近年來，我國高速公路建設(shè)迅猛發(fā)展，到2006年底，我國高速公路通車?yán)锍桃堰_(dá)到4.54萬公路。根據(jù)交通部最新公布的《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，從2005年起到2030年，國家將斥資2萬億元，新建5.1萬公里高速公路，使我國高速公路里程達(dá)到8.5萬公里。未來高速公路建設(shè)存在著很大的資金缺口，如果單靠國家投資發(fā)展高速公路是不現(xiàn)實(shí)的，也是不可行的。
一、目前我國高速公路融資存在的問題
從已建成的高速公路看，資金來源主要是銀行貸款、中央財(cái)政資金、地方財(cái)政資金，外資比重與社會(huì)資金比重較小。這種體系存在一定的問題。
1.地方財(cái)政資金包括地方財(cái)政專項(xiàng)資金和地方政府自籌資金兩部分，目前這部分資金額度較多，占投融資總額的29%，但隨著“費(fèi)改稅”改革的具體實(shí)施，養(yǎng)路費(fèi)、公路車購費(fèi)留成、公路客貨附加費(fèi)以及公路其他規(guī)費(fèi)等費(fèi)項(xiàng)將取消，地方財(cái)政資金對(duì)高速公路的投入就會(huì)大大減少。
2.中央政府對(duì)高速公路的投資主要來源是中央政府撥款、征收車輛購置附加費(fèi)和發(fā)行國債，無論從資金規(guī)模上看還是從資金使用效率上看都存在一定的問題。車輛購置附加費(fèi)比較穩(wěn)定，但隨著高速公路建設(shè)速度的不斷加快與經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其在總投資中的比例呈下降趨勢(shì)。國債專項(xiàng)資金的注入，對(duì)加快以國道主干線為主的高速公路建設(shè)起到了積極作用。同時(shí)我們也應(yīng)看到，一旦國內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，這種資金的供給必然受到影響，而且多年中央財(cái)政赤字的出現(xiàn)，意味著在近期內(nèi)要增加中央財(cái)政對(duì)高速公路建設(shè)的投入并不現(xiàn)實(shí)。
3.雖然國家的存貸款利率不斷上調(diào)，但是使用外資的資金成本仍高于使用國內(nèi)資金的成本，所以國內(nèi)銀行資金日益受到青睞，國內(nèi)銀行貸款在高速公路建設(shè)資金中占比較大的比例，這樣既加劇了項(xiàng)目的債務(wù)負(fù)擔(dān)又使國外資金沒有得到很好的利用。
二、拓寬融資渠道
高速公路投資不僅僅是形成高速公路固定資產(chǎn)的過程，而且形成了一種生產(chǎn)要素，它和其他投資一樣，同樣是資本與資源的形成，能夠帶來社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，將有利于高速公路融資體制的建立。
1.充分利用企業(yè)資金
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國有大型企業(yè)和民營企業(yè)的投資實(shí)力和投資欲望逐漸增強(qiáng)，相對(duì)境外投資者，他們具有一定優(yōu)勢(shì)：一是他們對(duì)國情熟悉，與政府的聯(lián)系密切，對(duì)政府的決策信任；二是國內(nèi)資金不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金成本比境外低。而且對(duì)于投資于高速公路項(xiàng)目的企業(yè)，政府可以采取稅收優(yōu)惠、土地使用權(quán)優(yōu)惠、貼息、擔(dān)保等鼓勵(lì)性政策措施，使公司化運(yùn)作的項(xiàng)目公司確實(shí)得到經(jīng)濟(jì)利益，使其投資保值并增值，做到長遠(yuǎn)投資的良性循環(huán)。
2.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金
非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。這些機(jī)構(gòu)經(jīng)過近兩年的發(fā)展已經(jīng)積累了大量資金，高速公路的長期穩(wěn)定，可以滿足他們穩(wěn)定收益的需求。所以，若能充分調(diào)動(dòng)起非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)于高速公路投資的興趣，將成為高速公路建設(shè)的另一大籌資渠道。
3.廣泛調(diào)動(dòng)民間資金
我國民間資本相當(dāng)充裕，居民儲(chǔ)蓄存款已接近71萬億元，由于政府缺乏有效的政策和手段致使這些巨額的閑散資金沒有得到充分的利用。國家采用多種形式刺激消費(fèi)與投資，作用甚微，儲(chǔ)蓄總額未見減少。一方面受人們對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期的影響，另一方面缺少穩(wěn)定的投資渠道，《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》放寬非公有制經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)人，允許非公有資本進(jìn)入公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這就使民營資本進(jìn)人交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，第一次在法律和制度上有了明確的依據(jù)。
4. 有效利用國外資金
