中國(guó)股市的操縱、做假早就不是新聞了，一部18年的股市史，伴隨著數(shù)不清的“坐莊”大案要案，讓人驚心動(dòng)魄。
在股市建立之初，雖然也有“深原野”、萬(wàn)國(guó)證券等弄虛作假、操縱股市的案例，但影響并不太大，人們的目光更多地停留在市場(chǎng)擴(kuò)容和交易機(jī)制健全方面。直到1996年，券商坐莊始為人所關(guān)注：海通證券公司、申銀萬(wàn)國(guó)證券公司和廣發(fā)證券公司分別操縱上海石化、陸家嘴和南油物業(yè)等股價(jià)事發(fā)。1998年，紅光實(shí)業(yè)年報(bào)披露每股虧損0.863元，成為中國(guó)股市上首家當(dāng)年上市當(dāng)年虧損的上市公司，該案也被稱(chēng)為中國(guó)股市第一詐騙案。
此后，券商與上市公司合謀操縱股價(jià)之勢(shì)愈演愈烈。世紀(jì)之交，股市進(jìn)入了“無(wú)股不莊”的時(shí)代。有一家民間咨詢(xún)機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，2001年年初深滬兩市1100多只股票中有860只有莊家駐扎。這其中最有名、影響最大的，要數(shù)“銀廣夏事件”和“德隆事件”。
2001年8月2日，《財(cái)經(jīng)》雜志一篇《銀廣夏陷阱》的文章使銀廣夏操縱做假被曝光。銀廣廈事件具有重要的代表意義，它是莊家、上市公司聯(lián)手操縱作假的典型案例，還由此牽出了所謂的“基金黑幕”。銀廣廈事件的爆發(fā)，引起了公眾輿論、媒體、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視，打擊操縱作假、挽救中國(guó)股市，成了不可回避的話(huà)題。
在這樣的背景下，一個(gè)個(gè)操縱作假案件被揭發(fā)出來(lái)，如“億安科技”操縱案、“莊家呂梁案”、“德隆事件”等。2004年4月，德隆騙局案發(fā)，作為建國(guó)以來(lái)最大的金融證券案，其波及面更廣，到危機(jī)爆發(fā)時(shí)，德隆系總負(fù)債高達(dá)570億元。
必加提語(yǔ)所謂坐莊，即擁有大量資金的莊家在股價(jià)底部反復(fù)購(gòu)買(mǎi)股票，若吸納不了足夠的量，就趁勢(shì)打壓震蕩，讓散戶(hù)恐慌跑出后再買(mǎi)入。等到外界流通的股票越來(lái)越少，每天的K線(xiàn)走勢(shì)圖就像一根介乎30度至45度之間的斜線(xiàn)一路上揚(yáng)，讓觀眾垂涎欲滴。等到想出貨實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，莊家便買(mǎi)通股評(píng)家到處鼓吹，或串聯(lián)上市公司發(fā)布利好消息，或利用大勢(shì)突然向好的機(jī)會(huì)，引誘投資者瘋狂搶購(gòu)，趁勢(shì)在高點(diǎn)拋售獲利
操縱做假的手段
莊家和上市公司是如何操縱、做假的？一般來(lái)說(shuō)，有如下情形。
莊家操縱股市的過(guò)程
莊家在二級(jí)市場(chǎng)上炒作某只股票的動(dòng)機(jī)是賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，這一點(diǎn)和中小投資者沒(méi)有什么區(qū)別。但所采取的手段和方法不同，中小投資者資金量有限，無(wú)法左右股價(jià)的走勢(shì)。而莊家通常十分了解所操縱的股票，具有信息和資金上的優(yōu)勢(shì)。
莊家通常所操縱的股票流通市值較低，持倉(cāng)量達(dá)到一定程度后就可以隨意拉升和打壓股價(jià)。莊家和普通投資者的信息不對(duì)稱(chēng)性，普通投資者很難把握莊家的意圖，“與莊共舞”的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。莊家操縱股價(jià)的過(guò)程如下圖所示（略）。
上市公司做假
莊家操縱股價(jià)的過(guò)程圖（略）
上市公司做假的方式
每到年中、年末應(yīng)該公布會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)候，一些寅吃卯糧的上市公司就會(huì)紛紛各顯神通，顯示其粉飾報(bào)表的本領(lǐng)，會(huì)計(jì)做假手段層出不窮。上市公司做假，除了逃避證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，最重要的是高估贏利預(yù)測(cè)數(shù)，以誤導(dǎo)投資者。
上市公司常見(jiàn)的做假手段包括虛構(gòu)銷(xiāo)售對(duì)象、填制虛假發(fā)票和出庫(kù)單和混淆會(huì)計(jì)科目等。其中，虛構(gòu)交易事實(shí)、增加銷(xiāo)售收入及其他收益、虛增資產(chǎn)為最甚。掩飾交易或事實(shí)的常見(jiàn)做假手段有對(duì)于重大事項(xiàng)（訴訟、委托理財(cái)、大股東占用資金、關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保事項(xiàng)等）隱瞞或不及時(shí)披露。
