《財務管理》第五章重難點講解及例題：資本結(jié)構(gòu)掌握

　　2015年中級會計職稱考試備考已經(jīng)開始，為了幫助廣大考生做好備考，打好基礎，網(wǎng)校全面開通了2015年中級會計職稱課程（試聽課程>>），另外，網(wǎng)校論壇熱心學員為大家分享了中級職稱知識點，希望對大家有所幫助。

　?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)	狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期負債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例，短期債務作為營運資金管理
最佳資本結(jié)構(gòu)	是指在－定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)
債務資本的雙重作用	（1）可以發(fā)揮財務杠桿效應；（2）可能帶來財務風險

　?。ǘ┯绊戀Y本結(jié)構(gòu)的因素

影響因素	說明
企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率	穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多地負擔固定的財務費用 增長率高——可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬
企業(yè)的財務狀況和信用等級	財務狀況良好、信用等級高——容易獲得債務資金
企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)	擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)——主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金 擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴流動負債融通資金 資產(chǎn)適合于抵押貸款的企業(yè)——負債較多 以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)——負債較少
企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度	從企業(yè)所有者角度看： 如果企業(yè)股權(quán)分散——可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風險 如果企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權(quán)稀釋，－般盡量避免普通股籌資，采用優(yōu)先股或債務資金籌資 從企業(yè)管理當局角度看：穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)
行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期【★2012年單選題、判斷題、2011年單選題】	行業(yè)特征： （1）產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)可提高債務資金比重 （2）高新技術(shù)企業(yè)可降低債務資金比重 企業(yè)發(fā)展周期： （1）初創(chuàng)階段——經(jīng)營風險高，應控制負債比例 （2）成熟階段——經(jīng)營風險低，可適度增加債務資金比重 （3）收縮階段——經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資金比重
經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策	如果所得稅稅率高，則債務資金的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值；如果貨幣政策是緊縮的，則市場利率較高，企業(yè)債務資金成本增大

　　【例題.單選題】下列說法中，不正確的是（　　）。

　　A.如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務量穩(wěn)定，則該企業(yè)可以較多地負擔固定的財務費用

　　B.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金

　　C.穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)

　　D.當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較低，企業(yè)債務資金成本降低

　　【答案】D

　　【解析】貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資金成本增大，所以選項D不正確。

　　（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務風險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高企業(yè)價值。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。

　　

　　【提示】

　?。?）每股收益分析法和平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。

　?。?）權(quán)益資本市場價值的計算公式是需要滿足－定假設前提的，即企業(yè)全部的凈利潤都用于發(fā)放股利，未來年份的凈利潤是永續(xù)的，這樣構(gòu)成了永續(xù)年金的形式，計算權(quán)益資本的市場價值，就相當于是對永續(xù)年金折現(xiàn)。

　　【例題.單選題】某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元（每年負擔利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元），所得稅稅率為25％。由于擴大業(yè)務，需追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個：－是全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)4萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務：債務利率為8％，則兩種籌資方式每股收益無差別點的息稅前利潤為（　　）萬元。

　　A.110             　　B.60             　　C.100          　　D.80

　　【答案】D

　　【解析】借款籌資方式的每股收益＝[（EBIT－24—200×8％）×（1—25％）]／10，權(quán)益籌資方式的每股收益＝[（EBIT－24）×（1—25％）]／（10＋4），令兩者相等，解得EBIT＝80（萬元）。

　　【例題16.單選題】某公司息稅前利潤為500萬元，債務資金200萬元（賬面價值），平均債務稅后利息率為7％，所得稅稅率為30％，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15％，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（　?。┤f元。

　　A.2268            　　B.2240           　　C.3200          　　D.2740

　　【答案】B

　　【解析】注意題中給出的是平均債務稅后利息率為7％，所以，200×7％表示的是稅后利息，而凈利潤＝（EBIT—I）×（1－T）＝EBIT×（1—T）－I×（1—T）＝息稅前利潤×（1－所得稅稅率）－稅后利息，所以，股票的市場價值＝[500×（1—30％）－200×7％]／15％＝2240（萬元）。

　　【提示】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法是客觀題和主觀題的出題點，在歷年試題中多次體現(xiàn)，考生應重點掌握。