2006年6月19日，隨著股改第一股G三一原限售股份的拋售，同時(shí)全流通首只新股中工國際上市，A股市場正式跨入了全流通時(shí)代。與此同時(shí)，作為資本市場健康發(fā)展的必然產(chǎn)物—投資者關(guān)系管理，真正開始了破冰之旅。
雖然直到2002年以東風(fēng)汽車為代表的A 股公司開始較系統(tǒng)地實(shí)施投資者關(guān)系管理以后，更多的上市公司才開始重視把投資者關(guān)系管理起來，但股改和全流通時(shí)代中國資本市場的變化預(yù)期已經(jīng)奠定了投資者關(guān)系管理在中國進(jìn)一步成長的基石。
而無論從投資者作為投資信息獲取的主要通道，還是上市公司展示自己的櫥窗，原本僅僅充斥了枯燥數(shù)字的年報(bào)都將作為投資者關(guān)系管理的一個典型縮影，在國內(nèi)上市公司邁向現(xiàn)代公司治理的過程中扮演著重要的作用。為此，《首席財(cái)務(wù)官》雜志在CFO研究院和外部專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的全力支持下，獨(dú)家推出G時(shí)代年報(bào)通鑒，為面臨挑戰(zhàn)的本土CFO在更好地編制年報(bào)上提供系統(tǒng)而完善的思想和操作體系。
從國內(nèi)上市公司的現(xiàn)實(shí)來看，強(qiáng)制性信息披露仍然是投資者關(guān)系管理的前提和基礎(chǔ)，那么年報(bào)作為強(qiáng)制信息披露的重要載體之一，也就成為投資者關(guān)系管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從內(nèi)容到形式都日益面臨上市公司自身及投資大眾的雙重挑剔。
面對美國的公司每年要花費(fèi)數(shù)十億美元來編制年報(bào)的事實(shí)，大多數(shù)僅僅停留在強(qiáng)制披露、財(cái)務(wù)信息播報(bào)的中國上市公司的傳統(tǒng)年報(bào)越發(fā)顯得任重道遠(yuǎn)。我們沿著“如何在披露成本與投資者關(guān)系管理之間尋找平衡點(diǎn)”的基點(diǎn)，來探尋最適合本土上市公司的年報(bào)編制原則與最佳實(shí)踐案例。
年報(bào)評獎帶動潮流
隨著世界各地證券市場趨向成熟，上市公司的監(jiān)管規(guī)則和信息披露制度逐漸被修改和完善，年報(bào)在內(nèi)容和形式上因此也日益變得豐富和多樣化。然而上市公司主觀上所具有的被動強(qiáng)制披露傾向，使得年報(bào)的這種豐富性和多樣化也僅僅局限于監(jiān)管層要求的格式和內(nèi)容框架之內(nèi)。因而在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，絕大部分年報(bào)都猶如八股文，在內(nèi)容、格式和整體設(shè)計(jì)上都千篇一律，如出一轍，自愿信息披露極少。
隨著世界各地證券市場的發(fā)展，投資者意識的提高、監(jiān)管層監(jiān)管力度的持續(xù)加大和上市公司對投資資本的競逐，年報(bào)是投資者關(guān)系公關(guān)的利器之一，逐漸被上市公司所共識。年報(bào)因此在內(nèi)容和形式上有了真正意義上的改觀。在這個過程中，一些機(jī)構(gòu)也起到了推波助瀾的作用。
這些機(jī)構(gòu)包括英國《投資者關(guān)系》、《亞洲貨幣》、《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》、印度特許會計(jì)師協(xié)會、香港管理專業(yè)協(xié)會（H KM A）以及馬來西亞大馬會計(jì)師公司（MIA）、大馬管理學(xué)院（MIM）和大馬公共會計(jì)師學(xué)院（MICPA）等等。它們倡導(dǎo)并主辦評選最佳年報(bào)獎、優(yōu)異年報(bào)獎、年報(bào)整體優(yōu)越獎、呈獻(xiàn)獎（包括最佳年報(bào)設(shè)計(jì)及最佳國語年報(bào)）等活動。這些活動不僅有效地加強(qiáng)了上市公司的監(jiān)管、提高了上市公司的透明度，而且在鼓勵上市公司為投資者和其他利害關(guān)系集團(tuán)，如銀行、商品或勞務(wù)供應(yīng)商、政府管理部門（工商、稅務(wù)、證監(jiān)會）提供更加及時(shí)、富有資訊、據(jù)實(shí)的公司年報(bào)方面起到積極的作用。更為重要的是各個機(jī)構(gòu)的評選標(biāo)準(zhǔn)為上市公司豎起了年報(bào)編制的標(biāo)桿。
《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》雜志舉辦的亞洲最佳年報(bào)獎，評選指標(biāo)主要有五個：上市公司年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)市場報(bào)告、董事長報(bào)告及公司治理、股票信息和投資者交流及年報(bào)外觀設(shè)計(jì)。
中國石化不僅在2001年、2002年連續(xù)兩年榮獲《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》評出的亞洲最佳年報(bào)獎，且在由該雜志2002年評選出的中國最佳10份年度報(bào)告中，名列榜首�！秮喼挢�(cái)務(wù)總監(jiān)》曾以“表露無遺”為題目的封面文章盛贊中國石化2001年的年報(bào)，認(rèn)為中國石化該年度報(bào)告從公司四個業(yè)務(wù)部門的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到董事會報(bào)告，內(nèi)容詳實(shí)，無所不包。
在《亞洲財(cái)務(wù)總監(jiān)》評出的2001年度中國最佳10份年度報(bào)告中，位居前三的還有中國移動、中海油和北京大唐電力（并列第二）、聯(lián)想控股（位列第三）。
英國《投資者關(guān)系》雜志是全球惟一一個致力于連接公司和他們的投資者的出版商，IR Magazine不僅在全球發(fā)行，還對世界主要證券市場上的上市公司進(jìn)行每年一次的投資者關(guān)系評選，并在世界不同地區(qū)舉辦頒獎和研討會。獎項(xiàng)涉及最佳整體投資者關(guān)系獎、最佳投資者關(guān)系進(jìn)步獎、最佳投資者關(guān)系官員獎、最佳公司管理獎、最佳年報(bào)及其他公司出版物獎。從1991年起，《投資者關(guān)系》開始在美國、英國、歐洲大陸和加拿大舉辦頒獎儀式。
隨著中國資本市場吸引力的提升，《投資者關(guān)系》將評選范圍擴(kuò)大到了中國內(nèi)地的上市公司。自2002年《投資者關(guān)系》中國區(qū)頒獎典禮首次在香港舉辦以來，又分別在中國的上海、北京舉辦了三屆投資者關(guān)系評選活動。在2005年度《投資者關(guān)系》上海投資者關(guān)系年會的評選活動中，中國石化（SNP， 0386.HK）在獲得大型市值公司最佳IR大獎的同時(shí)，還憑其符合四地上市監(jiān)管要求的年報(bào)制作，獲得了最佳年報(bào)獎。
