中級會計(jì)財(cái)務(wù)管理知識點(diǎn)：債券的價(jià)值

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債券的價(jià)值

1. 債券的內(nèi)在價(jià)值（理論價(jià)格）

（1）債券在任何一個時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，均是以該時(shí)點(diǎn)為起點(diǎn)的未來現(xiàn)金流量（利息、到期償還的面值或中途轉(zhuǎn)售價(jià)款）以投資者要求的必要收益率（市場利率，即市場上同等風(fēng)險(xiǎn)債券的預(yù)期收益率）為折現(xiàn)率折成的現(xiàn)值總和。

（2）債券價(jià)值是投資者為獲得必要收益率（市場利率）所能接受的最高購買價(jià)格。

（3）債券價(jià)值的主要影響因素：面值、票面利率、期限、貼現(xiàn)率（市場利率）。

2. 債券估價(jià)的基本模型——每期支付利息、到期還本

PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

【提示】

折現(xiàn)期（n）是指債券的持有期限，即“評估基準(zhǔn)日～到期日（或轉(zhuǎn)讓日）”的時(shí)間間隔

①新發(fā)行債券：評估基準(zhǔn)日指發(fā)行日

②流通債券：評估基準(zhǔn)日指取得日（發(fā)行日至到期日之間的某個時(shí)點(diǎn)）。

3. 債券價(jià)值對債券期限的敏感性

（1）債券價(jià)值隨債券期限的變化而波動的原因是債券票面利率與市場利率存在差異（即溢價(jià)或折價(jià)的存在），平價(jià)債券（票面利率＝市場利率）的價(jià)值不隨債券期限的變化而變動。

（2）債券期限越短，債券票面利率對債券價(jià)值的影響越小，當(dāng)債券期限較短時(shí)，票面利率與市場利率的差異，不會使債券的價(jià)值過于偏離債券的面值。

（3）對于溢價(jià)或折價(jià)（票面利率與市場利率存在差異）的分期付息、到期歸還本金的債券來說，債券到期時(shí)按面值償還，即隨著到期日的臨近，債券價(jià)值逐漸向面值回歸。

①債券距離到期日越遠(yuǎn)（期限越長），債券價(jià)值越偏離于債券面值，但偏離的變化幅度最終會趨于平穩(wěn)（債券價(jià)值以票面利息的永續(xù)年金現(xiàn)值為極限），即超長期債券的期限差異，對債券價(jià)值的影響不大。

②溢價(jià)債券的期限對債券價(jià)值的敏感性與折價(jià)債券相同。

4. 債券價(jià)值對市場利率（折現(xiàn)率）的敏感性——反向變動

（1）長期債券對市場利率的敏感性大于短期債券

期限越長→折現(xiàn)期n越大→折現(xiàn)率i的變動對折現(xiàn)因子（1＋i）－n的影響越大→債券價(jià)值對折現(xiàn)率變動越敏感。

①市場利率較低（市場利率＜票面利率）時(shí)，債券溢價(jià)發(fā)行，則：期限越長，債券價(jià)值越高于債券面值，即長期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券。

②市場利率較高（市場利率＞票面利率）時(shí)，債券折價(jià)發(fā)行，則：期限越長，債券價(jià)值越低于債券面值，即長期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。

（2）溢價(jià)債券對市場利率的敏感性大于折價(jià)債券

①市場利率＜票面利率，（溢價(jià)）債券價(jià)值對市場利率的變化較為敏感；

②市場利率＞票面利率，（折價(jià)）債券價(jià)值對市場利率的變化并不敏感。

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