齊魯石化：解決石腦油關(guān)聯(lián)交易問題
齊魯石化是我國主要的石油化工生產(chǎn)企業(yè)，全國最大的聚氯乙烯和丁苯橡膠生產(chǎn)基地，國內(nèi)唯一的塑料——氯堿型石化企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為石油制品和化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，現(xiàn)有乙烯、丙烯等58種主要產(chǎn)品，分乙烯、合成樹脂、合成橡膠、燒堿四大類（如圖2）。自2002年以來，四類產(chǎn)品產(chǎn)量快速增長，特別是2004 年，公司完成了乙烯45萬噸擴至72 萬噸的任務(wù)。公司裝置從7月16 日正式集中停產(chǎn)施工，直至10 月7 日方完工開車。雖然在擴能開車后一度小有停修，但總體看，公司的擴能檢修較為順利。2005年公司裝置都運行在較高水平。擴建完工后，公司乙烯產(chǎn)能從45 萬噸擴建到72 萬噸，VCM 和PVC 從23 萬噸提升到60 萬噸，苯乙烯從6 萬噸擴建到20 萬噸，綜合產(chǎn)能提高約50%.石化行業(yè)的上升周期形成主要是行業(yè)特點影響供需結(jié)構(gòu)變化，進而推動行業(yè)周期變化：由于石化裝置具有規(guī)模大，資金投入多，建設(shè)周期長的特點，裝置的建設(shè)集中在世界可數(shù)的幾大公司中。單一裝置產(chǎn)能大、建設(shè)周期長使行業(yè)總產(chǎn)量呈階梯式增長，每當有新裝置投產(chǎn)時，產(chǎn)量大增，出現(xiàn)供大于求，以后隨著需求增長，產(chǎn)能基本不變的情況延續(xù)，又會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。因此，受新增裝置影響，石化行業(yè)需求和產(chǎn)能增長經(jīng)常出現(xiàn)背離并不斷地周期性運動。由于我們可預(yù)見的2005～2008年間，世界范圍內(nèi)新增石化裝置相對較少，而需求隨著經(jīng)濟的增長而不斷增長，故此期間多數(shù)石化產(chǎn)品價格更有利于供應(yīng)方，石化行業(yè)在上升周期內(nèi)運行。2006年以后世界石化新裝置的預(yù)期主要是沙特和伊朗的乙烯裝置投產(chǎn)，但由于占世界60%石油消費的美國和歐州經(jīng)濟在2005～2008年處于世界公認的比較好的時期，其對石油產(chǎn)品消費需求的增長完全可以消化中東地區(qū)新增石化裝置的投產(chǎn)，再加之中國等發(fā)展中國家乙烯的自有裝置滿足率仍然不到50%，2006～2008年世界石化產(chǎn)品需求增速仍就會大于供給，其價格自然會繼續(xù)保持堅挺。因此，我們判斷石化行業(yè)的周期性高點會比大家通常認為的2006年達到周期性頂峰要長一些，到2008年會出現(xiàn)峰值略低于2006年的第二次高峰。因此，近幾年齊魯石化會繼續(xù)運行在景氣增長的石化周期之中。
由于公司主要原料石腦油未在上市公司內(nèi)部，石腦油的價格一直是影響公司關(guān)聯(lián)交易的最大因素，特別是聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴產(chǎn)品毛利直接與石腦油價格相關(guān)。中石化將齊魯石化收購后不僅可徹底解決困擾公司多年的石腦油關(guān)聯(lián)交易問題，還可優(yōu)化資源配置，形成多贏局面。
揚子石化：繞過現(xiàn)行成品油定價體制的妙招
揚子石化為我國特大型石油化工企業(yè)，2005年底原油加工能力為800萬噸/年，乙烯生產(chǎn)能力為65萬噸/年。年產(chǎn)聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎(chǔ)化工原料和成品油四大類產(chǎn)品600多萬噸。公司還在揚巴公司占10%股權(quán)。
從揚子石化分類產(chǎn)品毛利變化中可以清楚地看到，自2002年底以來快速增長的聚烯烴和基本有機化工原料毛利繼續(xù)呈現(xiàn)景氣增長態(tài)勢，但聚脂原料毛利下降了5.63個百分點，成品油毛利更是變?yōu)?8.16%.主要原因是2005年上半年我國與歐盟等國發(fā)生紡織貿(mào)易摩擦，大量“中國制造”紡織品長時間滯留歐盟各國海關(guān)，國內(nèi)紡織品生產(chǎn)商遭受到前所未有的重創(chuàng)，對PTA等原料購買力大幅下降，加之國內(nèi)華聯(lián)控股等新增PTA裝置投產(chǎn)，PTA等聚酯原料價格下降導(dǎo)致公司毛利下降。至于成品油毛利變?yōu)?8.16%是2005年我國成品油市場出現(xiàn)的通病，是市場化的原油定價體系與計劃經(jīng)濟體系下的成品油定價制度不適應(yīng)國際油價迅速變化的惡果。為減少高油價引發(fā)的國內(nèi)消費者不滿情緒，2005年國家發(fā)改委沒有嚴格執(zhí)行新加坡、鹿特丹和紐約三地成品油定價體系，有意壓低了成品油價格。在國際油價上升時，減少并延緩了國內(nèi)成品油價格漲幅，其結(jié)果不僅造成了石油煉制商的全面虧損，更嚴重的是導(dǎo)致國內(nèi)油品大量外流，珠江三角洲等地區(qū)出現(xiàn)了前所未有的油荒。
對揚子石化的整合可規(guī)避巨大行業(yè)政策風險，目前，我國僵化的成品油定價體制嚴重危害了包括石油煉制業(yè)在內(nèi)的整個石油和化學(xué)工業(yè)。但由于中國石化收購揚子石化可調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使之少出成品油多產(chǎn)化工原料，不僅可規(guī)避國家成品油定價體制限制，還可解決其原料供應(yīng)問題，將原油最終生產(chǎn)成萬余種化工產(chǎn)品再銷售，每種產(chǎn)品再受政策和其他國家反傾銷影響，對公司整體影響都不大，形成多贏的格局，繞過成品油定價體制限制。
中原油氣：解決老油田產(chǎn)量下降之尷尬
中原油氣主要從事石油、天然氣資源的勘查、開采、綜合利用和產(chǎn)品銷售。公司生產(chǎn)的原油為低黏度、低密度的輕質(zhì)原油，油品好，煉油收率較高，主要銷往洛陽煉油廠；生產(chǎn)的天然氣，硫、氮等雜質(zhì)含量低，一直受到用戶歡迎。公司所屬三個分公司采油四廠、天然氣產(chǎn)銷廠、天然氣處理廠，有先進的油氣開采技術(shù)，多項指標達到世界和國內(nèi)先進水平。
高油價是形成當前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導(dǎo)致遠期供不應(yīng)求預(yù)期明確及世界石油需求增加影響，未來3～5年國際油價會繼續(xù)高位運行。由于公司主要開發(fā)區(qū)域東濮凹陷雖然橫跨河南、山東兩省的6個地市12個縣區(qū)，面積5300平方公里，但油層開發(fā)時間較長，在公司勘探開發(fā)區(qū)域內(nèi)，探明石油地質(zhì)儲量8582.7萬噸，已動用石油地質(zhì)儲量6716.7萬噸；探明天然氣地質(zhì)儲量393.67億立方米，已動用天然氣地質(zhì)儲量362.14億立方米。剩余油氣資源不多，并已經(jīng)使公司開采成本上升。受地層油氣資源限制，公司未來產(chǎn)量下降已經(jīng)不可避免。中石化收購后，可以憑借其先進的生產(chǎn)技術(shù)，提高其產(chǎn)品附加值，充分利用其優(yōu)質(zhì)石油、天然氣的資源優(yōu)勢，大力發(fā)展石油、天然氣下游產(chǎn)業(yè)，形成多贏局面以解決公司因老油田而產(chǎn)量下降的問題。
石油大明：九九合一歸入勝利油田
石油大明位于黃河入海口所形成的沖積三角洲平原，是勝利油田所在地，勝利油田年產(chǎn)量列全國第二位，是我國重要的石油生產(chǎn)基地。石油大明油質(zhì)屬含硫石蠟基中間質(zhì)原油，質(zhì)量好，易開采，但易腐蝕設(shè)備。高油價是形成當前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導(dǎo)致遠期供不應(yīng)求預(yù)期明確及世界石油需求增加影響，未來3～5年國際油價會繼續(xù)高位運行。
石油大明所在的勝利油田屬濟陽陷的地質(zhì)背景，是渤海灣盆地或華北板塊的一部分。
在古生代時期，華北板塊北部受西伯利亞及蒙古-吉黑板塊、南部受揚子板塊、東南部受膠南地體的拼合推擠，最終被限制于重新拼接起來的中國東部板塊內(nèi)。石油大明目前擁有曲堤、勝興、興東、勝臨、金角、信遠、濱利等油田，探明地質(zhì)儲量0.3億噸以上，只占勝利油田總量的十分之一不到。到目前，勝利油田經(jīng)過30多年的勘探開發(fā)，已找到了65個油氣田，共探明石油地質(zhì)儲量35.6億噸，剩余探明可采儲量18億噸，按目前開采量計算，足以開采60多年。因此，中石化收購石油大明后，也就意味著石油大明進入了勝利油田，可以解決目前小區(qū)塊開采成本上升較快的問題，有利于形成多贏局面。
