在中航一集團下已公布資產(chǎn)注入和增發(fā)方案的四家上市公司中，西飛國際的方案應具有里程碑的意義當中國船舶股價沖至300元，成為中國股市第一高價股時，西飛國際的股價最高也不過42.10元，造飛機的遠遠落在了造船的后面。巨大的反差背后也有其合理性——通過定向增發(fā)資產(chǎn)注入后，中國船舶已成為國內主要的造船公司，而西飛國際還只是一個生產(chǎn)飛機零部件的企業(yè)。
然而，這一切有望得到改變。11月26日，西飛國際公告稱，公司非公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會發(fā)審委有條件通過。定向增發(fā)后，西飛國際業(yè)務結構將由單一的飛機零部件生產(chǎn)，轉變?yōu)檎麢C生產(chǎn)和飛機零部件生產(chǎn)并重。西飛國際距離“一航民機”又近了一步。
這也是自11月15日，國防科工委制定頒布了《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》和《中介機構參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》，為軍工企業(yè)整體上市掃清了障礙后，軍工資產(chǎn)注入上市公司第一例，具有里程碑的意義。
資產(chǎn)注入重塑西飛
按照西飛國際的定向增發(fā)方案，公司擬非公開發(fā)行不超過6.6億股，控股股東西安飛機工業(yè)（集團）有限責任公司（以下簡稱“西飛集團”）將以飛機業(yè)務相關資產(chǎn)認購不低于發(fā)行股份總數(shù)的55%.西飛國際定向增發(fā)募集資金約55億元，募集資金將主要用于：收購西飛集團的飛機研發(fā)、制造等業(yè)務資產(chǎn)，約32億元；投向以發(fā)展整機為目標的技改項目，包括MA6飛機擴產(chǎn)項目、轉包飛機機翼項目、國內外飛機機身制造等5個項目，合計投資18.1億元；擬投資不超過4.5億元分別與沈飛、成飛投資設立合資公司以及補充流動資產(chǎn)。
海通證券分析師虞光認為，西飛集團有望注入西飛國際的資產(chǎn)可能包括民機和軍機兩大部分。但考慮到少數(shù)型號軍機技術的敏感性，該部分型號軍機的研發(fā)、總裝業(yè)務仍將保留在西飛集團。
通過增發(fā)收購，西飛國際將擁有完整的新舟60生產(chǎn)線，具備完整的支線飛機整機生產(chǎn)能力；提高ARJ飛機、MA60飛機的生產(chǎn)能力及制造水平，發(fā)展大型機翼制造技術，全面提升飛機生產(chǎn)制造競爭力。同時，西飛國際將實現(xiàn)從零部件供應商向整機生產(chǎn)商的轉變，成為整機生產(chǎn)制造的上市公司。
此前，西飛國際主營業(yè)務收入中約90%來自航空零部件的生產(chǎn)，主要為大股東西飛集團的軍機生產(chǎn)提供零部件配套；國際轉包；新舟60的零部件制造以及ARJ21的零配件加工。
西飛國際雖是中國飛機零部件生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，但由于零部件生產(chǎn)屬于飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈中的低端環(huán)節(jié)，其加工制造費用只占整個飛機制造成本的25%.而附加值較高的生產(chǎn)環(huán)節(jié)都在大股東西飛集團手中。
此次定向增發(fā)后，西飛集團手中幾乎所有優(yōu)質資產(chǎn)將注入西飛國際，大大提升了公司在整個航空制造業(yè)中的地位。其實際控制人中國航空工業(yè)第一集團（以下簡稱“中航一集團”）也將從整個航空制造業(yè)的角度對公司進行戰(zhàn)略規(guī)劃，預計將成為中航一集團甚至中國航空制造業(yè)飛機制造及轉包業(yè)務的主要擔綱者。
截至目前，西飛集團持有西飛國際43.49%的股權，而中航一集團持有前者84.92%的股權，為西飛國際的實際控制人。
中航一集團民機整合平臺
2007年11月15日，國防科工委制定出臺的新政策，是鼓勵境內資本以及有條件地允許外資參與軍工企業(yè)改制，尤其是允許國有控股的境內上市公司可以對國有控股的軍工企業(yè)實施整體或部分收購、重組。