已經(jīng)成立20周年的ARC國際年報(bào)獎是業(yè)內(nèi)最具權(quán)威的年報(bào)獎項(xiàng)，享有年報(bào)“奧斯卡”美譽(yù)，在全球最大型表彰優(yōu)秀年報(bào)的比賽中頒發(fā)。該獎項(xiàng)評審準(zhǔn)則包括封面設(shè)計(jì)、撰稿、內(nèi)頁設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理，以及企業(yè)精神的表達(dá)等。
香港上市公司在這個賽事中表現(xiàn)突出。新世界發(fā)展有限公司2000年年報(bào)在2001年國際年報(bào)大賽（2001 International ARC Awards）中不僅奪得最佳年報(bào)大獎（國際組），還囊括六項(xiàng)殊榮，包括兩金、一銀及三個入圍獎。
中銀香港（控股）有限公司曾連續(xù)三年獲取ARC Awards獎項(xiàng)殊榮。其2002年年報(bào)，獲本地銀行組別“整體表現(xiàn)”ARC國際金獎；2003年年報(bào)獲“財(cái)經(jīng)資料：銀行及金融服務(wù)組別”的 ARC國際銅獎（該年度該類別惟一獎項(xiàng)）；2004年年報(bào)獲“財(cái)務(wù)資料：本地銀行組別”的 ARC國際銀獎（該年度該類別惟一獎項(xiàng)），以及“文字表述：本地銀行組別”的ARC國際銅獎。
2005年，TOM年報(bào)又以香港公司的身份奪得“年報(bào)整體表現(xiàn)”及“年報(bào)內(nèi)頁設(shè)計(jì)”兩項(xiàng)ARC國際金獎。
以上這些年報(bào)獎項(xiàng)不僅參賽國家多、參賽上市公司多，而且其評選結(jié)果越來越受到各國經(jīng)濟(jì)界的重視，具有國際影響力。除此之外，還有基于小范圍內(nèi)評選的年報(bào)獎，如香港管理專業(yè)協(xié)會的最佳年報(bào)獎、馬來西亞的全國企業(yè)年報(bào)獎（NACRA）以及在中國最近兩年舉辦的IR年會上頒發(fā)的最佳年報(bào)獎，這些年報(bào)的評比活動對各地上市公司年報(bào)的編制工作起到很大的示范效應(yīng)。
香港管理專業(yè)協(xié)會成立于1960年，旨在提高香港管理效率與績效，是一家非牟利的專業(yè)機(jī)構(gòu)。為了嘉許設(shè)計(jì)美觀、內(nèi)容詳實(shí)及淺白易讀的公司及非牟利團(tuán)體的年報(bào)，該協(xié)會在1973年創(chuàng)辦了最佳年報(bào)獎，每年組織專業(yè)權(quán)威的評審團(tuán)按照嚴(yán)格的評審標(biāo)準(zhǔn)對參賽團(tuán)體進(jìn)行評比。30多年來，該獎項(xiàng)的評審標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中不斷豐富，形成一套科學(xué)的評價(jià)體系。其中對上市公司的主要評判指標(biāo)包括：會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的一致性、符合香港聯(lián)合交易所規(guī)定及公司法規(guī)的要求、有關(guān)企業(yè)管治的資料、整體設(shè)計(jì)、可讀性、業(yè)績總結(jié)及摘要、管理層討論及分析、發(fā)展前景、雇員關(guān)系及發(fā)展、年報(bào)內(nèi)容的及時(shí)性。
在這個獎項(xiàng)中，中電控股有限公司（HKEx： 0002，以下簡稱“中電”）分別在2001年、2003年和2005年三個年度奪得最佳年報(bào)殊榮，表現(xiàn)卓越。香港管理專業(yè)協(xié)會專業(yè)評審團(tuán)對該公司獲獎年報(bào)的總體評價(jià)是：內(nèi)容詳實(shí)全面、創(chuàng)新而吸引的版面設(shè)計(jì)具有強(qiáng)烈的視覺沖擊力。
由馬來西亞大馬會計(jì)師公司、大馬管理學(xué)院和大馬公共會計(jì)師學(xué)院攜手聯(lián)辦，并受大馬股票交易所支持的馬來西亞的全國企業(yè)年報(bào)獎（NACRA）設(shè)立于1988年。主要目標(biāo)是鼓勵企業(yè)界為它們的股東提供更及時(shí)的最新資訊，扎實(shí)及容易閱讀的企業(yè)年報(bào)、以更有效地加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)及其他相關(guān)資訊。獎項(xiàng)包括年度最佳年報(bào)整體優(yōu)越獎、最佳年報(bào)設(shè)計(jì)及最佳國語年報(bào)獎、環(huán)境年報(bào)獎等。
不管是國際的、還是區(qū)域性質(zhì)的年報(bào)比賽，對于上市公司年報(bào)的評判都離不開幾個元素：信息披露（數(shù)量和質(zhì)量）、年報(bào)整體設(shè)計(jì)（包括內(nèi)頁及外觀）、財(cái)務(wù)報(bào)告（會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致性）、公司治理、年報(bào)披露時(shí)效、閱讀性（投資者交流）。在各個賽事中脫穎而出的上市公司年報(bào)也都有一個共性：它們都是這些方面的佼佼者。
年報(bào)編制最佳原則
作為上市公司信息披露的主要方式，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)和上市公司信息披露制度越來越趨于完善和合理，年報(bào)編制的優(yōu)劣對投資者行為的影響將是長期和持久的。因此，探討在滿足《年報(bào)準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上如何更好地進(jìn)行年報(bào)編制，具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。
精確制導(dǎo)原則：向投資者傳達(dá)充分必要的信息
投資者對于收益和前景的判斷依據(jù)便是公司傳達(dá)給他們的信息。因此，在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，充分披露那些投資者關(guān)注并與其投資決策相關(guān)的信息，披露有可能形成股價(jià)敏感信息等關(guān)鍵信息，以促使投資者對公司達(dá)成良好認(rèn)知，這對于上市公司能否在資本市場持續(xù)融資至關(guān)重要。
那么這些關(guān)鍵信息是什么？上市公司應(yīng)該如何利用年報(bào)有效地向投資者傳達(dá)這些信息呢？
首先是財(cái)務(wù)信息。上市公司的財(cái)務(wù)信息集中體現(xiàn)在年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告中。財(cái)務(wù)報(bào)告重要的兩部分內(nèi)容：財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注反映了公司的經(jīng)營狀況、盈利狀況以及編制財(cái)務(wù)報(bào)表的原則，同時(shí)也是非常敏感的信息，因而是投資者及其他需求者的關(guān)注核心之一。中國證監(jiān)會《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則》之《第15號財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容和格式上都有嚴(yán)格的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)模式，任何上市公司在這個部分都無法也沒有必要進(jìn)行創(chuàng)造性勞動，只需將自己相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)如實(shí)反映即可。相比之下，財(cái)務(wù)報(bào)表附注留給上市公司發(fā)揮的余地就大多了。上市公司可以通過它，對財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充說明，豐富財(cái)務(wù)報(bào)告所提供信息的數(shù)量和內(nèi)容。
