什么是財(cái)務(wù)分析中的五力分析法？

　　比率（ratio）是財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一項(xiàng)分析工具。常用于反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的比率可以歸納成五大類，即收益力分析、安定力分析、活動(dòng)力分析、成長(zhǎng)力分析和生產(chǎn)力分析。這種從五個(gè)方面來評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方法，就是財(cái)務(wù)分析中的五力分析法。由于五力分析中考察的指標(biāo)涉及企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的各個(gè)方面，經(jīng)營(yíng)者可以通過五力分析法基本了解公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

　　收益力分析

　　收益力又叫獲利能力，是公司持續(xù)存在和發(fā)展的必要條件，也是決定和影響公司股票投資者獲得的股利和差價(jià)利潤(rùn)多寡的主要因素。因此，收益力是投資者最主要的分析對(duì)象。企業(yè)獲利能力的分析，可從股東及公司兩方面來分析，也就是說，有些財(cái)務(wù)指標(biāo)直接反映股東投資企業(yè)所能獲得的投資報(bào)酬（稱為股東獲利能力）；有些指標(biāo)反映公司經(jīng)營(yíng)中的獲利能力，只是間接地影響股東利益。

　　1.分析股東獲利能力的常用指標(biāo)

　　(1) 每股盈余。每股盈余指公司普通股每股在一年中所賺得的盈余，是投資者評(píng)估股票價(jià)值時(shí)的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

　　每股盈余=（稅后利潤(rùn)- 優(yōu)先股股利）÷發(fā)行在外的普通股股利

　　每股盈余的計(jì)算關(guān)鍵在于普通股股數(shù)的確定。一般，年度中股數(shù)未發(fā)生變動(dòng)時(shí)，以年終股數(shù)計(jì)算；年度中增加發(fā)行新股時(shí)，新股需按實(shí)際流通期間占全年度之比率折合計(jì)算；年度中如發(fā)放股票股利或?qū)嵤┕善狈指顣r(shí)，不論在一年中何時(shí)發(fā)生，均應(yīng)視作期初發(fā)生，而以發(fā)放股票股利或股票分割后的股數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)；股數(shù)僅指流通在外的普通股，公司收回后尚未重新發(fā)行的庫(kù)藏股票不包括在內(nèi)。

　　(2) 市盈率。市盈率又稱本益比、價(jià)盈比、P／E值，指投資者獲得單位盈余所付出的成本，其公式為：

　　市盈率=每股市價(jià)÷每股盈余

　　(3) 本利比。本利比與市盈率的道理相近，只是用每股股利代替每股盈余，因此本利比通常比市盈率高。

　　本利比=每股市價(jià)÷每股股利

　　(4) 普通股權(quán)益報(bào)酬率。普通股權(quán)益報(bào)酬率指普通股股東的投資回報(bào)率。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股，那么普通股權(quán)益報(bào)酬率就等于股東權(quán)益報(bào)酬率或自有資本報(bào)酬率。這一比率自然是越高越好。

　　普通股權(quán)益報(bào)酬率=（稅后凈利潤(rùn) - 優(yōu)先股股利）÷平均普通股權(quán)益

　　股東權(quán)益報(bào)酬率=稅后凈利潤(rùn)÷平均股東權(quán)益總額

　　(5) 現(xiàn)金收益率。現(xiàn)金收益率指每股股東每年可從公司收取的現(xiàn)金除以市價(jià)，可用于衡量股東真正實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬大小。

　　現(xiàn)金收益率=每股現(xiàn)金股利÷每股市價(jià)

　　2.用于分析公司獲利能力的指標(biāo)

　　(1) 毛利率。在商品生產(chǎn)行業(yè)，毛利是銷售收入減去銷售成本的余額。毛利率就是衡量企業(yè)毛利在銷售收入中的比率。

　　毛利率=毛利÷銷售收入

　　(2) 總資產(chǎn)報(bào)酬率。這一比率可以衡量企業(yè)對(duì)其所擁有資源的運(yùn)用效果，最能顯示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。該比率愈高表示公司運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資源的獲利能力愈強(qiáng)。

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率=稅前息收益÷平均總資產(chǎn)

　　安定力分析

　　安定力分析就是測(cè)試企業(yè)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)是否穩(wěn)固、企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理、償債能力是否具備的指標(biāo)。一個(gè)企業(yè)，如果沒有足夠的償債能力，那么即使獲利能力再高，也是很危險(xiǎn)的。企業(yè)應(yīng)付突發(fā)事件的能力很弱，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是潛伏著危機(jī)的。一個(gè)企業(yè)只有在安定力上過了關(guān)，才能有條件和基礎(chǔ)去平穩(wěn)發(fā)展。安定力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。

　　1.短期償債能力分析

　　企業(yè)短期償債能力，又稱短期周轉(zhuǎn)能力，指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力。一般用于衡量短期償債能力大小的指標(biāo)有：