東方證券分析師陳剛表示，作為計劃經(jīng)濟僅存的幾個堡壘之一，軍工行業(yè)市場化改革將是大勢所趨。相信在未來一兩年內將會有一個軍工資產(chǎn)股份制改造的高潮，相關上市公司將會明顯受益。
虞光則認為，在我國的航空、航天、船舶、兵器及核工業(yè)五大軍工行業(yè)中，航空制造業(yè)是目前最適于加快推進體制變革，并借助資本市場融資提升行業(yè)整體效率的行業(yè)，也是國家重點扶持的行業(yè)之一。
作為我國兩大航空集團之一，中航一集團為我國軍隊提供了90%的航空武器裝備。按照規(guī)劃，到2010年，中航一集團有望實現(xiàn)總收入1500億元，進入世界500強，形成防務、飛機、動力、航電、機電、金融、重機、汽車、地產(chǎn)酒店、貿(mào)易零售以及其他業(yè)務等十大業(yè)務板塊，大部分業(yè)務都有相應的資本運作平臺。而西飛國際即為中航一集團的飛機業(yè)務平臺之一。
目前，除西飛國際外，中航一集團旗下的上市公司還有力源液壓、貴航股份、中航精機以及中航光電，此外，其旗下的西安航空發(fā)動機（集團）有限公司正在運作S吉生化的收購。
其中，包括西飛國際在內的前四家上市公司均已公布資產(chǎn)注入和增發(fā)方案，其力度之大、涉及范圍之廣、方案之經(jīng)典均為業(yè)內矚目，特別是西飛國際的方案。
此前，中航一集團總經(jīng)理林左鳴曾表示，中航一集團將大力發(fā)展支線民用飛機，形成產(chǎn)品系列化發(fā)展的格局；積極參與大型飛機研制，成為世界級供應商。
陳剛認為，西飛國際定向增發(fā)方案中最大的亮點就是與沈飛、成飛成立合資公司。此前，在飛機制造鏈條中，西飛國際及西飛集團主要業(yè)務集中在機翼、中后機身，成飛為機頭、前機身，沈飛則是機尾、后機身。通過資本運作，中航一集團將西安、沈陽和成都的民機制造力量整合在一起，形成“一航民機”，負責整合民機產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和制造。
這也標志著西飛國際正式定位于整機生產(chǎn)，正式確立了公司作為中航一集團整機資產(chǎn)整合平臺的地位，使公司有可能成為中國大飛機項目主要承擔者，未來將持續(xù)整合中國航空工業(yè)的整機資產(chǎn)。
軍機未來也將注入
在軍機方面，中航一集團主要生產(chǎn)研制戰(zhàn)斗機及轟炸機、運輸機，而西飛集團是我國唯一具備生產(chǎn)大型軍事用途飛機完整生產(chǎn)鏈的飛機制造企業(yè)，在生產(chǎn)制造大型軍民兩用飛機方面積累的設計和制造能力，使其承擔著中國航空工業(yè)一個突破關鍵點的歷史使命，其重要地位不可替代。
長江證券分析師黃東升表示，本次定向增發(fā)后，西飛國際已經(jīng)擁有了西飛集團全部飛機資產(chǎn)，獲得了除飛機銷售業(yè)務外的其他業(yè)務鏈。按照“專業(yè)化整合、資本化運作、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的思路，中航一集團最有可能采取按照飛機產(chǎn)業(yè)鏈整合的方式進行整體上市，西飛國際無疑將成為首選平臺。
此次，西飛國際定向增發(fā)方案中擬收購飛機業(yè)務資產(chǎn)范圍中減少了軍機研發(fā)，飛機生產(chǎn)制造業(yè)務減少了特殊型號軍機的總裝，軍機調整試飛等業(yè)務范圍。但這種調整“象征意義大于實際意義”——涉及資產(chǎn)不足1億元，對西飛國際利潤影響相當有限。
黃東升認為，有關政策強調對于核心保軍類資產(chǎn)將實現(xiàn)動態(tài)管理，隨著特種軍機的機型成熟及解密，未來不排除將繼續(xù)注入到西飛國際的可能。
黃東升分析，“本次資產(chǎn)注入只是中航一集團對飛機資產(chǎn)進行整合的第一步，并不能簡單將西飛國際定位為中航一集團民機平臺。上市公司本身已經(jīng)包括有軍機（飛豹系列、轟六成熟系統(tǒng)）總裝及零部件，隨著中航一集團未來發(fā)展思路進一步清晰以及國家對待重點軍機供應鏈的進一步市場化，未來軍機研發(fā)、重點軍機總裝及軍機試飛等完整業(yè)務仍可能會注入到西飛國際�！�
