【摘要】風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了建立風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)避機(jī)制的重要性。本文針對(duì)目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)展過(guò)程中面臨的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自身以及政府兩個(gè)方面分析了規(guī)避措施。

　　我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要起步階段是在1998年全國(guó)第八屆政協(xié)提出一號(hào)提案“關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案”和1999年《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》頒布以后。目前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)已取得了很大的進(jìn)展，幾乎每個(gè)省和直轄市都在政府背景的投資和支持下辦起了風(fēng)險(xiǎn)投資公司。有許多國(guó)有企業(yè)包括上市公司和證券公司也在紛紛成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。然而在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)蓬勃發(fā)展的情況下，要對(duì)此有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)：風(fēng)險(xiǎn)投資是高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的且各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展均走過(guò)了一條曲折的道路。那么，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，到底將會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題？在促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展過(guò)程中又該如何有效地規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

　?。ㄒ唬┕芾矸矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)

　　1.投資者素質(zhì)

　　一個(gè)出色的管理者應(yīng)是既有工程技術(shù)基礎(chǔ)又懂企業(yè)管理并兼具金融投資實(shí)踐的高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資家，是既了解國(guó)外情況又熟悉中國(guó)國(guó)情并能夠設(shè)計(jì)出卓有成效的實(shí)施方案的研究專(zhuān)家。可以說(shuō)，高質(zhì)量的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的重中之重，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展一刻也離不開(kāi)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家。但目前我國(guó)這方面的人才極度匱乏。

　　2.組織結(jié)構(gòu)的變化

　　高新技術(shù)企業(yè)具有投入大，見(jiàn)效快的特點(diǎn)，有時(shí)高新技術(shù)企業(yè)的增長(zhǎng)速度可達(dá)到300%—500%。企業(yè)的快速發(fā)展同時(shí)也要求組織結(jié)構(gòu)的及時(shí)調(diào)整。但是高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)大多以新建企業(yè)或者高新技術(shù)小企業(yè)為基礎(chǔ)，而這些企業(yè)的最大問(wèn)題就是組織結(jié)構(gòu)松散、管理體制不夠健全。正是由于我國(guó)這些企業(yè)在管理方面的漏洞，很容易造成創(chuàng)新的失敗，這是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在管理方面面臨的又一大風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ǘ┙?jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)

　　所謂經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)險(xiǎn)是指由于大多風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)者缺乏投資經(jīng)驗(yàn)而最終造成大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的虧損和倒閉。

　　1.項(xiàng)目選擇

　　如果一位從事風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目經(jīng)理沒(méi)有基本的科學(xué)技術(shù)和工程知識(shí)，任何一個(gè)項(xiàng)目在技術(shù)方面均需要依賴專(zhuān)家來(lái)進(jìn)行判斷，那么項(xiàng)目的初選工作將是既費(fèi)錢(qián)又費(fèi)時(shí)的，這種情況必然會(huì)導(dǎo)致決策的效率低下和失誤。目前我國(guó)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于國(guó)外也要高一些，由于我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的力度低于其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家，更低于美國(guó)、日本等技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用較為完善的國(guó)家，因此，在選擇項(xiàng)目上更需要審慎的調(diào)查和分析。而且，我國(guó)已經(jīng)加入WTO，項(xiàng)目選擇更需要考慮技術(shù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，這也是我國(guó)初具雛形的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)將要面對(duì)的新挑戰(zhàn)。

　　2.時(shí)機(jī)把握

　　從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)現(xiàn)狀看，遇到好的投資項(xiàng)目時(shí)，如果投資決策緩慢，往往就會(huì)錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)。一個(gè)公司如果面面俱到地選擇一個(gè)項(xiàng)目，那么選擇到的未必是好項(xiàng)目。因?yàn)樵诼L(zhǎng)的投資決策過(guò)程中一直無(wú)法找到投資者，那么這個(gè)項(xiàng)目可能就不是好項(xiàng)目。目前由于受我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的影響，加上配套的服務(wù)措施無(wú)法滿足投資分析的需要，所以在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)機(jī)的把握上很難十分準(zhǔn)確。

　　（三）投資主客體面臨的風(fēng)險(xiǎn)

　　就我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)來(lái)看，無(wú)論是投資的主體還是客體都面臨著風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.投資主體單一

　　風(fēng)險(xiǎn)投資主體是指從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的自然人、法人以及非法人組織，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資主體是風(fēng)險(xiǎn)投資的主動(dòng)參與者，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資系統(tǒng)中起著重要的決定作用，風(fēng)險(xiǎn)資本的籌資與運(yùn)營(yíng)主要由風(fēng)險(xiǎn)投資的主體來(lái)負(fù)責(zé)。我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的基金來(lái)源中政府投資占總投資的80%，向社會(huì)募集資金的機(jī)制還沒(méi)有建立起來(lái)，民營(yíng)資本、外資資本還未成為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的一部分，民間資金不能有效地參與到其中來(lái)，這不但增加了政府部門(mén)的負(fù)擔(dān)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的良好發(fā)展起到了很大的阻礙作用。

