【摘要】受國際金融危機的影響,我國企業(yè)存在現(xiàn)金流普遍“吃緊”、現(xiàn)金流凈額同比大幅下降、現(xiàn)金流趨勢與企業(yè)利潤增長背離等問題。應對金融危機沖擊,改善經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況,需要企業(yè)實施穩(wěn)健的財務策略,建立經(jīng)營性現(xiàn)金流預算制度,實施經(jīng)營性現(xiàn)金流預警及控制,減少應收賬款和存貨,降低生產(chǎn)經(jīng)營成本,運用延期支付手段,并積極開展對外融資。

經(jīng)營性現(xiàn)金流是評價企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務指標。如果經(jīng)營性現(xiàn)金流入在時間上或數(shù)量上不能滿足流出的需要,則產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金缺口,而當現(xiàn)金缺口的情況趨于嚴重時就會引發(fā)企業(yè)財務危機,甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。

　　近年來,受益于我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長,我國企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況總體上較為穩(wěn)健。但是進入2008年后,受國際金融危機的影響,情況出現(xiàn)了明顯異常。據(jù)工業(yè)和信息化部披露,2008年我國中小企業(yè)歇業(yè)、停產(chǎn)或倒閉的達到7.5%,這表明我國企業(yè)的經(jīng)營情況和現(xiàn)金流狀況正面臨嚴重問題。本文重點研究國際金融危機背景下我國企業(yè)在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面存在的問題,并切合實際地提出預防和應對經(jīng)營性現(xiàn)金流危機的措施和對策。

　　一、國際金融危機背景下我國企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的主要問題

　　受國際金融危機的沖擊,我國企業(yè)正遭遇改革開放30年來罕見的經(jīng)營衰退,企業(yè)經(jīng)營舉步維艱,經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化,經(jīng)營性現(xiàn)金流問題異常突出。

　　(一)經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍“吃緊”

　　受金融危機的影響,2008年我國企業(yè)普遍面臨經(jīng)營性現(xiàn)金流“吃緊“的困境。以上市公司為例,據(jù)《上海證券報》報道,2008年上半年滬深交易所1 454家上市公司中有758家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑,占52.1%,另有563家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值,占38.7%。另據(jù)《證券日報》報道,截至2009年3月9日,滬深兩市已公布2008年年報的228家公司中,有103家公司2008年度的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降,占45.2%,其中有49家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值,占21.4%。也就是說,2008年約有半數(shù)的上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降,近兩三成上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值,這表明經(jīng)營性現(xiàn)金流拮據(jù)的情況在上市公司中顯著存在。

　　(二)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅下降

　　據(jù)《上海證券報》披露,2008年上半年,滬深交易所1 454家上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計6 757.92億元,同比深度下滑45.6%。其中,203家中小企業(yè)板非金融類上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計為-14.43億元,同比深幅下降了165.5%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司2008年度經(jīng)營性現(xiàn)金流合計為-12.36億元,相比2007年同期的38.29億元出現(xiàn)了巨幅下滑。盡管這56家上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況尚不能代表所有上市公司的全貌,但也可以略見一斑。

　　(三)經(jīng)營性現(xiàn)金流趨勢與企業(yè)凈利潤增長背離

　　2008年上半年,滬深兩市1 454家公司實現(xiàn)凈利潤總額同比增長15.25%,然而,這些公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻未能實現(xiàn)同步增長,同比下滑45.63%。截至2009年2月19日,已公布2008年年報的56家上市公司實現(xiàn)凈利潤112.93億元,同比增長25.37%,但這56家公司2008年度經(jīng)營性現(xiàn)金流合計為-12.36億元,同比下降132.28%。也就是說,2008年我國企業(yè)在取得經(jīng)營利潤增長的同時卻出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下滑,利潤增長與經(jīng)營性現(xiàn)金流趨勢出現(xiàn)明顯背離。這種背離暴露了企業(yè)在取得利潤增長的同時,資金面卻存在著較大的隱憂。

　　二、我國企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流問題的預防與應對

　　良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流是企業(yè)發(fā)展和持續(xù)盈利的重要基石,同時也是企業(yè)管理者追求的核心管理目標之一。在當今國際金融危機背景下,如何打造穩(wěn)健而良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流,維護企業(yè)的正常運作,是企業(yè)管理者面臨的共同課題。