高速公路項(xiàng)目具有投資大、投資期限長、收益穩(wěn)定的特征，同時(shí)項(xiàng)目融資方式又可以分散風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)國外的投資基金非常有吸引力。利用外資進(jìn)行本土的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是發(fā)達(dá)國家進(jìn)行建設(shè)融資的渠道之一。2006年3月，美國利用外資——西班牙和澳大利亞合資38億美元，開發(fā)經(jīng)營為期75年的印第安納州80號(hào)收費(fèi)州際公路，這是印地安納州有史以來最大的外資投入。此外，他們?nèi)ツ?月還合資18億美元經(jīng)營為期99年的芝加哥8英里長的高架公路。所以，有效利用外資，加快開發(fā)進(jìn)度，將成為我國高速公路建設(shè)融資的主要渠道之一。
三、利用多種融資方式，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。
1.建立國家高速公路系統(tǒng)專用基金
國家高速公路專項(xiàng)基金屬于國家基金性質(zhì)，它的使用范圍，一是補(bǔ)充國家高速公路投資公司資本金和養(yǎng)護(hù)資金的不足；二是為配合國家總體經(jīng)濟(jì)政策，向地方政府提供無償資金。為高速公路建設(shè)設(shè)立專項(xiàng)基金，將收取的車輛購置附加費(fèi)、公路養(yǎng)路費(fèi)、車輛通行費(fèi)、征收的土地增值費(fèi)、高速公路發(fā)展稅與其他政府撥款納入其中，在國家每年的預(yù)算中單獨(dú)列支，使得我國高速公路建設(shè)有一個(gè)比較穩(wěn)定和充足的資金來源，促使高速公路建設(shè)專項(xiàng)基金真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 1997年至1999年，車輛購置附加費(fèi)收入年均190億元左右，其中很大一部分用于高速公路建設(shè)。各種費(fèi)用的征收可以改革高速公路的融資模式，提高政府財(cái)政資金的投資比重。
2.充分利用銀行貸款
銀行貸款在現(xiàn)階段是公路建設(shè)最主要的融資方式，2003年，全國全年公路建設(shè)資金來源總計(jì)1266億元，其中銀行貸款為821億，分別中央政府國內(nèi)貸款636億元，國外銀行貸款62億元，地方政府貸款123億元，銀行借貸融資占總投資的64.8%.目前乃至今后幾年，即使出臺(tái)一些新的政策和措施，短期內(nèi)也難以達(dá)到貸款所占的份額，因此銀行貸款在公路建設(shè)融資中的重要地位近期是難以替代的。今后公路行業(yè)應(yīng)采取有力措施，可以通過延長貸款期限、發(fā)展銀團(tuán)貸款等方式優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)保持銀行渠道，使其長期發(fā)揮應(yīng)有的融資作用。
3.公司發(fā)展民間融資，推行高速公路產(chǎn)業(yè)化。
與政府貸款建設(shè)相比，公司融資具有更大的優(yōu)勢(shì)。推行公路產(chǎn)業(yè)化將更有利于籌措高速公路建設(shè)資金，并且使得國家對(duì)高速公路公司的收費(fèi)經(jīng)營只承擔(dān)有限的責(zé)任；高速公路公司貸款建路所導(dǎo)致的還本付息的風(fēng)險(xiǎn)將全部由公司來承擔(dān)，國家投入公路建設(shè)項(xiàng)目的資金因而將發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。
（1）擴(kuò)大股權(quán)融資
目前高速公路在國內(nèi)上市的公司數(shù)僅占總數(shù)的1.3%左右，全國高速公路公司在境內(nèi)外上市的數(shù)還不到總數(shù)的1%，發(fā)展空間廣闊。從股份公司的發(fā)展和進(jìn)一步籌資考慮，上市的公路公司應(yīng)該允許建設(shè)或擁有多個(gè)公路項(xiàng)目，經(jīng)營多條路段或局部網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)開展其它方面的經(jīng)營活動(dòng)，這樣才有利于提高公司的整體實(shí)力和融資能力。
�。�2）大力發(fā)展債券融資，優(yōu)化直接融資結(jié)構(gòu)。
與銀行貸款相比，債券融資在融資成本、資金來源的穩(wěn)定性和融資期限等方面都具有明顯的優(yōu)越性。但由于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響和人們思維方式的影響，我國高速公路企業(yè)在融資過程中也表現(xiàn)出強(qiáng)烈的極具中國特色的股權(quán)融資偏好。2004年我國企業(yè)通過股票市場(chǎng)籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資的1/5.所以債券融資還有很大的發(fā)展空間，一要豐富債券品種，建立品種多樣、功能齊全、利率靈活的債券品種系列。如可嘗試發(fā)行抵押公司值券、擔(dān)保公司債券，減少發(fā)行信用公司債券。同時(shí)嘗試發(fā)行“公路建設(shè)債券”，公路建設(shè)債券定性為國家專項(xiàng)建設(shè)債券，可以以交通部作為發(fā)行人，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。二要調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，逐步增加中長期債券比重，改變長期以來短期企業(yè)債券偏重，中長期企業(yè)債券偏輕的結(jié)構(gòu)，與高速公路項(xiàng)目的現(xiàn)金流以中長期為主相匹配。
4.捆綁式融資
這是一種將兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目進(jìn)行捆綁和組合，以一個(gè)項(xiàng)目吸引投資，帶動(dòng)其他項(xiàng)目的發(fā)展的融資方式。例如將流量大、效益好的高速公路與流量小、效益差的高速公路組合進(jìn)行融資，以效益好的高速公路吸引投資，同時(shí)帶動(dòng)效益差的高速公路的發(fā)展。還可以將高速公路的經(jīng)營與該路段線路的運(yùn)輸經(jīng)營相結(jié)合，以各種方式提高高速公路的融資能力。
