歷經(jīng)十年籌備，中國創(chuàng)業(yè)板市場終于在2009年10月誕生，28只新股上市首日即遭遇“熱炒”，在為企業(yè)創(chuàng)造巨額財富的同時，也創(chuàng)造出天價的市盈率。但在隨后3個多月的運行中，創(chuàng)業(yè)板逐步呈現(xiàn)出估值水平下降、與主板走勢日趨同步等特征，甚至有公司已經(jīng)跌破發(fā)行價。如何看待創(chuàng)業(yè)板的如此巨大的漲跌幅，臨近“破發(fā)”的同時又為投資者帶來哪些投資機會？

　　創(chuàng)業(yè)板市場初具規(guī)模

　　籌備十年的創(chuàng)業(yè)板2009年10月在深圳正式誕生，面向成長型和高科技企業(yè)的“中國式納斯達克”正式開啟，我國多層次資本市場建設(shè)邁上新臺階。從制度框架看，創(chuàng)業(yè)板設(shè)計的市場準入、運行機制、退市標準和監(jiān)管模式，著眼于市場細分、優(yōu)勝劣汰和審慎監(jiān)管，主要思路是通過市場準入把好門檻、優(yōu)勝劣汰保障生機、審慎監(jiān)管防范風險。

　　2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司上市首日無一例外地遭遇“熱炒”，創(chuàng)業(yè)板首日成交額達219億元，28只新股換手率均在86％以上。據(jù)世紀證券創(chuàng)業(yè)板專題研究小組統(tǒng)計，截止到2010年2月1日，我國創(chuàng)業(yè)板已上市公司達到50家，總市值和流通市值分別達到1779.66億元、386.03億元，創(chuàng)業(yè)板市場初具規(guī)模。

　　短期來看，盡管創(chuàng)業(yè)板市場整體仍然高估，風險釋放尚未完畢，但隨著估值水平不斷回落，未來有望從價值回歸轉(zhuǎn)向價值發(fā)現(xiàn)階段。“從已公布業(yè)績預告或業(yè)績快報（年報）的30家公司來看，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績普遍靚麗，絕大多數(shù)公司凈利潤增幅超過30％，總體保持了較好的成長性。”世紀證券創(chuàng)業(yè)板專題研究小組的呂麗華說。

　　創(chuàng)業(yè)板市場前景樂觀

　　“創(chuàng)業(yè)板上市之初就受到這樣的追捧并不意外，資本市場近年來的發(fā)展為創(chuàng)業(yè)板奠定了良好的基礎(chǔ)。”國都證券首席策略分析師張翔說。期待十年的創(chuàng)業(yè)板在2009年僅有36家企業(yè)上市，這遠不能滿足投資者的投資需求，至2009年12月31日收盤，上市個股平均市盈率高達105.38倍。

　　國信證券的陶鸝春認為，近年來，證監(jiān)會推出了一系列恢復改革功能的措施，包括股權(quán)分置改革、發(fā)行體制改革、實施證券公司治理推動基金市場化改革和其他的發(fā)展，資本市場已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，就市場而言資本市場已經(jīng)躋身世界前列。

　　呂麗華分析，從近期深交所披露的公開交易信息可見，機構(gòu)作為買方的身影逐漸增多，且參與力度明顯增大；此外，在26家創(chuàng)業(yè)板公司機構(gòu)配售股解禁首日，少數(shù)公司也表現(xiàn)出了較強的承接力度，跌幅相當有限。張翔說，中國經(jīng)濟正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，投融資需求都比較大。創(chuàng)業(yè)板的推出恰好與經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要相適應(yīng)，前景十分樂觀。

　　“熱炒”過后跟“破發(fā)”

　　與首批28家企業(yè)上市首日的火熱場面不同，第二批8只創(chuàng)業(yè)板股票的表現(xiàn)略顯平淡，首日平均上漲45.2％，遠低于其先行者106.23％的首日平均漲幅。而2月11日上市的四只創(chuàng)業(yè)板股票首日漲幅僅為14.6％，不及上批8只創(chuàng)業(yè)板新股的22.97％。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，近兩月創(chuàng)業(yè)板市場估值水平隨股價整體回落呈持續(xù)下降，平均靜態(tài)市盈率從2009年11月最高的近130倍下降至不足80倍。

　　“高水平發(fā)行、主板市場比價效應(yīng)、政策從嚴監(jiān)管等因素共同造成了創(chuàng)業(yè)板市場近期持續(xù)回落。”呂麗華說，創(chuàng)業(yè)板開市初期一度走出了短暫的獨立行情，但在政策從嚴監(jiān)管和持續(xù)擴容背景下，從2009年12月開始板塊走勢與主板日趨同步，尤其在近幾周的弱市環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)板公司面臨更大的估值壓力，整體表現(xiàn)明顯弱于主板。

　　數(shù)據(jù)還顯示，50家創(chuàng)業(yè)板公司上市后分化逐漸加劇。截止到2月1日，有17家公司漲幅高于發(fā)行價50％。后續(xù)上市的22家公司中，除少數(shù)受資金青睞的公司走勢較好外，大部分表現(xiàn)平平。其中，受發(fā)行水平過高、二級市場持續(xù)回落以及主板公司接連“破發(fā)”等影響，有2家公司已跌破發(fā)行價，部分個股接近“破發(fā)”。而愈來愈低的首日漲幅也讓新股面臨上市首日破發(fā)的風險。

　　創(chuàng)業(yè)板投資應(yīng)回歸理性

　　清科研究中心分析，對企業(yè)而言，高市盈率透支了企業(yè)未來長時間的業(yè)績，不利于企業(yè)的良性發(fā)展；對投資機構(gòu)而言，更希望所投企業(yè)有合理的市盈率和良好的成長基礎(chǔ)面，確保投資收益能安全落袋。隨著創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的增多，上市資源的稀缺將得到緩解，新股發(fā)行制度改革的風險定價機制也逐步發(fā)揮作用，企業(yè)的高估值將漸漸回歸理性。

　　自上市以來，創(chuàng)業(yè)板公司因成長性預期受到資金追捧。但就長期而言，其市場定位和市場表現(xiàn)關(guān)鍵決定于其實體的商業(yè)價值和成長率。清科研究中心指出，現(xiàn)階段發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)基本面均比較優(yōu)秀，多數(shù)都為細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，優(yōu)質(zhì)的上市資源為整個市場的健康發(fā)展奠定了扎實的基礎(chǔ)。良好的創(chuàng)新性和成長性將帶動創(chuàng)業(yè)板將進入平穩(wěn)、良性的運行軌道。

　　財富證券發(fā)布的研究報告認為，促進國內(nèi)消費，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級將成為經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的動力，同時戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也是我國經(jīng)濟跨越式發(fā)展的關(guān)鍵。培育新能源、新材料、生命科學、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、海洋工程和地質(zhì)勘探新興產(chǎn)業(yè)將成為政策扶持的主要著力點之一。新興＋轉(zhuǎn)型行業(yè)中的公司應(yīng)成為優(yōu)選標的。