　　(一)實施穩(wěn)健的財務策略

　　企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況除了與企業(yè)自身運作能力、融資能力等因素相關外,還與企業(yè)所處的經(jīng)濟大環(huán)境息息相關。良好的經(jīng)濟大環(huán)境有利于企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營運作,改善企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況。相反,處于較差的經(jīng)濟環(huán)境中,企業(yè)會普遍覺得“生意難做”,經(jīng)營性現(xiàn)金流容易入不敷出。受國際金融危機的影響,我國經(jīng)濟正遭遇多年未見的嚴峻形勢,GDP增速和工業(yè)增速大幅回落,產(chǎn)品社會需求急劇萎縮,各行各業(yè)經(jīng)營情況相繼出現(xiàn)惡化。在這樣的經(jīng)濟大環(huán)境下,企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險驟然增加,為了扭轉經(jīng)營性現(xiàn)金流的不利局面,企業(yè)急需調(diào)整經(jīng)營方針,實施穩(wěn)健的財務策略。

　　一是控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,避免過度擴張。一般來說,當經(jīng)營環(huán)境惡化或者行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,企業(yè)應該貫徹“穩(wěn)字當頭”的策略,本著先做強再做大的宗旨,適度控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,精煉主業(yè),盡量回避高風險領域,避免過度擴張,以確保企業(yè)財務和經(jīng)營性現(xiàn)金流健康穩(wěn)定。

　　二是堅持“量入為出”的財務原則,促進經(jīng)營性現(xiàn)金流良性循環(huán)。企業(yè)經(jīng)營性資金周而復始的循環(huán)形成企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金的流入和流出,由于經(jīng)營性現(xiàn)金的流入和流出存在時間上的先后和數(shù)量上的多寡,一旦流入不能滿足流出的需要,經(jīng)營性現(xiàn)金就會產(chǎn)生缺口,乃至產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金流危機?？梢哉f,形成經(jīng)營性現(xiàn)金流缺口的主要原因是現(xiàn)金流在時間上和數(shù)量上入不敷出,因而避免缺口生成的有效方法就是遵循“量入為出”的原則來調(diào)配經(jīng)營性現(xiàn)金。企業(yè)應先衡量經(jīng)營性現(xiàn)金流入的時間和數(shù)量,然后在合適的時間安排合適數(shù)量的經(jīng)營性現(xiàn)金流出,以保持現(xiàn)金流的平衡。

　　三是適度持有現(xiàn)金余額,增強財務彈性。彈性是相對剛性而言的,財務彈性是指企業(yè)對資金特別是現(xiàn)金的安排留有余地,手持適度的現(xiàn)金余額。眾所周知,當企業(yè)持有的現(xiàn)金余額不足以彌補現(xiàn)金缺口時就容易引發(fā)經(jīng)營性現(xiàn)金流危機,因此持有足夠的現(xiàn)金余額是預防經(jīng)營性現(xiàn)金流危機產(chǎn)生的重要手段之一。較低的現(xiàn)金余額往往難以應對企業(yè)財務狀況波動,更難以抵御財務風險,而持有較高的現(xiàn)金余額,增強財務彈性,無疑是穩(wěn)健財務策略的主要內(nèi)容。但由于現(xiàn)金是流動性最強而收益性最低的資產(chǎn),持有過多的現(xiàn)金,會降低企業(yè)的盈利機會,因此,企業(yè)持有現(xiàn)金余額并不是越多越好,要根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金需求來合理安排。

　　(二)建立經(jīng)營性現(xiàn)金流預算制度

　　開展預算的好處在于企業(yè)可以在經(jīng)濟活動發(fā)生前就對經(jīng)濟活動全過程所需資源進行籌劃和部署,以促進經(jīng)濟活動按計劃、有序地開展,進而控制經(jīng)營風險。與籌資性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流相比,經(jīng)營性現(xiàn)金流主要包括銷售商品或提供勞務、購買商品或接受勞務、收到返還的稅費、經(jīng)營性租賃、支付工資、支付廣告費和推銷費用、繳納各項稅款等方面,內(nèi)容涉及生產(chǎn)經(jīng)營的全過程?，F(xiàn)金的流入和流出情況最復雜、最頻繁,處理不當則容易造成經(jīng)營性現(xiàn)金在時間上和數(shù)量上的失衡,形成現(xiàn)金缺口,產(chǎn)生財務危機。鑒于經(jīng)營性現(xiàn)金流的復雜性和重要性,企業(yè)確有必要建立經(jīng)營性現(xiàn)金流的預算制度。