5.向國際金融組織與外國政府貸款
國際金融組織和外國政府貸款具有融資量大、使用期限長、資金成本低等特點(diǎn)，特別適合于用款量大的高等級(jí)公路建設(shè)，而且二者一直是我國高等級(jí)公路建設(shè)利用外資主要和穩(wěn)定的來源，這些貸款對(duì)彌補(bǔ)我國高速公路建設(shè)資金的不足和加快公路建設(shè)發(fā)揮了重要的作用。同時(shí)，這些貸款對(duì)項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備、中期監(jiān)控以及后期評(píng)價(jià)都有嚴(yán)格的制度和程序，而且不少項(xiàng)目還附有技術(shù)援助贈(zèng)款，有利于提高我國公路建設(shè)和管理水平。在目前我國外匯儲(chǔ)備充足，外債結(jié)構(gòu)合理的前提下，這是一種理想的融資方式。
6.積極進(jìn)行BOT、ABS融資方式。
BOT是政府授予一家或者幾家私人企業(yè)組成的項(xiàng)目公司高速公路特許權(quán)利，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營管理，并通過經(jīng)營收入償還債務(wù)和獲取投資回報(bào)；約定期滿后，高速公路設(shè)施無償移交給所在地政府。前者不承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，而后者相當(dāng)于外商獨(dú)資經(jīng)營。它包括建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓三個(gè)完整過程的融資概念，政府賦予私營單位高速公路的特許權(quán)，由其全權(quán)建設(shè)與經(jīng)營，政府無需投資，特許期滿后可以無償收回。馬來西亞的南北高速公路被國際金融界稱為模式的經(jīng)典范例：用7年時(shí)間建成了靠馬來西亞財(cái)政無法支撐的900公里高速公路，帶動(dòng)沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展而項(xiàng)目公司在建設(shè)期和經(jīng)營期內(nèi)預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)3157億美元，形成了雙贏局面。目前我國已經(jīng)在福建省泉州市刺桐大橋、湖北襄荊高速公路和廣西興業(yè)至六景高速公路等公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中也試行了BOT模式，BOT融資方式具有真正意義的可持續(xù)發(fā)展，是利用民間資金建設(shè)高速公路最徹底的融資方式，作用顯而易見。
�。�1）由于BOT項(xiàng)目的投資者與運(yùn)營者是私營公司，出于自身利潤與績效的考慮，私營公司會(huì)加強(qiáng)管理，提高效率，降低成本，以增加利潤。
�。�2）BOT項(xiàng)目是國外大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)對(duì)高速公路進(jìn)行投資建設(shè)，有利于引進(jìn)國內(nèi)外大量私人資本，減輕政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)擔(dān)與直接投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。
�。�3）BOT方式可以吸引國內(nèi)外大量私人資本，減輕政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)擔(dān)與直接投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活改善與穩(wěn)定。
ABS是一種新的融資方式，是一種以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。就投資方而言，它依據(jù)于某一已建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目的未來預(yù)期，一次性支付給原始權(quán)益人一筆款項(xiàng)或股份，以取得該項(xiàng)目運(yùn)營未來的現(xiàn)金收益權(quán)，原始權(quán)益人則得以實(shí)現(xiàn)其已建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目資產(chǎn)存量的變現(xiàn)和流動(dòng)，從事新的建設(shè)投資。投資方的資金來源則通常通過發(fā)行債券在國際資本市場(chǎng)籌集資金，債券本息則由所投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金收益兌付。ABS項(xiàng)目融資可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進(jìn)外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問題。
高速公路建設(shè)是國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有政府性和公益性，狹窄的融資渠道與單一的融資方式已經(jīng)無法滿足建設(shè)的需要，拓寬融資渠道、發(fā)展多種融資方式，將大量資金引向高速公路領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)高速公路大發(fā)展，這是一個(gè)值得深入探討的問題。
