàn)，由于利益沖突、信息不對(duì)稱和感情方面的因素，使得本人交易具有先天的不對(duì)等性，一般國(guó)家都要求嚴(yán)格禁止。共同交易：這是我國(guó)企業(yè)年金特殊制度下最容易產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易方式，可能存在于：受托人在選擇投資管理人、賬戶管理人或者托管人時(shí)具有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系；運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間出于非正當(dāng)目的而共同侵害企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)，合謀掩蓋運(yùn)營(yíng)信息；投資管理人等與舉辦企業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系；運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在選擇中介服務(wù)時(shí)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。代理交易：受托人以企業(yè)年金基金代理人身份參與交易，但交易的另一方為關(guān)聯(lián)方。自我投資：如果將企業(yè)年金基金全部投于本企業(yè)，則它與現(xiàn)收現(xiàn)付式養(yǎng)老保險(xiǎn)制度沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。目前來(lái)看，少數(shù)國(guó)家對(duì)于自我投資沒(méi)有限制，多數(shù)國(guó)家則認(rèn)為過(guò)高比重的自我投資會(huì)損害資產(chǎn)的安全性，因而對(duì)自我投資做了明文限制。

　　從理論上分析，企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生于雙重法律地位的沖突，信托和代理制度的不完備性，以及對(duì)受信任人忠實(shí)義務(wù)和信賴義務(wù)的違背。企業(yè)年金的關(guān)聯(lián)交易相似于基金運(yùn)作，兼具正面影響和負(fù)面影響。其正面作用主要在于產(chǎn)生利益沖突交易盈余，表現(xiàn)為交易成本結(jié)余和生產(chǎn)成本結(jié)余。而非公允的關(guān)聯(lián)交易，其負(fù)面影響則在于企業(yè)年金受益人處于信息弱勢(shì)，對(duì)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督缺位，導(dǎo)致所投入的企業(yè)年金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加，或者被關(guān)聯(lián)交易所侵蝕。對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局而言，非公允的關(guān)聯(lián)交易可能使年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)與其關(guān)系人之間利用有關(guān)關(guān)系人的信息優(yōu)勢(shì)，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)幕交易，聯(lián)手操縱；或者利用關(guān)聯(lián)關(guān)系削弱競(jìng)爭(zhēng)的公平性，選擇低效機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營(yíng)，加大營(yíng)運(yùn)成本；或者與關(guān)系人之間利用價(jià)格轉(zhuǎn)移等方式進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移或損害轉(zhuǎn)嫁。

　　因此企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易的公允與否關(guān)鍵在于交易價(jià)格的公允性。如果交易的價(jià)格能給交易雙方帶來(lái)利益，又不至損害第三方投資者的利益，即能產(chǎn)生帕雷托改進(jìn)，則該關(guān)聯(lián)交易是有效率的，不應(yīng)被禁止；如果關(guān)聯(lián)交易為交易雙方產(chǎn)生利益是以第三方投資人的利益損失為代價(jià)的，這樣的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該受到監(jiān)管和制止。而對(duì)價(jià)格公允性的判斷，可以由各方同時(shí)促成，例如公司管理層出具聲明，會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告，證券監(jiān)管當(dāng)局出具判斷，社會(huì)各界及業(yè)內(nèi)分析人士按自己的標(biāo)準(zhǔn)作出評(píng)價(jià)，這樣能有助于投資者的判斷。

　　對(duì)企業(yè)年金關(guān)聯(lián)交易的限制與監(jiān)管，其目的在于使企業(yè)年金受益人的利益得到最大保障。首先，通過(guò)制度安排防止非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，如設(shè)立一套嚴(yán)密的客觀評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使得企業(yè)年金受托人對(duì)相關(guān)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的選擇有據(jù)可依等；其次，通過(guò)建立健全運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)防范非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，同時(shí)在企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部和外部建立行之有效的制衡機(jī)制，保證企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)受到有效監(jiān)督；再次，通過(guò)完善的信息披露機(jī)制對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的實(shí)際運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，如建立企業(yè)年金的分類披露標(biāo)準(zhǔn)；最后，監(jiān)管部門需要強(qiáng)化對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資格審查，通過(guò)引入專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)的第三方監(jiān)管，借助外部力量及時(shí)識(shí)別運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的關(guān)聯(lián)交易，并運(yùn)用中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)手段對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理定價(jià)，從而充分保證受托人能夠通過(guò)客觀標(biāo)準(zhǔn)對(duì)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行選擇，切斷由于主觀選擇中的感情因素引發(fā)關(guān)聯(lián)交易的途徑。

　　以上對(duì)于運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的限定與監(jiān)督必須遵循激勵(lì)相容的監(jiān)管理念，應(yīng)以保護(hù)年金受益人利益為監(jiān)管的最高宗旨，兼顧企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的效率和利益，逐步放寬對(duì)于公允關(guān)聯(lián)交易的限定，整合企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資源，使企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)在低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的基礎(chǔ)上真正為年金受益人提高未來(lái)的生活水平。