會計(jì)附注包括會計(jì)政策與會計(jì)估計(jì)、可選擇性會計(jì)方法、財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋、審計(jì)意見等內(nèi)容。其中前兩項(xiàng)涉及到會計(jì)處理方法問題。雖然《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定公司可以自主選擇會計(jì)處理方法，而且必要時(shí)也可以變更。但是會計(jì)處理方法的變更經(jīng)常和調(diào)節(jié)報(bào)表相掛鉤。因此上市公司在會計(jì)處理方法上尤其要謹(jǐn)慎行事，務(wù)必做好兩件事：一是選擇正確的、公允的會計(jì)處理方法；二是會計(jì)處理方法一定要遵循一貫性原則，主觀上要保證會計(jì)處理方法的連續(xù)性。
財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋絕大部分屬于強(qiáng)制性披露，企業(yè)可以自愿增加披露的范圍和詳細(xì)程度。財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋披露得越詳細(xì)，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越透明，信息使用的風(fēng)險(xiǎn)就越小。然而對于公司來講，自愿性披露不僅會增加企業(yè)的成本，而且也會使競爭對手透過這些信息對企業(yè)有更深入的了解。因此這部分的披露是把“雙刃劍”。在自愿信息披露上，到底披露到什么程度，就要看公司偏重于哪一刃了。
其次是《年報(bào)準(zhǔn)則》中提及的非財(cái)務(wù)信息。主要是董事及管理人員情況、公司治理結(jié)構(gòu)、董事會報(bào)告和重要事項(xiàng)。
董事及管理人員情況和公司治理結(jié)構(gòu)里涉及對管理層的激勵和薪酬披露。很多上市公司對此部分內(nèi)容一帶而過，或者含糊其辭。比如在薪酬披露方面，有的公司只說某某高管不在本公司領(lǐng)取報(bào)酬，但也不說點(diǎn)明其報(bào)酬的來源。假設(shè)該高管也不持有公司股票，那他為公司全心效力就值得懷疑。而如果他在關(guān)聯(lián)公司領(lǐng)取報(bào)酬，又難逃侵害本公司利益之嫌。因此，對于這些并不涉及公司商業(yè)機(jī)密的信息盡可能地披露是非常有必要的。
調(diào)查顯示，許多境外投資者愿意為優(yōu)秀的公司治理提供10%～20%的股票溢價(jià)。因此，上市公司在年報(bào)中公司治理的結(jié)構(gòu)編寫方面，應(yīng)該特別予以重視。當(dāng)然只有實(shí)際具有良好公司治理結(jié)構(gòu)的公司，其年報(bào)才可能在這一節(jié)上有與眾不同的表現(xiàn)。
董事會報(bào)告是最值得上市公司花費(fèi)心思編寫的部分，而其中的“管理層討論與分析”更是重中之重�！肮芾韺佑懻撆c分析”通過管理層對財(cái)務(wù)報(bào)表的文字解讀，向投資者揭示公司的經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營管理水平以及對公司未來發(fā)展趨勢和發(fā)展前景的前瞻性判斷和預(yù)期，并提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者能夠真正了解公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。2005年新修訂的《年報(bào)準(zhǔn)則》在“管理層討論與分析”部分雖然增加了新規(guī)，但是對部分條款并未作強(qiáng)制性披露要求。這意味著，“管理層討論與分析”將會是上市公司年報(bào)中最精彩之處，誰能夠利用好這個披露個性化信息的平臺，向投資者展示出公司良好的形象，誰就會獲得最多數(shù)投資人的推崇，從而在資本市場上先行一步。
為此，上市公司必須要在內(nèi)容披露上深耕，比如在闡述經(jīng)營狀況時(shí)，除了對經(jīng)營情況進(jìn)行回顧外，還要介紹公司的行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難，同時(shí)對公司的經(jīng)營和盈利能力的連續(xù)性、穩(wěn)定性進(jìn)行細(xì)致披露。在展望企業(yè)未來發(fā)展時(shí)，千萬杜絕用“加大市場開拓力度，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”之類的語句敷衍搪塞，最好從“行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司面臨的市場競爭格局”、“公司發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展戰(zhàn)略以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃”、“新年度工作計(jì)劃”等多方面進(jìn)行詳盡披露。
降低成本原則：便于操作，便于閱讀
降低年報(bào)成本包括兩個方面：一個是對年報(bào)的使用方—投資者或者利益相關(guān)人來講，要降低他們的閱讀成本；另一個是對年報(bào)的編制方—上市公司來講，要降低其編制年報(bào)的成本。
美國投資大師沃倫·巴菲特曾經(jīng)勸誡投資人，絕對不要投資那些年報(bào)讓人看不懂的企業(yè)。這句話強(qiáng)調(diào)了一個概念的重要性，這個概念就是年報(bào)的易讀性。
上市公司年報(bào)的編制過程，是語言編碼過程；上市公司利益相關(guān)者對年報(bào)的閱讀和理解過程，是語言解碼過程；上市公司利益相關(guān)者后期的投資行為或態(tài)度轉(zhuǎn)變，是對年報(bào)的反饋。這個反饋情況完全取決于對年報(bào)內(nèi)容的理解。一份晦澀難懂的年報(bào)不僅會增加投資者的閱讀成本，讓其產(chǎn)生排斥心理，而且還會誤導(dǎo)投資者行為。一份具有易讀性的年報(bào)所產(chǎn)生的效應(yīng)則不同，它不僅能夠降低投資者的閱讀成本，而且可以讓投資者迅速完成語言解碼的過程，并對年報(bào)做出正確反饋。年報(bào)易讀性對于上市公司的重要意義由此可見一斑。
那么上市公司應(yīng)該怎樣降低閱讀成本，增加年報(bào)的易讀性呢？