何日是了局
2001年年初，在接受中央電視臺(tái)《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》采訪(fǎng)時(shí)，吳敬璉說(shuō)出了后來(lái)廣為流傳的“賭場(chǎng)論”：“就像外國(guó)人說(shuō)的：中國(guó)的股市很像一個(gè)賭場(chǎng)，而且很不規(guī)范。賭場(chǎng)里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價(jià)可說(shuō)是登峰造極�！彼�將操縱股價(jià)的人歸納為：中介機(jī)構(gòu)、上市公司的知情人士、資金的供給者（包括銀行及其他資金供給者）。
6年過(guò)去了，吳敬璉指出的現(xiàn)象還存在嗎？
全流通時(shí)代未必是凈土
股權(quán)分置曾被認(rèn)為是中國(guó)股市的頑癥。如今全流通時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，操縱作假是否從此銷(xiāo)聲匿跡？有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，全流通之后，股東利益與公司股票價(jià)格直接掛鉤，對(duì)于大股東或控股股東來(lái)說(shuō)，只要做好公司管理、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，自然能夠從股價(jià)上漲中獲益，用不著為了短期利益冒作假的風(fēng)險(xiǎn)。因此，全流通之后，上市公司做假行為將會(huì)減少。
但不少專(zhuān)業(yè)人士則表示，新時(shí)期將會(huì)有新問(wèn)題。全流通后，違規(guī)違法行為將更加復(fù)雜和隱蔽，直接占用上市公司資金和違規(guī)擔(dān)保等行為將有所減少，通過(guò)操縱股價(jià)，直接從二級(jí)市場(chǎng)獲得收益將會(huì)更加突出。也就是說(shuō)，股權(quán)分置時(shí)代大多是二級(jí)市場(chǎng)的莊家操縱股市。而股改后，大股東或上市公司的實(shí)際控制人，有可能利用其資金和信息優(yōu)勢(shì)，直接稱(chēng)為“莊家”。原因在于，股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與大股東的利益密切相關(guān)，大股東財(cái)務(wù)作假、披露虛假信息的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈，上市公司高管也很可能采取做假方式操縱利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，這就是為什么全流通的成熟的市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)“安然”事件。事實(shí)上，今年所爆發(fā)的杭蕭鋼構(gòu)事件也證明了這一點(diǎn)。
理性對(duì)待操縱做假
其實(shí)，任何一個(gè)市場(chǎng)，操縱、做假都不可避免，關(guān)鍵在于情況是否嚴(yán)重。一位業(yè)內(nèi)人士直言不諱：“如果將所有的信息披露不準(zhǔn)確、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有出入的情況都視為做假的話(huà)，那么100％的上市公司都有做假�！蓖顿Y者應(yīng)正確看待操縱做假現(xiàn)象，對(duì)于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和時(shí)間精力的人來(lái)說(shuō)，最好的辦法就是把錢(qián)交給值得信賴(lài)的機(jī)構(gòu)投資者（如基金公司），以化解此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，要杜絕操縱做假事件，法制建設(shè)非常重要。中國(guó)證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)了一系列監(jiān)管法案，如《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》、《限制證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)施辦法》等。但是，目前涉及到操縱做假的法律、法規(guī)并不太多，內(nèi)容也不夠具體細(xì)化，有待進(jìn)一步完善和調(diào)整。
鏈接操縱作假10大案件
