【摘 要】高科技企業(yè)作為21世紀(jì)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，其發(fā)展備受關(guān)注。目前我國高科技企業(yè)在遇到的諸多障礙中，存在的現(xiàn)金流不暢、現(xiàn)金流來源與使用需求不平衡、管理效率低下等問題嚴(yán)重影響著企業(yè)的未來發(fā)展。本文通過分析當(dāng)前環(huán)境下我國高科技企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行的特點(diǎn)與問題所在，就如何針對性地開展現(xiàn)金流量管理進(jìn)行了探討。

　　【關(guān)鍵詞】高科技企業(yè)；現(xiàn)金流；特點(diǎn)；管理策略

　　一、我國高科技企業(yè)開展現(xiàn)金流管理的必要性

　　我國高科技企業(yè)起步于20世紀(jì)80年代末，國家為了鼓勵其發(fā)展，先后制定和實(shí)施了“863計(jì)劃”、“火炬計(jì)劃”以及一系列優(yōu)惠政策，經(jīng)過二十多年的努力，取得了較大發(fā)展。但總體來說，我國高科技企業(yè)起步較晚，在發(fā)展的過程中依然存在著不少問題。許多企業(yè)缺乏持續(xù)創(chuàng)新能力，企業(yè)管理水平相對較低，大多數(shù)企業(yè)的市場開拓能力較弱，人才流失嚴(yán)重。人才的流失帶來核心技術(shù)的流失，這些問題都在一定程度上制約著企業(yè)的發(fā)展，而現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢與否對高科技企業(yè)顯得尤為重要。處在高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營環(huán)境中的高科技企業(yè)，其新技術(shù)的不斷研究與開發(fā)需要大量的現(xiàn)金投入，在有限的現(xiàn)金流來源下要面對巨大的現(xiàn)金支用需求，加上管理水平低下造成的現(xiàn)金低效運(yùn)作，使得我國許多高科技企業(yè)陷入發(fā)展的窘境，并加大了流量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)高科技企業(yè)的現(xiàn)金流量管理勢在必行。

　　二、現(xiàn)階段我國高科技企業(yè)的現(xiàn)金流運(yùn)行特點(diǎn)

　　與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高科技企業(yè)在發(fā)展、技術(shù)、管理、投資和資本等方面具有自身的特點(diǎn)。與此相對應(yīng)，其現(xiàn)金流運(yùn)行也呈現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)企業(yè)的特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為以下五個方面：

　�。ㄒ唬└呖萍计髽I(yè)的高投入、高成長及持續(xù)創(chuàng)新特征使得企業(yè)現(xiàn)金需求量大

　　與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高科技企業(yè)對自然資源的依賴程度較低，但是對資金的依賴性較高。

　　1.從高科技企業(yè)的崛起到形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，從研發(fā)營銷到產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化都要以大量的資金投入為先導(dǎo)。2.企業(yè)持續(xù)的科技創(chuàng)新對資金的需求很大。信息化社會中知識的更新很快，企業(yè)要不斷地進(jìn)行技術(shù)改造和知識更新，才能保持其在市場上的競爭優(yōu)勢。3.企業(yè)的創(chuàng)新所帶來企業(yè)的高速成長又形成了規(guī)模生產(chǎn)的資金需求。

　�。ǘ�）高科技企業(yè)自身的高風(fēng)險(xiǎn)性與獨(dú)特的資產(chǎn)構(gòu)成使得企業(yè)從外部獲取現(xiàn)金的難度大，融資渠道狹窄

　　對于在高科技企業(yè)里面占很大比例的中小企業(yè)來說，政府很少也不可能給予大量的直接投資，融資的財(cái)政渠道對于大量的高科技企業(yè)來說是可望而不可及的。然而，由于高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，一般的金融主體不愿把大量的資金投向高科技企業(yè)。在高科技企業(yè)的種子階段和創(chuàng)新階段，很難看到銀行貸款的身影。而對于成長、成熟期的高科技企業(yè)，上市融資雖為不錯的選擇，但我國目前沒有建立起真正意義上的創(chuàng)業(yè)板市場，中小企業(yè)版的高門檻讓很大一部分企業(yè)止步門外。由此可見，高科技企業(yè)的金融融資渠道也受到很大的限制。

　　（三）目前我國高科技企業(yè)的未來發(fā)展過分依賴外部現(xiàn)金流，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量支持不足

　　目前，我國大部分高科技企業(yè)未來的高速發(fā)展并沒有內(nèi)部現(xiàn)金流的支持或力量極其弱小，高速發(fā)展只能伴隨著高額度的外部融資，是否能夠從企業(yè)外部獲取現(xiàn)金流在很大程度上制約著我國高科技企業(yè)的發(fā)展。

　�。ㄋ模└呖萍计髽I(yè)投、籌資現(xiàn)金流水平的不平衡使企業(yè)現(xiàn)金流量普遍不足，流量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大

　　高科技企業(yè)現(xiàn)金流量的不足主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流入量與流出量在數(shù)量上的不平衡性與在時間上的不匹配性兩方面。這與高科技企業(yè)自身的特點(diǎn)有很大關(guān)系。1.數(shù)量上的不平衡。這是由高科技企業(yè)的投資特性與籌資特性產(chǎn)生的。（1）產(chǎn)品投入期加長，而產(chǎn)品的生命周期卻在縮短，企業(yè)前期的高投入可能尚未收回而該項(xiàng)新產(chǎn)品卻已被淘汰，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出產(chǎn)生缺口。（2）從長期來看，高科技企業(yè)外部獲取現(xiàn)金流約束較多，內(nèi)部現(xiàn)金流水平不高使得企業(yè)總體現(xiàn)金流的來源不暢。2.時間上的不匹配。高科技企業(yè)的發(fā)展是以單個企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新開始的，其過程有特殊性，即投入的初始階段只是凈投入，后續(xù)階段大量投入之后才能有產(chǎn)出。收益時間過程的滯后，使得現(xiàn)金回流與持續(xù)創(chuàng)新要求的現(xiàn)金支出在時間上不同步。如果獲取的現(xiàn)金流入長期不能滿足投資現(xiàn)金支出需要，則必然會制約企業(yè)的發(fā)展。更值得注意的是，若現(xiàn)金流量管理不善，出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足以支付契約上要求的到期支付款項(xiàng)時，便會發(fā)生流量破產(chǎn)。

　�。ㄎ澹└呖萍计髽I(yè)典型的周期性成長規(guī)律使現(xiàn)金流運(yùn)動階段性特征明顯

　　高科技企業(yè)現(xiàn)金運(yùn)動的階段性，主要是由高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性、資金的密集性及高科技企業(yè)成長的階段性等特點(diǎn)決定的，使得高科技企業(yè)的現(xiàn)金運(yùn)行及其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)都表現(xiàn)出明顯的階段性特征。這便要求管理者把握現(xiàn)金流運(yùn)動的周期規(guī)律，適應(yīng)性地開展現(xiàn)金流量管理活動。

　　三、高科技企業(yè)現(xiàn)金流管理策略分析與選擇

　　在開展現(xiàn)金流管理的過程中，應(yīng)科學(xué)把握高科技企業(yè)現(xiàn)金流的特征，有的放矢地研究管理策略，以求對我國高科技企業(yè)現(xiàn)金流管理水平的提高有一定的借鑒意義。

　　高科技企業(yè)要維持增長，就要求有相應(yīng)的投資現(xiàn)金流支持，只有通過投資現(xiàn)金流流出才能不斷形成新的有競爭力的經(jīng)營資產(chǎn)，增強(qiáng)高科技企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營性現(xiàn)金流的能力。目前，高科技企業(yè)取得投資現(xiàn)金流的渠道主要是依賴對外籌資形成的外源性現(xiàn)金流，而通過經(jīng)營產(chǎn)生的內(nèi)源性現(xiàn)金流普遍不足。這種外源性現(xiàn)金流與內(nèi)生性現(xiàn)金的不平衡，將使高科技企業(yè)的投資現(xiàn)金流受制于人，從長期來看可能會引發(fā)危機(jī)。結(jié)合對我國高科技企業(yè)現(xiàn)金流量特征的分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國高科技企業(yè)現(xiàn)金流管理的總體思路是:以改善投資現(xiàn)金流量普遍不足問題為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合高科技企業(yè)不同成長階段的現(xiàn)金流運(yùn)行特點(diǎn)，通過充實(shí)現(xiàn)金流來源，控制優(yōu)化現(xiàn)金流出、提高現(xiàn)金使用效率三方面的管理，使得高科技企業(yè)保持現(xiàn)金流動性與收益性的平衡，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出匹配保證企業(yè)現(xiàn)金流量長期處于最優(yōu)化狀態(tài)。在管理過程中具體策略如下：