首先，必須明確降低閱讀成本、增加年報(bào)的易讀性并不意味著對年報(bào)全文的“白話文”追求。實(shí)際上，年報(bào)全文各個部分從內(nèi)容到結(jié)構(gòu)不相同，表現(xiàn)出的易讀性水平存在明顯差異，同時(shí)，信息使用者對年報(bào)各部分的需要程度和重視程度也不盡相同。另外，財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)部分具有很強(qiáng)的規(guī)范性，在表達(dá)上基本沒有公司自主發(fā)揮的余地。因而確保年報(bào)全文的易讀性操作性不強(qiáng)，也沒有必要。
其次，選擇可能進(jìn)行易讀性改編的內(nèi)容重點(diǎn)下筆。國外發(fā)達(dá)資本市場的發(fā)展已經(jīng)有上百年歷史，西方學(xué)者很早就開始了對上市公司年報(bào)的研究。在年報(bào)易讀性研究方面，他們研究的對象多是董事長致詞、管理層討論與分析、審計(jì)報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)表附注等四個部分。選取這四個部分的原因有二：一是在長度上適宜于易讀性公式研究；二是在內(nèi)容上包含了公司利益相關(guān)人制訂投資決策時(shí)最為關(guān)注的信息。
中國內(nèi)地上市公司依照實(shí)際情況可以選擇包括“管理層討論與分析”在內(nèi)的董事會報(bào)告作為易讀性改編對象。原因有三：一是根據(jù)中國《年報(bào)準(zhǔn)則》，中國上市公司年報(bào)中無董事長致詞；二是中國《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第7號—審計(jì)報(bào)告》對無保留、保留、拒絕表示、否定等全部四種意見類型的審計(jì)報(bào)告在內(nèi)容、格式、段落和用詞上都有標(biāo)準(zhǔn)模式和嚴(yán)格規(guī)定，因而審計(jì)報(bào)告部分在語言編制上彈性很小，不同年報(bào)在這部分所體現(xiàn)出的閱讀難易程度也趨于一致；三是財(cái)務(wù)報(bào)表附注具有和審計(jì)報(bào)告同樣的性質(zhì)。
再次，要在年報(bào)的段落、句式、詞語上下功夫。在段落上，避免使用長段落；在語言句式的安排上，應(yīng)以短句為主。因?yàn)榇蠖温浜烷L句都會增加閱讀者的記憶負(fù)擔(dān)，提高年報(bào)的閱讀難度；在用詞上，盡量減少專業(yè)術(shù)語。這里的專業(yè)術(shù)語主要指會計(jì)術(shù)語。
我們知道會計(jì)術(shù)語在年報(bào)中出現(xiàn)的頻率比較高，尤其是在財(cái)務(wù)報(bào)表附注和審計(jì)報(bào)告中，會計(jì)術(shù)語運(yùn)用的頻率在年報(bào)全文中占第一位，對于非專業(yè)人士來講，閱讀難度最大。簡少或簡化年報(bào)報(bào)告中的術(shù)語將改善其可理解性，然而這樣做的困難較大。原因主要有兩個方面：一是從報(bào)告編制方角度看。會計(jì)術(shù)語具有表達(dá)精確無誤的特點(diǎn)，對于上市公司復(fù)雜的經(jīng)營情況，只有利用會計(jì)術(shù)語才能描述得更加準(zhǔn)確、流暢。二是從報(bào)告閱讀者角度看。年報(bào)受眾范圍廣，知識層次差距大，理解能力也千差萬別，很難有一個標(biāo)準(zhǔn)來判斷會計(jì)術(shù)語使用降低到什么水平才有可能讓多數(shù)人滿意。但是可以通過某些方式，達(dá)到改進(jìn)信息傳遞效果的目的，比如在不產(chǎn)生歧義的情況下，用描述性詞匯替代專業(yè)性會計(jì)術(shù)語；盡量使用經(jīng)常見諸于報(bào)紙雜志上的會計(jì)術(shù)語，而減少使用復(fù)雜程度過高的會計(jì)術(shù)語；如果實(shí)在無法回避對復(fù)雜會計(jì)術(shù)語的使用，應(yīng)該對該術(shù)語進(jìn)行描述。
第四，適當(dāng)利用技術(shù)性手段提高年報(bào)的易讀性。比如增加論題篇幅或者增加對關(guān)鍵性問題的討論。因?yàn)閷ν唤?jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反復(fù)論證和多角度說明，可以加深投資者對該事項(xiàng)的理解和印象。另外，還可以借助各種形式的圖片來描述公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，這樣既可以增加年報(bào)的趣味性，也容易讓投資者理解。
此外，年報(bào)的編制成本是一筆不小的費(fèi)用。前面提到的中電年報(bào)以內(nèi)容詳實(shí)而多次獲得最佳年報(bào)大獎，但是其大量的信息披露也導(dǎo)致了編制成本的增加，不僅頁碼從80頁上升到近120頁，而且制作成本從26港元左右上升到近40港元。
上市公司提高信息披露的詳細(xì)度，就要面臨成本增加的問題。好的年報(bào)就像外觀漂亮、質(zhì)量上乘的產(chǎn)品，生產(chǎn)過程的每一個環(huán)節(jié)都必然要付出比普通產(chǎn)品多得多的人、財(cái)、物。而且年報(bào)也不可能像物品生產(chǎn)流程那樣可以標(biāo)準(zhǔn)化，因此在信息披露詳實(shí)的前提下、絕對的成本減少難度較大，但是可以使成本相對降低。也就是說和別的公司相比，相同披露程度下，可以力求較低的編制成本。
對此，上市公司可以成立專門的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)年報(bào)的編制工作。一個很好的借鑒例子就是中石化。中國石化的年報(bào)中除了財(cái)務(wù)報(bào)告由畢馬威會計(jì)師事務(wù)所出具以外，其他部分都交由投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。這樣至少可以減少很多環(huán)節(jié)之間的溝通成本，從而起到相對降低成本的作用。
一魚多吃原則：把年報(bào)當(dāng)成免費(fèi)的廣告
美國學(xué)者Ingram.R.W和 Frazier.F.B曾在文章中毫不隱諱地說：“年報(bào)可以被稱為一種廣告，或宣傳管理哲學(xué)，吹捧自己和公司的一種手段�！�
投資者是否愿意購買一家企業(yè)的股票取決于他們對該企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)測，預(yù)測的依據(jù)則來自企業(yè)通過諸如年報(bào)、媒體、推介會、路演、網(wǎng)站等各種渠道傳達(dá)給投資者的信息。其中年報(bào)是最重要的公司信息傳播渠道。這和消費(fèi)者在購買產(chǎn)品時(shí)，其決策要受到廣告或者其他宣傳的影響類似。從這個角度來看，年報(bào)的確可以被稱為一種廣告。
年報(bào)既然是一種廣告，那么怎樣做，才能讓其真正發(fā)揮廣告效應(yīng)呢？
明晰的廣告目標(biāo)、準(zhǔn)確的廣告訴求、適當(dāng)?shù)膹V告表現(xiàn)，再加上比較開闊的思路，精彩的廣告就會應(yīng)運(yùn)而生。年報(bào)作為一種廣告，若想精彩，必然和廣告具有同樣的套路。
