如果說(shuō)推出股指期貨利好于期貨經(jīng)紀(jì)商，那么，證券市場(chǎng)則相反，多年以來(lái)聞“股指期貨”奪路而逃的投資者不在少數(shù)，現(xiàn)在的證券市場(chǎng)能否經(jīng)受這個(gè)打擊還是個(gè)未知數(shù)
在中國(guó)金融期貨交易所即將掛牌成立之時(shí)，股指期貨合約的方案也于近日在業(yè)內(nèi)亮相，推出股指期貨將對(duì)證券市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的沖擊？本刊記者采訪了申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安和銀河證券等幾家知名券商的資深人士，他們從不同的角度分析了股指期貨推出可能對(duì)證券市場(chǎng)帶來(lái)的影響。
影響喜憂參半
對(duì)于監(jiān)管層匆匆公布股指期貨合約的方案，申銀萬(wàn)國(guó)首席策略分析師陳李認(rèn)為，“新加坡推出了中國(guó)的股指期貨，如果我們不推，這意味著價(jià)格的發(fā)現(xiàn)權(quán)在海外，這只會(huì)讓投資人更看重海外證券市場(chǎng)的發(fā)展。”
歷史表明，新加坡?lián)屜韧瞥鋈战?jīng)225股票指數(shù)期貨和期權(quán)及香港股票指數(shù)期貨合約，曾使得失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)的日本和中國(guó)香港市場(chǎng)處于非常被動(dòng)的地位。
陳李對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，“股指期貨會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響，因?yàn)橥顿Y者可以做對(duì)沖，換手率會(huì)提高，會(huì)吸引中長(zhǎng)期投資者、低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)入，比如說(shuō)保險(xiǎn)公司，可以通過(guò)對(duì)沖來(lái)套期保值。從投機(jī)的角度講，股指期貨可以活躍市場(chǎng)交易，能起到杠桿的作用�！�
對(duì)此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾有不同看法，“如果單純從交易活躍性的角度來(lái)推股指期貨，那就犯了大忌�！弊髸岳傧Ｍ芍钙谪浲瞥鲋�，制度設(shè)計(jì)上應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)防范為主要目標(biāo)。
似乎預(yù)期到股指期貨的“利空”效應(yīng)，左曉蕾提前為監(jiān)管層打預(yù)防針，“如果出現(xiàn)什么事，那也是市場(chǎng)行為，是正常的。股價(jià)不是因?yàn)橛辛斯芍钙谪洸艜?huì)下跌。如果投資者不看好股票，沒(méi)有股指期貨，他也會(huì)把股票賣掉，股價(jià)還得下跌�！�
左曉蕾并不否認(rèn)股指期貨的積極意義，她表示，“我們等股指期貨推出已經(jīng)很久了。只要操作得當(dāng)，股指期貨沒(méi)有什么不好的影響。按照國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出后，更多機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)橛辛艘?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，將參與到證券市場(chǎng)。”
藍(lán)籌股加速回歸
曾有專家分析認(rèn)為，中國(guó)尚未具備推出股指期貨的條件，其中就包括個(gè)別大盤股對(duì)指數(shù)影響過(guò)大使得指數(shù)易被操縱的問(wèn)題。
我們看到，中國(guó)股市中，大盤藍(lán)籌股屈指可數(shù)，素來(lái)有被各路機(jī)構(gòu)投資者“扎堆”持有的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)稱此為“羊群效應(yīng)”，也反映出可投資資源的匱乏。而近期，一些在海外上市的藍(lán)籌股開始加速回歸本土市場(chǎng)，是預(yù)期股指期貨的引資作用而加速回歸，還是監(jiān)管層為了推出股指期貨而有意令“航母”們回航？
對(duì)此，國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)李迅雷認(rèn)為沒(méi)有什么直接關(guān)聯(lián)，他表示，“大盤股是否回歸主要由市場(chǎng)行情決定，A股價(jià)格上去了，大盤股自然會(huì)回歸，這不是有沒(méi)有股指期貨的事�！�
陳李的觀點(diǎn)則截然不同，他對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，“大盤藍(lán)籌股回歸和股指期貨推出有些關(guān)聯(lián)。從時(shí)間上來(lái)說(shuō)，大盤股回歸應(yīng)該在前，股指期貨推出在后，大盤股數(shù)量越多，股指期貨推出的時(shí)機(jī)就越成熟�！�
股指期貨的推出已經(jīng)沒(méi)有懸念，但有關(guān)方面并沒(méi)有給出具體時(shí)間表。對(duì)于股指期貨近期推出的預(yù)測(cè)，陳李表示，“沒(méi)有那么樂(lè)觀，大約應(yīng)該在今年底、明年初的時(shí)候�！�
新加坡交易所的搶跑令中國(guó)監(jiān)管層頗為被動(dòng)：眼下推出股指期貨，大盤股的數(shù)量似乎很不夠。根據(jù)陳李的觀點(diǎn)，可以推斷，中國(guó)證券市場(chǎng)缺少大盤藍(lán)籌股為股票指數(shù)保駕護(hù)航，這是管理層難以近期推出股指期貨的原因之一。監(jiān)管層對(duì)藍(lán)籌股回歸持歡迎態(tài)度，多多少少有為股指期貨推出做準(zhǔn)備的考慮。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，大盤藍(lán)籌股的回歸顯然是增加了投資機(jī)會(huì)。推出股指期貨，大盤藍(lán)籌股的地位將不同于以往，投資者除了關(guān)注股票本身以外，其對(duì)股指的影響也讓投資者看重。毋庸置疑，股指期貨的推出，將提高大盤股的價(jià)值。那么，為了穩(wěn)定股指，機(jī)構(gòu)是否會(huì)加快建倉(cāng)藍(lán)籌的步伐呢？
對(duì)此，左曉蕾表示，“因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者更理性，因此，對(duì)期貨指數(shù)影響力大的藍(lán)籌股將受到追捧，而質(zhì)地較差的公司會(huì)被機(jī)構(gòu)投資者拋棄，逐步兩極分化�！�
陳李則認(rèn)為，“大盤股對(duì)指數(shù)的影響主要取決于數(shù)量，大盤股數(shù)量增多后，每只股票占指數(shù)的權(quán)重就小了，如果不斷有大盤股回歸本土證券市場(chǎng)，每只股票對(duì)股指的影響就越小�！毖酝庵�，大盤股的數(shù)量越多，機(jī)構(gòu)投資者操縱股價(jià)指數(shù)的難度就越大。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍樂(lè)觀
1990年，日本股市向下調(diào)整，其股指期貨交易量一度達(dá)到股市交易量的10倍。據(jù)此，有人擔(dān)心，股指期貨推出后，一部分證券投資資金就會(huì)分流到期貨市場(chǎng)，造成現(xiàn)貨市場(chǎng)交易相對(duì)清淡，影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這種憂慮情緒在一些證券機(jī)構(gòu)中最為嚴(yán)重。
對(duì)此，左曉蕾較為樂(lè)觀地表示，“我不擔(dān)心有人不買證券，去買股指期貨，在不缺資金的情況下，不會(huì)出現(xiàn)分流的情況�！�
李迅雷則更多地提到股指期貨對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的好處，他認(rèn)為，“投資者有了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道，券商可以做中介幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而且，證券公司可以收購(gòu)期貨公司，直接經(jīng)手期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)�！�
實(shí)際上，早在2002年，就有券商對(duì)染指股指期貨有所考慮。湘財(cái)證券研究員梁鈞當(dāng)時(shí)就提出，“期貨業(yè)務(wù)是券商業(yè)務(wù)的重要組成部分。證券公司將以控股股東的身份進(jìn)入期貨業(yè)，在股指期貨推出前獲得期貨公司執(zhí)業(yè)牌照，成立期貨子公司�！�
目前，在股指期貨即將推出的時(shí)候，相信實(shí)力雄厚、人才濟(jì)濟(jì)的券商不會(huì)甘心僅通過(guò)IB制度給期貨公司打工。國(guó)泰君安就已先行一步，與上海浦發(fā)期貨達(dá)成收購(gòu)意向，只等新修改的期貨管理細(xì)則出臺(tái)后，開始上報(bào)申請(qǐng)。與此同時(shí)，東方證券、光大證券等券商也都傳出與期貨公司商議合作的消息。隨著政策的解禁，券商基本可以冠冕堂皇地入主期貨公司，而不必再像幾年前一樣“繞道”而行。
股指期貨推出時(shí)間始終是個(gè)懸念，如果半路“難產(chǎn)”，豈不是買“殼”的券商要遭受損失？
“中國(guó)股市發(fā)展了十二年，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的熊市，逐漸走出低迷狀態(tài)。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，今年的市場(chǎng)也比去年年末有很大增長(zhǎng)，現(xiàn)在推出股指期貨的條件已經(jīng)成熟了�！崩钛咐兹绱苏J(rèn)為。
如果不能盡快推出，李迅雷表示，“希望管理層能給投資者提供一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道，在中國(guó)股指期貨推出之前，不要禁止投資者購(gòu)買新加坡的中國(guó)股指期貨�！蓖瑫r(shí)，李迅雷認(rèn)為，投資人的智商被低估，“其實(shí)，很多投資人都很了解股指期貨，不應(yīng)被限制可以做這個(gè)，不能做那個(gè)�！�
左曉蕾也表示，“中國(guó)資本市場(chǎng)要達(dá)到成熟還有相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程，每走一步都在吸取教訓(xùn)。股指期貨的推出并不意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)就成熟了。希望股指期貨推出后，政府在政策上少關(guān)注，少行政干預(yù)，尤其不要股指一跌就去干預(yù)�！�
