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2014年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的MM理論
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知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的MM理論
?。ㄒ唬㎝M資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)
MM的資本結(jié)構(gòu)理論所依據(jù)的直接及隱含的假設(shè)條件有：
1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。
3.完美資本市場。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風(fēng)險(xiǎn)。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。
【提示】暗含假設(shè)：收益全部作為股利發(fā)放。
在無稅條件下，無負(fù)債企業(yè)實(shí)體流量等于股權(quán)流量，均等于EBIT，有負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量等于無負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量，即無論有無負(fù)債，企業(yè)實(shí)體流量均等于EBIT。
?。ǘo稅MM理論
| 命題I | 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。 【提示】無論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變?；蛘叨惽凹訖?quán)平均資本成本就是無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。 |
| 命題Ⅱ |
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 |
無所得稅條件下MM的命題一和命題二
?。ㄈ┯卸怣M理論
| 命題I | 有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下： V L＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅） 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。 【分析】年利息抵稅＝D×i×T 利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD 【提示】隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。 |
| 命題Ⅱ | 有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下： 【提示】（1）由于“1－T<1”，所以考慮所得稅時(shí)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時(shí)要小。 （2）有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高； （3）有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。 |
有所得稅條件下MM的命題一和命題二
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