　　通過編制經(jīng)營性現(xiàn)金流預算,將企業(yè)在一定期間內(nèi)各項經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出進行預測和估算,確定經(jīng)營性現(xiàn)金的余缺,并合理安排經(jīng)營性現(xiàn)金的流入與流出,適度預留經(jīng)營性現(xiàn)金余額,引導各項經(jīng)營性現(xiàn)金平穩(wěn)有序地發(fā)生,從而實現(xiàn)對經(jīng)營性現(xiàn)金流缺口的事前控制,最大限度地降低財務風險,避免發(fā)生經(jīng)營性現(xiàn)金流危機。

　　(三)開展經(jīng)營性現(xiàn)金流預警及控制

　　建立和執(zhí)行經(jīng)營性現(xiàn)金流預算制度只能最大限度地規(guī)避財務風險,而不能確保完全杜絕財務風險的發(fā)生。由于現(xiàn)金流預算方案是事前確定的,實際經(jīng)營情況和資金需求受諸多因素影響又與預算方案存在差異,因此企業(yè)不能因為事前制定了預算方案就一勞永逸,僅靠執(zhí)行預算并不能確保經(jīng)營性現(xiàn)金流萬無一失。

　　對企業(yè)來說,應事先設定現(xiàn)金流偏差預警界限,在執(zhí)行現(xiàn)金流預算過程中時常關注各項預算指標的實際執(zhí)行情況,一旦現(xiàn)金流數(shù)據(jù)越過預警界限,應及時采取有效措施在時間上或數(shù)量上調(diào)節(jié)現(xiàn)金的流入與流出,使其趨于平衡。如果預計將會出現(xiàn)現(xiàn)金缺口,則要及時尋找彌補缺口的現(xiàn)金來源。對于當期現(xiàn)金缺口,可以通過上期盈余現(xiàn)金或者新籌措現(xiàn)金來填補。

　　(四)控制應收賬款使用規(guī)模和使用時點

　　由于受到國際金融危機的沖擊,國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化,減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至關閉破產(chǎn)的企業(yè)不在少數(shù),導致產(chǎn)品社會需求明顯下降,直接造成企業(yè)產(chǎn)品銷售困難。出于促銷的需要,企業(yè)被迫給予產(chǎn)品的下游買家更多、更長的采購賬期,形成企業(yè)應收賬款。然而賒銷是一把雙刃劍,雖然可以促進銷售量的上升,但由此占用企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營資金,并帶來貨款回收風險,直接減少企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量,企業(yè)有必要在賒銷和維護經(jīng)營性現(xiàn)金流良性循環(huán)之間作出合理抉擇。

　　控制賒銷,適度使用應收賬款規(guī)模,就是要將應收賬款額度和經(jīng)營性現(xiàn)金流預算結合起來,將應收賬款額度和使用應收賬款的時點納入預算體系,在維持經(jīng)營性現(xiàn)金的流入與流出平衡之間確定應收賬款使用額度和使用時點。在國際金融危機的背景下,出于防范風險和穩(wěn)健財務策略的需要,企業(yè)在實行賒銷策略時應量力而行,不應該僅僅為了多銷產(chǎn)品而放任賒銷泛濫,造成應收賬款過度膨脹,致使企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流入不敷出,以致產(chǎn)生財務危機,陷入經(jīng)營困境。

　　(五)堅持以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,控制企業(yè)存貨水平

　　眾所周知,存貨與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額之間呈反比關系,存貨增加就意味著經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少,因此控制存貨對維護和改善企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流很重要。

　　存貨可分為原料、輔料和產(chǎn)成品。為了維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運轉,企業(yè)需要保持一定數(shù)量的存貨。但鑒于存貨與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的反比關系,為了維護健康的現(xiàn)金流,有必要對企業(yè)的存貨水平進行適度控制。設定原料、輔料、產(chǎn)成品的存貨額度要堅持以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,即根據(jù)預計銷售量或銷售訂單倒推確定產(chǎn)品生產(chǎn)量,然后按照產(chǎn)品生產(chǎn)量倒推確定原輔料的采購量。供、產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)的計劃銜接,可以有效平抑過多的存貨,減少企業(yè)經(jīng)營性資金的積壓,有利于達成經(jīng)營性現(xiàn)金流的良性循環(huán)。