　�。ㄒ唬┏浞挚紤]高科技企業(yè)特殊的現(xiàn)金流波動性、風(fēng)險(xiǎn)性，科學(xué)預(yù)測現(xiàn)金流量，為安排融資現(xiàn)金流做準(zhǔn)備

　　高科技企業(yè)應(yīng)注重持續(xù)發(fā)展，長期現(xiàn)金流量預(yù)測作為企業(yè)長期財(cái)務(wù)規(guī)劃的一種有效手段，意義重大。高科技企業(yè)在編制短期現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的預(yù)測的同時，應(yīng)定期以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)編制長期現(xiàn)金流量預(yù)測，為企業(yè)的長期融資及經(jīng)營投資決策提供依據(jù)，合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，幫助高科技企業(yè)走長期持續(xù)發(fā)展之路。

　　（二）優(yōu)化外源現(xiàn)金流，從外部合理籌集企業(yè)營運(yùn)所需要的充足現(xiàn)金流量

　　由于高科技企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大，而資金的流動性和安全性較差，因此債權(quán)人將要求高科技企業(yè)對負(fù)債提供較高的風(fēng)險(xiǎn)溢酬，隨著負(fù)債金額的增加，債務(wù)資本的風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大。高科技企業(yè)固有的高經(jīng)營杠桿只有加上較低的財(cái)務(wù)杠桿才能夠保證其經(jīng)營能夠保持一個比較平衡的狀況，這樣對于高科技企業(yè)的發(fā)展是很有好處的。高科技企業(yè)融資應(yīng)以權(quán)益融資為主，不易過多通過債務(wù)融資獲取現(xiàn)金流。但應(yīng)當(dāng)注意的是，在實(shí)踐中高科技企業(yè)融資渠道的選擇與融資優(yōu)序還要受到實(shí)際資本市場金融市場環(huán)境以及高科技企業(yè)自身所處的發(fā)展階段等因素的影響，管理者應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況做出相應(yīng)的決策，并在可能的條件下盡量調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使現(xiàn)金流入更加科學(xué)、合理。

　�。ㄈ�）提高內(nèi)部現(xiàn)金流量水平，充實(shí)平衡企業(yè)現(xiàn)金流來源，降低投資支出對外部現(xiàn)金流的依賴性

　　高科技企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的水平與企業(yè)投資、籌資、經(jīng)營以及股利分配活動中的現(xiàn)金流量都有著密切的關(guān)系。高科技企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的管理策略應(yīng)分別籌資、投資、經(jīng)營及股利分配活動進(jìn)行探討，一方面擴(kuò)大內(nèi)部現(xiàn)金流量來源，即提高投資現(xiàn)金流收益回報(bào)，科學(xué)優(yōu)選投資項(xiàng)目，增強(qiáng)未來創(chuàng)現(xiàn)能力；另一方面，管理收縮內(nèi)部現(xiàn)金流量的抵減因素，以低負(fù)債比例籌集外部現(xiàn)金流；加強(qiáng)管理，降低營運(yùn)資金對內(nèi)部現(xiàn)金流的占用；充分考慮對內(nèi)部現(xiàn)金流的影響，合理制定股利政策。

　　（四）權(quán)衡企業(yè)融資現(xiàn)金流支持能力及未來創(chuàng)現(xiàn)能力，科學(xué)合理安排投資現(xiàn)金流

　　在投資活動的現(xiàn)金流運(yùn)用管理中，應(yīng)結(jié)合融資現(xiàn)金流狀況，既不能輕視投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流投入需求，又需關(guān)注其現(xiàn)金流產(chǎn)出效益，在融資現(xiàn)金流支持能力與未來創(chuàng)現(xiàn)能力的權(quán)衡中科學(xué)決策。在進(jìn)行投資項(xiàng)目評價(jià)時，應(yīng)充分考慮高科技企業(yè)的特征，全面分析未來現(xiàn)金流量，注意間接與無形收益的估計(jì)；用當(dāng)量現(xiàn)金流量反映風(fēng)險(xiǎn)，避免過高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，低估投資價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上科學(xué)選擇高科技企業(yè)適用的評價(jià)技術(shù)。