首先，對于年報(bào)來講，也應(yīng)該明晰目標(biāo)。這個目標(biāo)就是通過年報(bào)宣傳公司的誠信，樹立企業(yè)良好形象。誠信的公司能夠贏得投資者長期而持久的信賴，而投資者的信賴是上市公司在資本市場上健康發(fā)展的基石。
其次，年報(bào)也需要找準(zhǔn)訴求點(diǎn)，明確通過年報(bào)要向投資者傳達(dá)什么樣的信息。廣告中，訴求點(diǎn)非常重要，因?yàn)闇?zhǔn)確地訴求點(diǎn)可以快速誘發(fā)出消費(fèi)者嘗試的愿望和購買的行動。那么年報(bào)中這樣的訴求點(diǎn)是什么呢？
第一、隨著證券市場日益走向繁榮，基金經(jīng)理、做市商、經(jīng)紀(jì)人及個人投資者可做出的投資選擇空間也將逐漸擴(kuò)大。這樣很多上市公司，甚至真正的藍(lán)籌股公司就有遭到被忽視的可能性。顯然，對上市公司管理層而言，在管理、業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等層面達(dá)到相應(yīng)目標(biāo)，已不足以吸引到日益挑剔的投資者。公司管理層還應(yīng)積極地向現(xiàn)有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關(guān)主體主動提供有關(guān)公司競爭力及發(fā)展?jié)摿Φ男畔ⅰ?/p>
第二、按照信息披露的方式，年報(bào)的內(nèi)容由數(shù)據(jù)信息和語言信息兩個部分構(gòu)成。數(shù)據(jù)信息是以會計(jì)報(bào)表為主要承載媒介的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，受會計(jì)法規(guī)和外部審計(jì)的約束，具有嚴(yán)格的規(guī)范性。語言信息是對數(shù)據(jù)信息的延展，以文字?jǐn)⑹鰹橹饕磉_(dá)形式，并以非財(cái)務(wù)信息為主體。
長期以來，投資者和債權(quán)人都聚焦于上市公司的數(shù)據(jù)信息，多依靠企業(yè)在年報(bào)中披露的會計(jì)報(bào)表來判斷企業(yè)的發(fā)展前景。但會計(jì)報(bào)表顯示的是企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)業(yè)績，尚不足以用來作為預(yù)測企業(yè)發(fā)展的全部依據(jù)。投資者若想更加客觀、科學(xué)地判斷一個企業(yè)的成長潛力，必須要閱讀會計(jì)報(bào)表以外的非財(cái)務(wù)信息，即語言信息。因?yàn)檎Z言信息所涵蓋的諸如國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢、行業(yè)前景、股市漲跌狀況、企業(yè)文化和人力資源、管理層及股東情況、無形資產(chǎn)、產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)能力等信息在判斷企業(yè)成長力方面日益顯示出其舉足輕重的地位。
第三、目前，越來越多的投資者開始在年報(bào)中尋找，諸如環(huán)境保護(hù)、社會公益事業(yè)、企業(yè)精神、企業(yè)價(jià)值觀等方面的信息。他們認(rèn)為優(yōu)秀的上市公司應(yīng)該有環(huán)境保護(hù)意識，能夠有效地降低廢物的排放和能量的損耗；一些機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理也日益看重他們所投資公司的社會公益事業(yè)。
再次，有了訴求點(diǎn)，還要將其傳達(dá)給投資人。這就要提到廣告表現(xiàn)。所謂廣告表現(xiàn)，就是通過各種表現(xiàn)手法，將廣告訴求以最鮮明、最容易記憶的方式傳達(dá)給受眾。年報(bào)可以被視為一種雜志廣告，只要上市公司在編制年報(bào)時(shí)參考雜志的表現(xiàn)手法，把握三點(diǎn)：整體設(shè)計(jì)在視覺上具有沖擊力；文字部分（語言信息），講求短小精悍；圖片部分，講求圖形新穎、色彩悅目。就一定會有出色的廣告表現(xiàn)。
最后一點(diǎn)很重要。年報(bào)宣傳一定要真實(shí)加藝術(shù)。真實(shí)是企業(yè)的生命，只有通過年報(bào)如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，才能取得投資者的信任。那種夸大其辭，弄虛作假的年報(bào)，其效應(yīng)只會適得其反。而藝術(shù)是廣告的手段，年報(bào)作為一種廣告，宣傳的手法必須注意藝術(shù)策略。
危機(jī)預(yù)警原則：識別地雷與排除地雷
對于上市公司來講，危機(jī)管理的主要目的就在于：讓投資者明白由于危機(jī)造成的股價(jià)低估是一種失�，F(xiàn)象。當(dāng)公司出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，讓投資者、分析師、媒體及時(shí)獲知盡可能多的信息絕對是非常明智的選擇。因?yàn)橹萌糌杪�，藏著掖著，必將會使投資者對公司的誠信產(chǎn)生質(zhì)疑，從而損毀公司在資本市場中的形象。
顯然，危機(jī)處理的重要環(huán)節(jié)之一就是進(jìn)行充分的信息披露。年報(bào)作為上市公司進(jìn)行信息傳播的重要渠道，對于危機(jī)公關(guān)自然責(zé)無旁貸。那么如何通過年報(bào)應(yīng)對危機(jī)，取得公眾諒解，并重獲其信任呢？
首先上市公司年報(bào)本身不能出現(xiàn)偽造數(shù)據(jù)、編報(bào)虛假信息的現(xiàn)象。
其次，對于凡是可能引發(fā)危機(jī)的事件，要盡可能地在年報(bào)中給予披露。比如經(jīng)營業(yè)績下滑可能會產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，那么就應(yīng)該在年報(bào)中對此現(xiàn)象認(rèn)真做出分析，并提出對策，而不是寥寥幾句，一筆帶過，或者將原因基本歸咎于外部因素。再如，一些突發(fā)事件會對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，上市公司就應(yīng)該在年報(bào)中分析這些事件的原因以及對公司的影響程度，并闡述應(yīng)對措施，同時(shí)要盡可能提供事件相關(guān)的背景信息給公眾。
再次，牢記披露信息的核心是“人”。在人權(quán)意識普遍興起的市場中，“人”是第一位的。年報(bào)中所披露的、與危機(jī)相關(guān)的信息，一定首先是與人有關(guān)的信息，然后才是涉及到環(huán)境、財(cái)產(chǎn)、企業(yè)損失的信息。
最后，不管危機(jī)多么難以啟齒，都一定要勇于披露。只有透明化才能“柳暗花明又一村”。在這方面，伊利是個很好的例子。伊利原董事長鄭俊懷等人出事后，伊利股份在其2005年年報(bào)中披露的相關(guān)信息如下：“原董事長鄭俊懷，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議；原董事楊桂琴，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議；原董事郭順喜，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議�！边@樣的披露，至少表明了伊利新一屆董事會的真誠和實(shí)事求是。