　　(1) 流動(dòng)比率。流動(dòng)比率又稱營(yíng)運(yùn)資金比率，是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的一種比率，它以流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債而得。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款以及存貨等，而流動(dòng)負(fù)債則包括應(yīng)付賬款、短期應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、應(yīng)付未付工資以及應(yīng)付未付所得稅等。由于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債常須使用流動(dòng)資產(chǎn)償付，所以計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，將可以測(cè)驗(yàn)公司短期償債能力的強(qiáng)度。

　　原則上，流動(dòng)比率越高企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。但事實(shí)上，比率太高，表示資金可能發(fā)生呆滯，未作最有效運(yùn)用。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，通常認(rèn)為流動(dòng)比率達(dá)到200%較為合適。

　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

　　(2) 速動(dòng)比率。由于流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)目的變現(xiàn)能力不盡相同，故衡量企業(yè)短期償債能力時(shí)，除流動(dòng)比率外，還應(yīng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容加以分析。速動(dòng)比率就是其中一個(gè)。

　　其計(jì)算公式如下：

　　速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨一預(yù)付費(fèi)用）÷流動(dòng)負(fù)債

　　一般認(rèn)為速動(dòng)比率等于100%比較適當(dāng)，不宜太高，也不能太低。

　　(3)營(yíng)運(yùn)資金。營(yíng)運(yùn)資金（working capita），指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的差額。因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的清償要消耗流動(dòng)資產(chǎn)，應(yīng)將其從流動(dòng)資產(chǎn)中減除，余額才能代表企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力，所以營(yíng)運(yùn)資金被視作衡量企業(yè)短期償債能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

　　2.長(zhǎng)期償債能力分析

　　長(zhǎng)期償債能力分析又稱公司資本結(jié)構(gòu)或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。這是因?yàn)槠髽I(yè)未來的長(zhǎng)期償債能力有很多不可控制的因素，只能通過間接的方式即分析公司資本結(jié)構(gòu)的方式予以評(píng)核。所謂資本結(jié)構(gòu)，指的是企業(yè)自有資金與借入資金的比重。具體指標(biāo)有以下幾個(gè)：

　　(1) 股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率。企業(yè)的資金主要來自股東和債權(quán)人，即股東權(quán)益和負(fù)債。股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率就顯示兩種資金的相對(duì)比重高低。該比率越大，說明企業(yè)負(fù)債越少，債權(quán)的利益越有保障；反之則顯示企業(yè)負(fù)債過多，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠健全，一旦遭遇不景氣時(shí)，企業(yè)就有償債困難，債權(quán)人的利益受到較小的保障。該比率計(jì)算公式下：

　　股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率=股東權(quán)益÷負(fù)債

　　(2) 負(fù)債比率與權(quán)益比率。公司資產(chǎn)總額等于負(fù)債總額加上股東權(quán)益總額。負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額商，就是負(fù)債比率；股東權(quán)益除以資產(chǎn)總額的商，就是權(quán)益比率，又稱自有資金比率。這兩項(xiàng)比率之和等于100%，它們分別用以衡量總資產(chǎn)中債權(quán)人和股東供的資金比率。其公式為：

　　負(fù)債比率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

　　權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額

　　當(dāng)權(quán)益比率過低（即負(fù)債比率過高）時(shí)，債權(quán)人所受的保障降低；但是，如果權(quán)益比率過高，則也會(huì)減少財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮，對(duì)股東較為不利。因此，衡量這兩個(gè)比率時(shí)，不可極端化。此外，還得注意行業(yè)特性，例如金融業(yè)權(quán)益比重一般比其他行業(yè)低得多。

　　(3) 固定資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益比率。此項(xiàng)比率除可用以測(cè)試企業(yè)的償債能力外，也可顯示企業(yè)固定資產(chǎn)投資是否適當(dāng)，企業(yè)是否有短期資金長(zhǎng)期使用之下所暴露的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該比率的計(jì)算公式為：

　　固定資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益總額

　　此比率若小于1，表示企業(yè)購(gòu)置固定資產(chǎn)所需資金全來自股東，公司比較穩(wěn)健。若此比率大于1，表示企業(yè)購(gòu)置固定資產(chǎn)所需資金有一部分來自于債權(quán)人，公司經(jīng)營(yíng)較不穩(wěn)健。

　　(4) 有形資產(chǎn)凈額對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率。一般地，企業(yè)在取得長(zhǎng)期性借款或發(fā)行債券時(shí)，須以其有形資產(chǎn)作擔(dān)保品。此比率就可以衡量資產(chǎn)的清算價(jià)值對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度。有形資產(chǎn)凈額指資產(chǎn)總額減除商譽(yù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、特許權(quán)等不具實(shí)體存在的無(wú)形資產(chǎn)。

　　有形資產(chǎn)凈額對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率=有形資產(chǎn)凈額÷長(zhǎng)期負(fù)債