　�。ㄎ澹┙y(tǒng)籌全局，做好收益分配中的現(xiàn)金流管理

　　高科技企業(yè)制定現(xiàn)金股利政策時，應(yīng)協(xié)調(diào)高科技企業(yè)即時利潤與長期發(fā)展的矛盾，充分考慮對內(nèi)部現(xiàn)金流量、外部再融資以及企業(yè)價(jià)值的影響。結(jié)合企業(yè)自身所處的發(fā)展階段，以盈余的數(shù)量及穩(wěn)定性為基礎(chǔ)、以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，并同時權(quán)衡不同股利政策下的現(xiàn)金流對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流與再融資的影響，來選擇股利政策。

　　（六）加強(qiáng)日常經(jīng)營活動中的現(xiàn)金管理，提高營運(yùn)資金管理效率

　　日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動是企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的主要動力。營運(yùn)資金是日常生產(chǎn)經(jīng)營活動對現(xiàn)金流的占用，低效的營運(yùn)資金管理使得企業(yè)營運(yùn)資金存在部分低效甚至是無效占用。這部分營運(yùn)資金在搶占內(nèi)部現(xiàn)金流的同時，使企業(yè)喪失了投資于優(yōu)勢項(xiàng)目的機(jī)會，降低了企業(yè)價(jià)值。高科技企業(yè)應(yīng)把握營運(yùn)資金現(xiàn)金流占用的適度原則，既要滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營對營運(yùn)資金的需求，又要盡量減少營運(yùn)資金對現(xiàn)金流的占用，從而提高流動性、充實(shí)內(nèi)部現(xiàn)金流量，提升企業(yè)價(jià)值。

　　以上現(xiàn)金流管理策略涉及高科技企業(yè)的各項(xiàng)基本業(yè)務(wù)活動，彼此間并不孤立，它們相互聯(lián)系、相互影響而發(fā)揮作用。以其部分的優(yōu)化，推動高科技企業(yè)整體現(xiàn)金流量狀況的改善。

　　【主要參考文獻(xiàn)】

　　[1] 劉霄侖，等譯.[英]英國皇家銀行學(xué)會（CIB）.現(xiàn)金流量管理.北京:中信出版社，2002.

　　[2] 李桂榮，譯.[美]FranklinJ.Plewa，Jr.oeoeT.Fridlob.全面理解現(xiàn)金流.北京:清華大學(xué)出版社，1999.

　　[3] 林勇峰.現(xiàn)金流動制會計(jì).北京:中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002.

　　[4] 湯谷良，朱蕾.自由現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)運(yùn)行體系.會計(jì)研究，2002，（4）：32-37.

　　[5] 楊雄勝.營運(yùn)資本與現(xiàn)金流量基本原理的初步研究.南京大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)人文社會科學(xué)版），2000，（5）：32-39.

　　[6] 楊勇.狠抓現(xiàn)金流量為重點(diǎn)的資金管理.財(cái)務(wù)與會計(jì)，2001，（6）：27-28.

　　[7] 何金耿.股權(quán)控制、現(xiàn)金流量與公司投資.經(jīng)濟(jì)管理，2002，（22）：59-64.

　　[8] 楊淑娥、王勇、白革萍.我國股利分配政策影響因素的實(shí)證分析.會計(jì)研究，2000，（2）：6-9.

　　[9] 王楠.加速資金周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益.經(jīng)濟(jì)師，2001，（10）:150-151.

　　[10] 袁祖成.對加強(qiáng)現(xiàn)金流管理的幾點(diǎn)建議.經(jīng)濟(jì)師，2001，（7）:104-106.

　　[11]趙英杰.現(xiàn)金流量分析論.會計(jì)之友，200l，（1）:9-12.

　　[12] 梁萊歆，張慧琴，王正兵. 現(xiàn)金流量管理:高科技企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心.湖南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版），2005，（3）：P45-49.