2015注會財務(wù)成本管理知識點：項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置

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　　知識點：項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置

　?。ㄒ唬╉椖繉嶓w現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法

　　假設(shè)沒有建設(shè)期，經(jīng)營期不發(fā)生投資。

　?。ǘ┦褂闷髽I(yè)當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件

　　應(yīng)具備兩個條件：

　?、夙椖康娘L(fēng)險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同

　　比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進入新興的高科技行業(yè)，顯然風(fēng)險差異很大，不宜使用當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。

　?、诠纠^續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資

　　——資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)

　?。ㄈ┘僭O(shè)不滿足時項目折現(xiàn)率的確定

　　1.滿足兩個假設(shè)條件

　　——采用當前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

　　2.兩個假設(shè)不滿足——使用可比公司法

　　如果新項目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同，就不能使用公司當前的加權(quán)平均資本成本。此時，折現(xiàn)率的確定可以采用可比公司法。

　　可比公司法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β推算項目的β。

　　【提示】由于經(jīng)營業(yè)務(wù)相同，因此，項目與可比公司的β資產(chǎn)相同

　　調(diào)整的基本步驟如下：

　　1.卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿

　　可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權(quán)益，其包含了資本結(jié)構(gòu)因素，因此，需要首先將其財務(wù)杠桿卸載，計算出貝塔資產(chǎn)。

　　2.加載目標企業(yè)的財務(wù)杠桿

　　根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整β值，該過程稱為“加載財務(wù)杠桿”。加載使用的公式是：

　　【提示】注意這里加載的是目標企業(yè)的財務(wù)杠桿，而不是項目的財務(wù)杠桿。如果資本結(jié)構(gòu)不變，兩種方法無差異，但資本結(jié)構(gòu)變化時，二者不相同。但這里考慮的是系統(tǒng)風(fēng)險，因此，應(yīng)當加載目標企業(yè)的財務(wù)杠桿。

　　3.根據(jù)目標企業(yè)的貝塔權(quán)益計算股東要求的報酬率

　　股東要求的報酬率＝股東權(quán)益成本＝無風(fēng)險利率＋β權(quán)益×風(fēng)險溢價

　　如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率就用股東要求的報酬率。

　　4.計算目標企業(yè)的加權(quán)平均成本

　　如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，需要計算加權(quán)平均成本：

　　【提示】本方法可以運用于公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資本成本、企業(yè)價值的計算。