可能有人會說企業(yè)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間和年報(bào)公布時(shí)間大多會不同步，這樣一來，危機(jī)公關(guān)的及時(shí)性似乎就決定了年報(bào)可能起不到什么作用，實(shí)際上，事實(shí)并非如此。危機(jī)過后繼續(xù)向公眾傳達(dá)企業(yè)的信息，表明企業(yè)重振的決心和期待今后公眾更多支持、幫助的愿望是危機(jī)管理不可或缺的組成部分。這個時(shí)候就是年報(bào)發(fā)揮作用的時(shí)候。
延伸閱讀：
中國證監(jiān)會關(guān)于年報(bào)編制的要求
中國證監(jiān)會形成的信息披露指引（包括信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則、信息披露編報(bào)規(guī)則、信息披露規(guī)范問答等三個層面）和交易所發(fā)布的一系列的規(guī)則和考核辦法是中國上市公司年報(bào)編制的法律指導(dǎo)體系。
其中證監(jiān)會頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號<年度報(bào)告的內(nèi)容與格式>》（2005年修訂）（以下簡稱《年報(bào)準(zhǔn)則》）是上市公司編制年報(bào)的規(guī)則和直接依據(jù)�！赌陥�(bào)準(zhǔn)則》要求上市公司年報(bào)的內(nèi)容必須包括重要提示及目錄、公司基本情況簡介、會計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動及股東情況、董事/監(jiān)事/高級管理人員和員工情況、公司治理情況、股東大會情況簡介、董事會報(bào)告、監(jiān)事會報(bào)告、重要事項(xiàng)、財(cái)務(wù)報(bào)告及備查文件目錄等12個部分。同時(shí)要求上市公司年報(bào)的全文編制，在整體上遵循以下幾個原則：
重要性原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定凡對投資者投資決策有重大影響的信息，不論本準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，公司均應(yīng)披露。這里的“重大”涵義，就涉及重要性原則。比如對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的所有風(fēng)險(xiǎn)因素（包括宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等），不管本準(zhǔn)則有無披露規(guī)定，公司均應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確和具體。同時(shí)公司可以根據(jù)實(shí)際情況，介紹已（或擬）采取的對策和措施，對策和措施應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具體，具備可操作性。
清晰易讀原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定在不影響信息披露完整性和不致引起閱讀不便的前提下，上市公司可采取相互引征的方法，對相關(guān)部分進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理，以避免不必要的重復(fù)和保持文字簡潔。
從多從嚴(yán)原則：《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定對同時(shí)在境內(nèi)和境外證券市場上市的公司，若境外證券市場對年度報(bào)告的編制和披露要求與本準(zhǔn)則不同，要求遵循報(bào)告內(nèi)容從多不從少，報(bào)告要求從嚴(yán)不從寬的原則。
2005中國A股
上市公司年報(bào)最佳實(shí)踐
按照中國證監(jiān)會《年報(bào)準(zhǔn)則》，結(jié)合前文所提及的CFO版年報(bào)編制原則，并參照國內(nèi)外機(jī)構(gòu)評選最佳年報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)。我們選擇具有代表性的中國A股上市公司，并對它們的2005年年報(bào)加以點(diǎn)評，同時(shí)對點(diǎn)評部分大致打分（以“★”表示，“★”數(shù)越多，越優(yōu)秀，五個“★”為最佳）。
中石化：因國際化而典范
按照本文中的年報(bào)編制原則并參照國內(nèi)外機(jī)構(gòu)評選優(yōu)秀年報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)，中石化公司年報(bào)在各個方面的表現(xiàn)都非常出色。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
分別在中國上海、香港，美國紐約和英國倫敦四地上市的中石化年報(bào)長達(dá)271頁，對于信息披露的詳細(xì)程度在中國A股上市公司中堪稱楷模。
主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，年報(bào)內(nèi)容充分細(xì)化，重點(diǎn)突出，條理清晰。我們知道年報(bào)內(nèi)容包括數(shù)據(jù)信息和語言信息兩塊兒，后者也是公司自愿披露信息的主要組成部分。中石化的年報(bào)目錄顯示，其語言信息部分主要包括董事長致詞、經(jīng)營業(yè)績回顧及展望、管理層討論與分析、公司治理、董事會報(bào)告、重大事項(xiàng)及關(guān)聯(lián)交易等�？梢钥闯觯彩枪蓶|重點(diǎn)或者應(yīng)該關(guān)注的內(nèi)容，中石化都單獨(dú)用一個章節(jié)進(jìn)行披露。比如《年報(bào)準(zhǔn)則》中規(guī)定需要在董事會報(bào)告中闡述的經(jīng)營業(yè)績回顧與展望、管理層討論與分析、重大事項(xiàng)里面的關(guān)聯(lián)交易等。另外，每一個大標(biāo)題下又有若干小標(biāo)題，可謂面面俱到。
第二，對事關(guān)投資者決策的內(nèi)容不惜筆墨。比如對公司治理、管理層討論與分析、重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)等內(nèi)容的披露。
在公司治理一章，首先中石化在表述公司治理的實(shí)際情況時(shí)，并沒有簡單地以“公司治理的實(shí)際情況與《上市公司治理準(zhǔn)則》等規(guī)范性文件的要求一致”的語句進(jìn)行總結(jié)，而是分四方面詳細(xì)列示了公司在公司治理方面所采取的行動。其次中石化不僅按照《年報(bào)準(zhǔn)則》詳細(xì)披露了常規(guī)內(nèi)容，而且增加了企業(yè)管治報(bào)告，披露了其遵守《企業(yè)管治常規(guī)守則》的主要情況。
