2015中級(jí)職稱考試知識(shí)點(diǎn)《財(cái)務(wù)管理》：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

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　　證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（與相關(guān)系數(shù)無(wú)關(guān)）

　　R——報(bào)酬率 投資M1，獲得報(bào)酬M1R1

　　M——投資　 投資M2，獲得報(bào)酬M2R2

　　【結(jié)論】影響組合收益率的因素：

　?。?）投資比重

　　（2）個(gè)別資產(chǎn)的收益率

　?。ǘ┳C券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

　　1.基本公式  （相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大）

　　兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

　　W為投資比重，——證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；相關(guān)系數(shù)，（介于（－1，1）之間）

　　當(dāng)＝1時(shí)；＝

　　當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以，這樣的資產(chǎn)組合不能抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)＝－1時(shí)；＝；即：方差達(dá)到最小值，甚至可能為0.

　　當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，這樣的資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。

　　在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于0），因此，會(huì)有：

　　

　　【結(jié)論】資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差大于0，但小于組合中各資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。

　　3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量：不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)（也叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者不可分散風(fēng)險(xiǎn)）

　　（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β系數(shù)）

　　其中ρi，m表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)；σi是該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大??；σm是市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)，三項(xiàng)乘積即（或）為協(xié)方差。

　　當(dāng)β＝1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化。也就是說(shuō)，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；市場(chǎng)組合的β系數(shù)為1；

　　當(dāng)β＜1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率（或稱市場(chǎng)平均收益率）的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

　　當(dāng)β＞1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　極個(gè)別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益率增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。比如領(lǐng)帶銷售多寡與經(jīng)濟(jì)盛衰成反比。

　?。?）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（βp）