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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（2022.10.19）
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多選題
在采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，下列表述不正確的有（?。?/p>
A、常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表
B、一般情況下，使用含通貨膨脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算普通股成本
C、如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)普通股成本
D、估計(jì)市場(chǎng)收益率最常見(jiàn)的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析
查看答案解析
【答案】
AC 【解析】
常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。β值的驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。
【點(diǎn)評(píng)】本題考核的是“資本資產(chǎn)定價(jià)模型——參數(shù)的估計(jì)”，是考試經(jīng)常涉及的內(nèi)容，建議考生全面掌握。
?。?）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)
| 因素 | 選擇 | 理由 |
| 政府債券期限 | 選用10年期甚至更長(zhǎng)期限 | ①普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券 ；②資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng) ；③長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小 |
| 政府債券利率 | 到期收益率 | 不同時(shí)間發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不同的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算的到期收益率差別很小 |
| 通貨膨脹 | 名義利率 | 使用實(shí)際利率的情形：惡性通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹累計(jì)影響大 |
| 1＋r名義＝（1＋r實(shí)際）（1＋通貨膨脹率） 名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×（1 +通貨膨脹率）n | ||
| 概念 | 貝塔值（β值）是證券J的報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的協(xié)方差與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的方差的比值
|
| 歷史期間的長(zhǎng)度 | ①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的歷史期長(zhǎng)度 ②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長(zhǎng)度 |
| 報(bào)酬率間隔期 | 為了更好地顯現(xiàn)股票報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率之間的相關(guān)性，應(yīng)使用每周或每月的報(bào)酬率 |
（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)
| 概念 | 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異，即 |
| 預(yù)測(cè)期間時(shí)間跨度 | 應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期 |
| 確定平均報(bào)酬率方法 | 由于幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，通常選擇幾何平均數(shù)（計(jì)算結(jié)果一般會(huì)低于算數(shù)平均法） |
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