在“管理層討論與分析”部分，中石化對公司整體以及勘探和開采事業(yè)部、煉油事業(yè)部、營銷及分銷事業(yè)部、化工事業(yè)部、本部及其他各業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營狀況（收入、費(fèi)用及利潤）逐一闡述，不僅詳細(xì)列示總部、分事業(yè)部及其細(xì)分部門的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且針對這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動進(jìn)行詳細(xì)分析。同時(shí)還對公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和現(xiàn)金流量狀況及各數(shù)據(jù)的變動原因做了詳盡披露。
在關(guān)聯(lián)交易部分，中石化并非向其他公司那樣，簡單地列出報(bào)告期內(nèi)所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易（關(guān)聯(lián)單位、交易內(nèi)容及金額等），而是首先對關(guān)聯(lián)交易及豁免披露關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)、交易情況做文字闡述，然后用表格列示關(guān)聯(lián)交易對于中石化主營業(yè)務(wù)及成本的影響。
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計(jì)、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★ ★
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計(jì)上，中石化年報(bào)通篇著色以綠色為基調(diào)。代表環(huán)保和企業(yè)的生命力。體現(xiàn)了中石化長期致力于追求生產(chǎn)經(jīng)營與健康、安全、環(huán)境（HSE）的協(xié)調(diào)發(fā)展理念。
用五幅設(shè)計(jì)精美并具有特別內(nèi)涵的彩色插頁作為經(jīng)營業(yè)績回顧及展望、管理層討論與分析、重大事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)交易及公司治理等五個部分的開篇，突出了中石化年報(bào)的個性。
內(nèi)容編排上，中石化強(qiáng)調(diào)突出公司優(yōu)勢、股東關(guān)注重點(diǎn)的原則。比如年報(bào)內(nèi)容開篇，中石化反常規(guī)而行，利用1頁的篇幅做了一個公司宣言，簡短闡述了公司的業(yè)務(wù)、行業(yè)地位和競爭力。寥寥幾筆，但卻起到宣傳公司的廣告效果，對公司的印象傳播效率不可小覷。按照《年報(bào)準(zhǔn)則》規(guī)定，本應(yīng)該在開篇部分列示的“公司基本情況簡介” 內(nèi)容則被中石化放到了年報(bào)最后的公司資料里面。再如“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)”一節(jié)。中石化特別列示了財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目變動情況表和合并資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表。前者以表格形式，用兩頁篇幅列示了對年度間數(shù)據(jù)變動幅度達(dá)30%以上，或占本公司報(bào)表日資產(chǎn)總額5%以上或利潤總額10%以上的報(bào)表項(xiàng)目具體情況、變動原因及說明（一般在管理層討論與分析中）。涉及指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支、少數(shù)股東損益、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等等。后者則是把本應(yīng)該在會計(jì)報(bào)表附注部分的內(nèi)容提前到該節(jié)展示。
閱讀指數(shù)★ ★ ★ ★
盡量確保年報(bào)簡明、易懂，這是中石化制作年報(bào)的一大宗旨。除了財(cái)務(wù)報(bào)告由畢馬威會計(jì)師事務(wù)所出具以外，中石化年報(bào)的其他內(nèi)容，包括年報(bào)的內(nèi)容構(gòu)思、裝幀設(shè)計(jì)等都由專門的投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。制作目標(biāo)就是要讓中國石化的每一位投資者都能最迅速、最便捷地看到，并理解公司的年報(bào)。因此，中石化年報(bào)的各部分內(nèi)容大多采用短段落+小標(biāo)題形式，同時(shí)在句式上大量采用短句。
比如中石化年報(bào)中的董事長致詞雖有四頁之多，但全文在段落、句式安排上簡潔、明快，顯得并不冗長，同時(shí)以國際通行的ROCE（已占用資本回報(bào)率）為核心，盡可能不用或少用會計(jì)術(shù)語，通俗易懂。而對于會計(jì)術(shù)語出現(xiàn)最多的財(cái)務(wù)報(bào)表，則采用表格列示和文字?jǐn)⑹鱿嘟Y(jié)合的方式，協(xié)助非財(cái)務(wù)專業(yè)知識的投資者讀懂年報(bào)。
G萬科A：專注本土亦稱楷模
僅在中國A股上市的G萬科A（000002）（以下簡稱“萬科”）卻與“國際”二字有著不解之緣。三次獲得福布斯頒發(fā)的最佳小企業(yè)獎（表彰國際公司治理程度良好的上市公司）、獲得《亞洲貨幣》頒發(fā)的最佳公司治理獎、獲得英國《投資者關(guān)系》雜志頒發(fā)的中國區(qū)最佳公司治理獎和最佳年報(bào)提名獎。另外，萬科也是深圳證券交易所僅有的六家連續(xù)四年信息披露質(zhì)量評級“優(yōu)秀”的上市公司之一。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
做任何事，萬科都崇尚“透明、規(guī)范”的行事原則，當(dāng)然，對于年報(bào)這個重要的投資者關(guān)系管理平臺的設(shè)計(jì)也一樣。
萬科站在對股東負(fù)責(zé)的立場，對年報(bào)中需要詳細(xì)披露的信息有兩個選擇原則：一是對股東投資決策有用的信息；二是對投資者有風(fēng)險(xiǎn)的信息。
首先是財(cái)務(wù)報(bào)表，除了三大報(bào)表之外，還附加了分部（地區(qū)）報(bào)表，詳細(xì)列示了10個地區(qū)業(yè)務(wù)的收入、成本、費(fèi)用、利潤、資產(chǎn)和負(fù)債等指標(biāo)。這樣可以讓投資者更加清楚各個地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r。
