公司09 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1 億元，同比下滑25%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.485 億元，同比下降8.8%，每股收益0.196 元，基本符合預(yù)期。凈利潤(rùn)下滑小于收入下滑幅度的主要原因是毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)，另外非經(jīng)常性收益達(dá)到1442 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)每股收益0.05 元。

　　由于公司產(chǎn)品以出口為主，受到全球金融危機(jī)影響，出口大幅下降33％，降至5.12 億元，尤其是非洲、大洋洲等市場(chǎng)下滑明顯，而重點(diǎn)地區(qū)亞洲，歐洲也有較大幅度下 滑，所幸，隨著外圍經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，公司出口訂單也明顯回升，公司出口業(yè)務(wù)正在走出低谷；與此相對(duì)照，同期內(nèi)銷(xiāo)收入達(dá)到1.81 億，增長(zhǎng)13%，一方面得益于國(guó)家對(duì)節(jié)能燈產(chǎn)品的推廣，總的市場(chǎng)容量正在迅速擴(kuò)大，另一方面公司更加重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化渠道運(yùn)營(yíng)模式，渠道逐步向中小城鎮(zhèn)縱深化，憑著公司本身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，管理優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)提高，未來(lái)機(jī)會(huì)無(wú)限，特別是在政府的高效照明推廣這一塊會(huì)有跨越式的發(fā)展。在政府2009年1.2 億只推廣任務(wù)中，公司至少有望完成25％以上。目前公司內(nèi)銷(xiāo)占總比26％，未來(lái)將大幅提高。

　　上半年公司毛利率整體提升1 個(gè)百分點(diǎn)至17.6%，特別是T5 大幅上升8.7 個(gè)百分點(diǎn)，一方面是原材料價(jià)格下降，包括鋁價(jià)，玻璃都維持較低價(jià)格水平，另外，大力推行精益生產(chǎn)管理，提高原材料利用率、設(shè)備自動(dòng)化率、產(chǎn)品合格率，保障了產(chǎn)品毛利率總體穩(wěn)定。隨著國(guó)內(nèi)節(jié)能燈市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大和成熟，公司本身銷(xiāo)售規(guī)模的提升，公司毛利率有望穩(wěn)中有升。

　　本期銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提升1.9 和1.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是內(nèi)銷(xiāo)不同于外銷(xiāo)，推廣費(fèi)用較高，銷(xiāo)售的萎縮也形成了負(fù)規(guī)模效應(yīng)。未來(lái)為了持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用仍將持續(xù)上升。

　　上半年證券市場(chǎng)上漲，股票投資收益從08 年同期的虧損700 多萬(wàn)元轉(zhuǎn)變成盈利500 多萬(wàn)元，另外遠(yuǎn)期結(jié)匯合約收益450 萬(wàn)元，高效照明推廣形成政府補(bǔ)貼增加500 多萬(wàn)元，這些都有效地彌補(bǔ)了公司銷(xiāo)售下滑帶來(lái)的利潤(rùn)壓力。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司參與一部分證券投資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)（不過(guò)規(guī)模已經(jīng)壓縮到較小程度）；外銷(xiāo)出現(xiàn)波動(dòng)；反傾銷(xiāo)

　　投資建議。預(yù)計(jì)公司09，10 年EPS 分別為0.46 元，0.56 元，考慮到公司的行業(yè)前景和龍頭地位，給予一定的估值溢價(jià)，按10 年EPS 25倍PE 估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.10 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。