　　此比率大于1時(shí)，表示長(zhǎng)期負(fù)債的債權(quán)人有較佳的保障。

　　(5) 利息保障倍數(shù)。許多分析專家認(rèn)為除非企業(yè)結(jié)束經(jīng)營(yíng)，否則不太可能完全以處分資產(chǎn)的方式來償還負(fù)債，而常用盈余來支付長(zhǎng)期負(fù)債的本金及利息。因此還需分析盈余與利息支出之間的關(guān)系。

　　利息保障倍數(shù)又稱盈余利息倍數(shù)或賺取利息倍數(shù)，它由公司支付利息和所得稅前的利潤(rùn)除以利息總額而得。

　　利息保障倍數(shù)=付利息及付所得稅前的利潤(rùn)÷本期利息支出

　　活動(dòng)力分析

　　企業(yè)活動(dòng)能力又稱資產(chǎn)運(yùn)用效率，指企業(yè)是否充分利用其現(xiàn)有資產(chǎn)的能力?；顒?dòng)力分析的目的就在于測(cè)試企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率高，資產(chǎn)達(dá)到充分利用，那么只要商品銷售利潤(rùn)率稍微提高一點(diǎn)，就可使資產(chǎn)報(bào)酬率大幅提高。活動(dòng)力分析主要衡量平均總資產(chǎn)的運(yùn)用效率以及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、固定資產(chǎn)等運(yùn)用效率。分析指標(biāo)有：

　　1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量，以銷售收入為基準(zhǔn)。衡量的方法以企業(yè)全年的銷售收入凈額除以年初和年末總資產(chǎn)和的二分之一（即平均總資產(chǎn)）。公式如下：

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)

　　2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　原則上，由賒銷凈額除以期初期末應(yīng)收賬款平均余額而得到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用以衡量應(yīng)收賬款在一年中收回的次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)較高說明經(jīng)營(yíng)效率較佳。由于分析人員很難把銷售收入分為賒銷和現(xiàn)金銷售兩類，因此，常用銷售收入除以平均應(yīng)收賬款計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該比率太小，表示應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期過長(zhǎng)，應(yīng)收賬款管理缺乏效率。其公式如下：

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額÷平均應(yīng)收賬款

　　或

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款

　　為測(cè)試應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度，也常采用平均收賬期這一指標(biāo)。

　　平均收賬期=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　平均收賬期間與公司授信期間（公司允許客戶賒賬的最長(zhǎng)期間）相比，可看出應(yīng)收賬款的品質(zhì)好壞。平均收賬期間越短，表示應(yīng)收賬款的流動(dòng)性（變現(xiàn)性）越大。

　　成長(zhǎng)力分析

　　成長(zhǎng)力主要考察企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)狀況，考察企業(yè)的發(fā)展前景。測(cè)試指標(biāo)有股東權(quán)益增長(zhǎng)率、每股凈值增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售收入增長(zhǎng)率、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。這些指標(biāo)的計(jì)算公式為：

　　股東權(quán)益增長(zhǎng)率=（本期股東權(quán)益 - 基期股東權(quán)益）÷基期股東權(quán)益

　　每股凈值增長(zhǎng)率=（本期每股凈值 - 基期每股凈值）÷基期每股凈值

　　稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期稅后利潤(rùn) - 基期稅后利潤(rùn)）÷基期稅后利潤(rùn)

　　成長(zhǎng)力指標(biāo)都是由本期資料與同一項(xiàng)目以前幾期（如上期）的資料進(jìn)行比較，看其趨勢(shì)。故而，投資者可以根據(jù)考察目標(biāo)選取不同的項(xiàng)目或指標(biāo)進(jìn)行成長(zhǎng)力分析。

　　生產(chǎn)力分析

　　生產(chǎn)力分析就是對(duì)企業(yè)為維持其永續(xù)生存，從事生產(chǎn)活動(dòng)所創(chuàng)造的附加價(jià)值（企業(yè)本身新創(chuàng)出的價(jià)值）的大小進(jìn)行分析。生產(chǎn)力的高低可用以顯示企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的優(yōu)劣，并進(jìn)一步反應(yīng)在獲利能力的大小上。用以測(cè)試生產(chǎn)力的指標(biāo)有以下幾個(gè)：

　　附加價(jià)值率=附加價(jià)值÷營(yíng)業(yè)收入

　　人均產(chǎn)值=產(chǎn)值÷平均從業(yè)人員

　　人均附加價(jià)值=附加價(jià)值÷平均從業(yè)人員

　　經(jīng)營(yíng)資本投資效率=附加價(jià)值÷經(jīng)營(yíng)資本

　　使用人力生產(chǎn)力=附加價(jià)值÷用人費(fèi)

　　由于生產(chǎn)力與獲利能力在一定程度上有很大關(guān)聯(lián)，且生產(chǎn)力分析所使用的資料很難為公司外面的人員所取得，因此投資者如果重視了獲利能力分析，也就可以對(duì)生產(chǎn)力作簡(jiǎn)要分析或干脆略去。