其次就是萬科的財(cái)務(wù)報(bào)表附注。萬科作為一個典型的房地產(chǎn)企業(yè)，2005年其流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，為90.42%，而流動資產(chǎn)中重要的組成則是存貨，占比為75%.存貨的質(zhì)量將決定萬科的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。這意味著，存貨方面的信息越詳細(xì)，越有助于投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。
按照現(xiàn)行的披露準(zhǔn)則，企業(yè)只需根據(jù)存貨在存在形態(tài)原料、半成品和產(chǎn)成品、低值消耗品等內(nèi)容來對存貨歸類，不需要披露更為詳細(xì)的信息。如果萬科也僅僅依照規(guī)定披露存貨信息，投資者將無法對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)做出評估。因此，萬科在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步披露了與存貨相關(guān)的，諸如“已完工開發(fā)產(chǎn)品”、“出租開發(fā)產(chǎn)品”、“在建開發(fā)產(chǎn)品”和“擬開發(fā)土地”等明細(xì)信息。雖然這些信息讓競爭對手有了窺視萬科成本的機(jī)會，但同時(shí)也為投資者評估風(fēng)險(xiǎn)提供了依據(jù)。而后者才是重要的。
萬科依據(jù)項(xiàng)目的竣工時(shí)間和銷售情況計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，投資者可以依據(jù)上面明細(xì)表中披露的信息，結(jié)合每個項(xiàng)目的開發(fā)、竣工面積（董事會報(bào)告披露）來評估“已完工開發(fā)產(chǎn)品”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
在建項(xiàng)目可以帶來未來的收益和經(jīng)營現(xiàn)金流，但是這些收益和現(xiàn)金流也具有不確定性，因此必然存在風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過上表披露的信息，同時(shí)結(jié)合實(shí)地調(diào)研評估風(fēng)險(xiǎn)。
擬開發(fā)土地是萬科的土地儲備，也是萬科未來的經(jīng)營項(xiàng)目。土地能否升值取決于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的供求及政府宏觀政策。有了擬開發(fā)土地的信息，投資者可以自行對各區(qū)域土地的使用狀況進(jìn)行研究，對相應(yīng)土地升值潛力做出判斷，從而很好地規(guī)避投資公司在土地儲備上存在的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，對于非財(cái)務(wù)信息的披露，萬科也毫不吝嗇。比如對公司經(jīng)營情況的披露，分行業(yè)、分地區(qū)，甚至細(xì)分到省的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都被逐一列示。這樣可以讓投資者清楚地了解哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，哪些區(qū)域經(jīng)營狀況不行，哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)有后勁等等。
再如“新年度計(jì)劃”。萬科在這部分用墨很多，目的就是要通過“新年度計(jì)劃”向利益相關(guān)人展示公司發(fā)展的計(jì)劃性，表明公司未來一年的業(yè)績將會更加優(yōu)異。
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計(jì)、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★
與其他內(nèi)地上市公司年報(bào)相比，萬科2005年年報(bào)新增了兩個科目：《致股東的信》和2005年年志。年報(bào)開篇便是一封《致股東的信》，洋洋灑灑近7000字，頗有點(diǎn)兒巴菲特風(fēng)范。這封信不僅使萬科2005年年報(bào)個性十足，而且讓投資者感受到了萬科的血肉之軀。
在信里，萬科不僅詳細(xì)闡述了房價(jià)上漲的的深層次問題和影響，而且談了政府宏觀調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的原因及自己的看法，表明自己肯定政府調(diào)控的立場。同時(shí)，展示經(jīng)營體系、操作方式、組織架構(gòu)、組織氛圍、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、企業(yè)角色定位等六個方面的目標(biāo)，并提出 “打造企業(yè)公民 與社會和諧共處”的發(fā)展愿景。這是萬科的宣言。從中，我們沒有看到萬科面對房價(jià)上漲所表現(xiàn)出的浮躁，而是看到了一個具有理性，并對股東、對社會負(fù)責(zé)任的萬科。
2005年年志是對2005年一年當(dāng)中，發(fā)生在萬科身上、具有重大意義的事件的一個梳理。對萬科，它是工作總結(jié)；對投資者，它則是信息索引。
萬科年報(bào)的另外兩個亮點(diǎn)是“管理層討論與分析”和“新年度發(fā)展計(jì)劃”。2003年以前，中國內(nèi)地上市公司年報(bào)中一直沒有明確的“管理層討論與分析”。直到2002年底，證監(jiān)會對《年報(bào)準(zhǔn)則》作了修訂之后，才規(guī)定董事會報(bào)告中應(yīng)當(dāng)對財(cái)務(wù)報(bào)告與其他必要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及報(bào)告期內(nèi)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事項(xiàng)進(jìn)行討論與分析，內(nèi)容包括但不限于業(yè)績回顧和公司發(fā)展展望。然而時(shí)至今日，并非所有上市公司都真正按要求提供了該部分內(nèi)容。包括一些其年報(bào)內(nèi)容被認(rèn)為比較詳盡的上市公司。它們或者把部分“經(jīng)營情況”照搬到“管理層討論與分析”之中，或者對“管理層討論與分析”只言片語，并分散在董事會報(bào)告之中。萬科則是單獨(dú)在董事會報(bào)告中安排了這一節(jié)，并從市場環(huán)境變化與管理層看法、公司應(yīng)對與業(yè)務(wù)回顧、管理與創(chuàng)新三個方面進(jìn)行討論與分析。另外，萬科還在董事會報(bào)告中列示了新年度發(fā)展計(jì)劃，包括2006年發(fā)展展望和項(xiàng)目開發(fā)計(jì)劃。
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萬科年報(bào)多采用表格+簡易文字?jǐn)⑹龅姆绞脚缎畔ⅰ１热缍聲䦂?bào)告中需要傳達(dá)的經(jīng)營財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其變動原因：“新年度計(jì)劃”里的項(xiàng)目計(jì)劃等。