　　2.投資客體不完善

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的客體是高科技企業(yè)及其項(xiàng)目。高科技企業(yè)及其項(xiàng)目市場(chǎng)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的基礎(chǔ)，只有在一個(gè)成熟的高科技企業(yè)及其項(xiàng)目市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)才能夠進(jìn)行投資，而我國(guó)目前還缺乏這樣一個(gè)能滿足風(fēng)險(xiǎn)投資需要的完善的市場(chǎng)。許多高科技成果不能通過(guò)規(guī)范的商業(yè)計(jì)劃將信息傳遞給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不能通過(guò)規(guī)范的項(xiàng)目選擇程序?qū)?xiàng)目進(jìn)行選擇。

　　（四）退出通道不暢的風(fēng)險(xiǎn)

　　金融市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資形成、投入、運(yùn)作、退出的最重要的渠道，風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)論是通過(guò)私募方式退出還是從支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)上市的“二板市場(chǎng)”退出都離不開(kāi)運(yùn)作有序、結(jié)構(gòu)合理、有效監(jiān)管的金融市場(chǎng)。我國(guó)目前的金融市場(chǎng)尚不夠規(guī)范。現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)體系缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資金融運(yùn)作體系的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資要正常運(yùn)作，要求不論是盈利還是虧損的投資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)資本都應(yīng)找到適合的退出渠道。從當(dāng)前的情況來(lái)看，我國(guó)對(duì)國(guó)際上一些通用的風(fēng)險(xiǎn)資金退出渠道都沒(méi)有做到良好的借鑒，它們要么尚未形成，要么尚待完善。譬如，本應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)資金最基本的退出口的“二板市場(chǎng)”在我國(guó)還沒(méi)有完全建立；我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作不暢。所以，要讓它們來(lái)作為風(fēng)險(xiǎn)資金的出口，也不是那么容易的。

　?。ㄎ澹┩顿Y環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)

　　環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)資金投向一項(xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新活動(dòng)中時(shí)由于其所處的社會(huì)環(huán)境、政策、法律環(huán)境變化或由于意外災(zāi)害發(fā)生而造成創(chuàng)新失敗的可能性。

　　1.風(fēng)險(xiǎn)資本供給不足

　　目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于政府的財(cái)政科技撥款、減免稅收和銀行科技開(kāi)發(fā)大貸款，由于缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的民間資本極為有限。目前我國(guó)研究和開(kāi)發(fā)的資金投入不到GDP的1.5%，以致于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本增長(zhǎng)較慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要。另外，現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金實(shí)力薄弱，只能支持一些短平快、投資少、風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資的真正意義無(wú)法得到體現(xiàn)。

　　2.相關(guān)法律滯后

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這一新生事物，我國(guó)的相關(guān)法律顯得比較滯后。雖然我國(guó)政府已做了大量工作，如1999年年底修改了《公司法》，允許高新技術(shù)企業(yè)在深滬兩地證券交易所設(shè)立的科技板塊上市等一系列的工作。但相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀而言，我國(guó)的相關(guān)法律和政策無(wú)法保證為風(fēng)險(xiǎn)投資這一新鮮事物及時(shí)注入新的血液。隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，已過(guò)時(shí)的不適應(yīng)其發(fā)展需要的法律，不能得到及時(shí)的加以修正與完善。

　　二、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

　　任何事物的發(fā)展都有其內(nèi)在的規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資也同樣具有其普遍的規(guī)律。但事物在不同環(huán)境的發(fā)展，必然會(huì)受到所在環(huán)境的各種因素的影響。所以，在發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的同時(shí)不防適當(dāng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境?，F(xiàn)就我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的自身發(fā)展以及政府給予的環(huán)境支持等方面提出一些規(guī)避措施，以供參考。

　?。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)投資自身應(yīng)有的防范措施

　　1.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

　　從世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的進(jìn)程來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資在幾十年的發(fā)展過(guò)程中形成了一套有效的分擔(dān)機(jī)制，值得我國(guó)借鑒。在企業(yè)的法律形式上，風(fēng)險(xiǎn)投資公司多采取股份有限公司的形式，這類(lèi)合伙制公司中的合伙人分為有限合伙人和普通合伙人，有限合伙人是主要的風(fēng)險(xiǎn)資本提供者，提供給風(fēng)險(xiǎn)投資公司99%左右的資金；普通合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理者，出資比例極少，一般只占1%左右。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗取決于基本合伙者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在利益分配上采取了向其傾斜的做法，如果風(fēng)險(xiǎn)投資獲得成功，基本合伙者獲得的收益將大大超過(guò)其股份比例的收益，這種利益分配方式對(duì)于基本合伙者產(chǎn)生了極大的利益激勵(lì)，對(duì)他們積極性和創(chuàng)造性的發(fā)揮有很大的促進(jìn)作用。另外，還可以采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散等類(lèi)似的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。所謂的風(fēng)險(xiǎn)分散是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)科學(xué)的投資組合使整體風(fēng)險(xiǎn)得到分散，從而有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到減少整體風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。