　　(六)采用延期支付手段,調(diào)節(jié)經(jīng)營性現(xiàn)金流出量

　　經(jīng)營性現(xiàn)金缺口的生成是由于經(jīng)營性現(xiàn)金的流入和流出在時間上和數(shù)量上出現(xiàn)失衡所致,減少經(jīng)營性現(xiàn)金的流出量可以調(diào)節(jié)和彌補現(xiàn)金缺口。而延期支付是調(diào)節(jié)(減少)經(jīng)營性現(xiàn)金流出量的重要方法。

　　延期支付是指企業(yè)將款項支付期推后的一種支付方式。延期支付不但可以減輕即時支付的壓力,還可以合理占用應付款,增加企業(yè)盈利。延期支付可分為對外延期支付和對內(nèi)延期支付兩種形式。對外延期支付主要包括對采購原輔料款項、設備租賃費、廣告費的延期支付;對內(nèi)延期支付包括對企業(yè)內(nèi)部員工工資、獎金的延期支付。采用延期支付手段要注意妥善處理好兩個方面的問題:一是實施延期支付前要與相關各方協(xié)商,征得對方的諒解和允許,不要把延期支付變成拒絕支付,以致影響企業(yè)信用和聲譽;二是延期支付期限的選擇要利于平衡經(jīng)營性現(xiàn)金的流入與流出,要利于彌補經(jīng)營性現(xiàn)金缺口。

　　(七)開源節(jié)流,降低企業(yè)經(jīng)營成本

　　國際金融危機拉升我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本,主要體現(xiàn)在以下兩方面:一是受金融危機的影響,美元持續(xù)貶值,帶動國際原油、礦產(chǎn)資源、有色金屬等基礎性原料價格大幅上揚,而國際原料漲價的輸入性因素致使我國企業(yè)原料輔料采購成本大幅上升;二是金融危機造成我國企業(yè)產(chǎn)品銷售困難,企業(yè)需要支付更多的促銷費用和訂單維持費用。然而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升,直接導致企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流出量增加。因此,企業(yè)有必要采取措施開源節(jié)流,控制和降低生產(chǎn)經(jīng)營成本,有效減少經(jīng)營性現(xiàn)金的流出量,對維護經(jīng)營性現(xiàn)金流的良性循環(huán)有著重要意義。

　　(八)開展對外融資,彌補經(jīng)營性現(xiàn)金流缺口

　　資金是企業(yè)的命脈,而經(jīng)營性現(xiàn)金則是企業(yè)正常運作的血液。只有當企業(yè)擁有充足的經(jīng)營性現(xiàn)金時,企業(yè)才能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動和實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大化。一旦企業(yè)當期經(jīng)營性現(xiàn)金出現(xiàn)缺口,就需要動用上一期盈余現(xiàn)金或者通過對外融資來彌補現(xiàn)金缺口。有學者認為,只要融資渠道暢通,企業(yè)就永遠不會陷入現(xiàn)金流危機?？梢娙谫Y對維持現(xiàn)金流良性循環(huán)具有重要意義。

　　對外融資的方式主要包括:股權融資(增發(fā)、配股、發(fā)行H股)、債權融資(使用商業(yè)匯票、向商業(yè)銀行尋求信貸支持、發(fā)行可轉換公司債)、擔保融資(申請票據(jù)貼現(xiàn)、信用證福費庭FORFEITING和應收賬款保理、出口買方信貸),企業(yè)可以根據(jù)自身的能力和便利有選擇性地運用。

　　國際金融危機已經(jīng)對我國實體經(jīng)濟造成了很大的沖擊,在危機面前,我國企業(yè)務必立足長遠,將抗擊危機、平穩(wěn)發(fā)展作為第一要務;應從企業(yè)自身經(jīng)營現(xiàn)狀出發(fā),積極開展穩(wěn)健經(jīng)營,在資金運用上堅持量入為出、精打細算,努力實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流良性循環(huán),以幫助企業(yè)平穩(wěn)渡過經(jīng)濟嚴冬。