元旦以來的短短三個交易日，A股市場上平安和太保累計漲幅都已經(jīng)超過12%，國壽也較去年年底漲了近7%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同期其他金融股，究其原因，主要是和去年年底保監(jiān)會主席吳定富關(guān)于2009年年底前要消除境外上市公司會計報表差異的談話有很大關(guān)系。

　　然而昨日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在采訪各業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，盡管改革會計準(zhǔn)則將增加A股保險公司的收入和利潤，但是并不能改變其基本面變差，因此推動這些企業(yè)股價的回升也將很難持續(xù)。

　　業(yè)績有望調(diào)高30％～50％

　　去年年底保監(jiān)會主席吳定富在北京召開的2009年全國保險工作會議上明確提出：“2009年年底前要消除境外上市公司的境內(nèi)外會計報表差異。”早在去年8月7日，財政部在發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋2號》中就規(guī)定：“同時發(fā)行A股和H股的上市公司，除部分長期資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回以及關(guān)聯(lián)方披露兩項差異外，對于同一交易事項，應(yīng)當(dāng)在A股和H股財務(wù)報告中采用相同的會計政策、運(yùn)用相同的會計估計進(jìn)行確認(rèn)、計量和報告，不得在A股和H股財務(wù)報告中采用不同的會計處理。”

　　在2007年1月1日起我國實行新的 《企業(yè)會計準(zhǔn)則》以后，大部分“A+H股”上市公司所發(fā)布的A股財務(wù)報告和H股財務(wù)報告相差已經(jīng)不大。但是國壽和平安兩家保險公司依然有著很大的差異。

　　按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則，2008年上半年，國壽凈利潤只有107.72億元，每股收益0.38元；但是如果按照香港會計準(zhǔn)則，國壽同期凈利潤能夠達(dá)到158.38億元，比按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則整整高出47.03%，每股收益更是能夠多出0.18元，達(dá)0.56元。

　　和國壽一樣，如果按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則編制2008年半年報，平安2008年上半年僅僅實現(xiàn)了71.02億元凈利潤，折合每股收益0.97元。但是如果按照香港會計準(zhǔn)則，平安2008年上半年所實現(xiàn)的凈利潤要高出33.58%至94.87億元，每股收益達(dá)到1.29元。

　　香港準(zhǔn)則比內(nèi)地準(zhǔn)則更謹(jǐn)慎

　　東方證券保險行業(yè)資深分析師王小罡在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，保險公司A股和H股財務(wù)報告有著如此大差異的主要原因在于收入和成本兩個方面。

　　從收入上看，內(nèi)地會計準(zhǔn)則將從投保人手里收上來的錢都確認(rèn)為保費(fèi)收入；香港會計準(zhǔn)則中，如投連險、萬能險等投資型保險合同、含有選擇性分紅特征的投資合同以及不含選擇性分紅特征的投資合同并不能確認(rèn)為收入，而是將保費(fèi)本金加上相關(guān)利息都作為負(fù)債處理。因此目前A股的保費(fèi)收入高于H股的保費(fèi)收入。

　　從成本上看，內(nèi)地會計準(zhǔn)則將銷售保單時產(chǎn)生的傭金支出、手續(xù)費(fèi)和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)一次性計入保單獲取當(dāng)期的成本，而在香港會計準(zhǔn)則下，簽訂長期保險合同時所付出的成本可以根據(jù)合同或預(yù)期收取保費(fèi)的期限，按照一定方法進(jìn)行攤銷。此外，如果按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則，保險公司所計提的壽險責(zé)任準(zhǔn)備金將高于按照香港會計準(zhǔn)則計提的準(zhǔn)備金，由此造成A股的費(fèi)用支出大于H股的費(fèi)用支出。

　　以國壽為例，按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則，2008年上半年的營業(yè)收入和營業(yè)成本分別為2079.72億元和1977.57億元；按照香港會計準(zhǔn)則，這兩個數(shù)據(jù)分別為992.84億元和831.03億元，比按照內(nèi)地會計準(zhǔn)則編制的結(jié)果分別少了52.26%和57.98%，成本減少幅度明顯高于收入減少幅度。

　　王小罡指出，由于香港會計準(zhǔn)則所采用的核算方法更加謹(jǐn)慎，更能體現(xiàn)收入和成本配比原則，因此在研究保險公司基本面的時候，他一般會選擇閱讀按照香港會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報告。

　　當(dāng)心股價炒過頭

　　不過，雖然改革會計制度將增加保險企業(yè)的每股收益，但業(yè)內(nèi)人士對其股價仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　按照中金公司研究員周光的說法，會計準(zhǔn)則的調(diào)整并不改變行業(yè)基本面。由于可以預(yù)見的持續(xù)低利率，即使考慮到債券發(fā)行量的增加，壽險公司的利差益都將保持在低位，那么壽險公司將非常依賴股市的收益。所以當(dāng)投資者預(yù)期股市上揚(yáng)時，保險股將獲得很好的彈性。

　　而王小罡在和記者談及目前較H股折價的保險A股估值是否有吸引力時，也沒有正面發(fā)表意見，只是表示，目前保險H股動態(tài)市盈率在15倍左右，H股估值基本合理。對于A股來說，會計政策與H股一致至少不是壞事。

　　上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳則明確表示，不會因為內(nèi)地會計準(zhǔn)則改變而投資保險A股：“我們的研究發(fā)現(xiàn)，股價在大幅度下跌和暴跌后，財務(wù)報表因為會計標(biāo)準(zhǔn)改變的，并不能大幅度推動這些企業(yè)股價的回升。我們的策略是回避任何暴跌過的個股，當(dāng)然包括三大保險股。”