2014注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)：資本資產(chǎn)定價模型

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知識點：資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

要求的必要收益率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險。要研究風(fēng)險報酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險的衡量。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險的度量——β系數(shù)

1.定義：某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。

2.計算方法：其計算公式有兩種：

（1）定義法：

【分析】

①采用這種方法計算某資產(chǎn)的β系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù),然后計算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。

②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

③市場組合的貝塔系數(shù)為1。

④當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于0時，貝塔系數(shù)為負(fù)值。

⑤無風(fēng)險資產(chǎn)的β=0

（2）回歸直線法

3.β系數(shù)的經(jīng)濟意義

測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率=貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險收益率，即：

（二）投資組合的β系數(shù)

對于投資組合來說,其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

投資組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。

【總結(jié)】

（三）證券市場線——資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型如下：

證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系。

（1）無風(fēng)險證券的β=0，故R_f為證券市場線在縱軸的截距。

（2）證券市場線的斜率為R_m－R_f（也稱風(fēng)險價格），一般來說，投資者對風(fēng)險厭惡感越強，斜率越大。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補償程度（證券市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。

（4）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

（四）證券市場線與資本市場線的比較