　　2.建立風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的信息披露制度

　　對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)而言，信息披露問(wèn)題是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。如果將風(fēng)險(xiǎn)投資管理人的業(yè)績(jī)公布出來(lái)，就可以有效地建立經(jīng)理人市場(chǎng)。重信譽(yù)且業(yè)績(jī)良好的人可以繼續(xù)募集到資金，在該行業(yè)的工作得以繼續(xù)；不講信譽(yù)、工作業(yè)績(jī)差的投資管理人會(huì)被淘汰出去。因此，建立健全信息披露制度，對(duì)于有事業(yè)心的投資管理人來(lái)說(shuō)是一種最好的精神激勵(lì)。

　　3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

　　風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警即通過(guò)組建一個(gè)專(zhuān)門(mén)組織機(jī)構(gòu)，利用一定的監(jiān)管工具作媒介，確定若干細(xì)分的指標(biāo)作用于風(fēng)險(xiǎn)投資的全過(guò)程，然后獲得風(fēng)險(xiǎn)警示信號(hào)，督促?zèng)Q策者采取適當(dāng)措施把風(fēng)險(xiǎn)扼殺在萌芽狀態(tài)的一種傳導(dǎo)運(yùn)作機(jī)制。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這種具有高風(fēng)險(xiǎn)性的特殊的投資尤其應(yīng)該建立預(yù)警系統(tǒng)。一旦通過(guò)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)，投資企業(yè)可以及時(shí)采取措施，將潛在的危險(xiǎn)殺死在萌芽狀態(tài)，從而避免企業(yè)蒙受更大的損失。

　?。ǘ┱谝?guī)避風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中應(yīng)采用的策略

　　1.積極培養(yǎng)高層次人才，啟用風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家從事投資管理活動(dòng)

　　美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家素質(zhì)的高低是決定風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資是實(shí)踐性較強(qiáng)且涉及諸多學(xué)科理論和知識(shí)的一項(xiàng)非常特殊的投資活動(dòng)。目前我國(guó)十分缺乏既懂得專(zhuān)門(mén)的科學(xué)技術(shù)又通曉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)合型人才。因此，必須采取各種措施譬如請(qǐng)國(guó)外的資深專(zhuān)家進(jìn)行培訓(xùn)，設(shè)置相關(guān)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的培訓(xùn)課程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行整體培訓(xùn)，使其綜合素質(zhì)得到提升。而且，在加快國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的選拔和培養(yǎng)的同時(shí)不能忽視國(guó)外相關(guān)優(yōu)秀人才的大量引進(jìn)。

　　2.建立健全投融資體制，多渠道開(kāi)辟風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源

　　完善投融資體制就是要使融資市場(chǎng)化，拓寬融資渠道，使不同投資主體的作用得到發(fā)揮，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制，降低風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源。由于我國(guó)正處于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初期，政府資金的投入可起到良好的示范作用，從而可以引導(dǎo)其他民間資金的投入。但是隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)逐步走向成熟以及政府資金的退出，民間資本應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)投資的主要來(lái)源。除了政府財(cái)政資金外，還應(yīng)考慮以下三方面的資金來(lái)源：（1）機(jī)構(gòu)投資者資金。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的最佳資金來(lái)源應(yīng)包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。就我國(guó)目前的情況而言，機(jī)構(gòu)投資者中最有實(shí)力的是保險(xiǎn)公司。隨著社會(huì)保障制度在全國(guó)范圍內(nèi)的推行，養(yǎng)老基金的數(shù)額也越來(lái)越大。（2）個(gè)人投資基金。雖然我國(guó)居民儲(chǔ)蓄額在6個(gè)億左右，但由于資本市場(chǎng)金融工具單一，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，風(fēng)險(xiǎn)投資就是一條轉(zhuǎn)化途徑。（3）國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本。在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源中，有一成以上來(lái)自國(guó)外。我國(guó)也應(yīng)適當(dāng)創(chuàng)造條件引入國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，擴(kuò)大我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源。

　　3.建立和完善法律支持系統(tǒng)

　　目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資需要加強(qiáng)法制建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不同于任何形式的傳統(tǒng)投資，它是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本，通過(guò)系統(tǒng)的管理進(jìn)程將科技成果變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的一項(xiàng)特殊投資。因此，嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)機(jī)制是保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。應(yīng)盡快制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》等相關(guān)法律，將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開(kāi)來(lái)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等方面制定規(guī)范的管理辦法。

　　三、小結(jié)

　　我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在一些由我國(guó)的實(shí)際情況決定的特殊風(fēng)險(xiǎn)。在認(rèn)識(shí)到這些風(fēng)險(xiǎn)存在的同時(shí)，作為風(fēng)險(xiǎn)投資者必須有足夠的意識(shí)、能力來(lái)分析和識(shí)別是哪個(gè)環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并且在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之前科學(xué)、快速地加以規(guī)避。同時(shí)，為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)創(chuàng)造環(huán)境以及提供相關(guān)法律支持的政府也應(yīng)為合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供良好的條件。