1.1996年初～1997年2月，“瓊民源”（海南現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司）從股市“大黑馬”（1996年股價(jià)全年漲幅高達(dá)1059%）漸漸現(xiàn)形為“大騙局”。該公司被指控財(cái)務(wù)做假而受到查處，股票也從1997年3月1日起停牌，其相關(guān)負(fù)責(zé)人因虛報(bào)利潤(rùn)、虛增資本公積金、操縱市場(chǎng)被處以刑罰。
2.1998年4月30日，紅光實(shí)業(yè)年報(bào)披露每股虧損0.863元，成為中國(guó)股市上首家當(dāng)年上市當(dāng)年虧損的上市公司，引起了公憤。2000年年底，成都中級(jí)法院判紅光實(shí)業(yè)犯有欺詐發(fā)行股票罪，判處罰金100萬(wàn)元。這是《刑法》頒布后首個(gè)上市公司被追究刑事責(zé)任的案例。
3.2000年10月31日，新華社發(fā)表署名文章《鄭州百文：假典型巨額虧空的背后》，揭露出鄭百文公司在有效資產(chǎn)不足6億元、虧損超過(guò)15億元、拖欠銀行債務(wù)高達(dá)25億元的背后是虛假陳述的欺詐行為，由此引發(fā)了這座紙糊大廈坍塌的一連串事件。之后，投資者向鄭州市中級(jí)法院提起民事賠償訴訟，該案被認(rèn)為是中國(guó)證券民事賠償制度產(chǎn)生的始作俑者。
4.2001年4月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)廣東欣盛投資顧問(wèn)有限公司等4家公司處罰8.98億元，原因是它們違規(guī)操縱“中國(guó)第一只百元股”億安科技股價(jià)。
5.2001年8月，《財(cái)經(jīng)》雜志以封面文章的形式刊發(fā)《銀廣廈陷阱》，引發(fā)中國(guó)證券市場(chǎng)的軒然大波。這只曾經(jīng)的“世紀(jì)大牛股”創(chuàng)下了連續(xù)15個(gè)跌停板紀(jì)錄，從30.79元/股一直跌到6.35元/股，下跌了80%.2001年9月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)查明，銀廣夏虛構(gòu)利潤(rùn)7.45億元，公司總裁李有強(qiáng)被刑事拘留，后被判處有期徒刑。
6.2002年年初，曾號(hào)稱(chēng)“中國(guó)農(nóng)業(yè)第一股”的藍(lán)田股份（后更名為“生態(tài)農(nóng)業(yè)”）造假事跡敗露。5月31日，該公司暫停上市。2006年7月31日，武漢市中級(jí)人民法院宣判，該公司向83名原告賠償540多萬(wàn)元，華倫會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。這是中國(guó)股市上因上市公司造假，會(huì)計(jì)師行首次判賠。
7.2002年4月，長(zhǎng)達(dá)4年的大牛股“東方電子”炒作自己股票（收入達(dá)到10.39億元）事件被揭發(fā)，隋元柏、高峰等人因做假金額達(dá)17億元而被判處有期徒刑。該案涉及近7000名原告，后經(jīng)調(diào)解結(jié)案，其控股股東東方電子集團(tuán)賠付受損股民價(jià)值3億多元的股票。
8.2002年6月，“呂梁莊家案”開(kāi)庭審判，案子涉及資金54億元，波及全國(guó)20余個(gè)省市、100余家單位及個(gè)人，120多家證券營(yíng)業(yè)部被卷入其中。2003年4月，丁福根等6名被告因操縱股價(jià)被判處2～4年有期徒刑，但作為主謀之一的呂梁卻不知所蹤。
9.2004年12月，德隆總裁唐萬(wàn)新被逮捕，后以非法吸收公眾存款罪、操縱證券交易價(jià)格罪、挪用資金罪被告上法庭，其苦心經(jīng)營(yíng)的“德隆帝國(guó)”崩潰。到危機(jī)爆發(fā)時(shí)，德隆系總負(fù)債高達(dá)570億元。僅德隆系控股的德恒證券一家，就以承諾保底和固定收益率的方式，向413家單位和772名個(gè)人吸收資金208.9億元，至案發(fā)時(shí)尚有68億元未兌付。
10.2007年2月15日，名不見(jiàn)經(jīng)傳的上市公司——杭蕭鋼構(gòu)發(fā)布公告，宣稱(chēng)它與中國(guó)國(guó)際基金公司簽署了和非洲國(guó)家安哥拉的一個(gè)總金額高達(dá)344億元的超級(jí)大單。而前一天（2月14日），杭蕭鋼構(gòu)的股價(jià)已拉至漲停，并在此消息的刺激下，杭蕭鋼構(gòu)連拉12個(gè)漲停，股價(jià)也從3元左右一度飆升到19.70元，引發(fā)市場(chǎng)的一片猜疑。4月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。不久，杭蕭鋼構(gòu)“因重要事項(xiàng)未公告”而被臨時(shí)停牌，監(jiān)管層宣布對(duì)公司及高管公開(kāi)譴責(zé)并處罰款共計(jì)110萬(wàn)元，3名犯罪嫌疑人也被公安機(jī)關(guān)依法逮捕。
