[財(cái)管班級(jí)-拉練集訓(xùn)]2015年注會(huì)《財(cái)管》習(xí)題測(cè)試五答案

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　本題考核債務(wù)資本成本的估計(jì)。未來還有10年，會(huì)收到20次利息，因此：1000×5%×（P/A，i，20）＋1000×（P/F，i，20）＝950。

　　2、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型是普通股資本成本估計(jì)的方法，因此是本題的答案。

　　3、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　在實(shí)務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】

　　實(shí)務(wù)中廣泛使用每周或每月的收益率計(jì)算貝塔值。年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場(chǎng)和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。

　　5、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　6、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】

　　由于未來保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，故股利年增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率＝利潤(rùn)留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率＝40%×10%＝4%，普通股資本成本＝1×（1＋4%）/[10×（1－5%）]＋4%＝14.95%

　　7、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】

　　本題考核加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率；內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。

　　8、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是影響資本成本的外部因素。因此，選項(xiàng)A是本題的答案。影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率；內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。

　　9、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】

　　公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，可以用于公司評(píng)價(jià)未來的資本結(jié)構(gòu)，而賬面價(jià)值權(quán)重和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重僅反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。所以本題的答案為選項(xiàng)D.

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】

　　債務(wù)稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權(quán)資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權(quán)平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

　　11、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】

　　1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　即：1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　用i＝9%進(jìn)行測(cè)算：

　　100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37

　　所以：債券稅前資本成本＝9%，則債券稅后資本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　權(quán)益投資人要求的報(bào)酬率，是一種事前的期望報(bào)酬率，而不是已經(jīng)獲得或?qū)嶋H獲得的報(bào)酬率。所以，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】

　　債務(wù)資本的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的資本成本低于權(quán)益籌資，選項(xiàng)A的說法正確。作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估中依據(jù)的資本成本，只能是未來新借入債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)B的說法不正確。一個(gè)理性的債權(quán)人應(yīng)該投資于債務(wù)組合，或者將錢借給不同的單位，以減少面臨的特有風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C的說法正確。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，選項(xiàng)D的說法正確。

　　3、

　　【正確答案】AC

　　【答案解析】

　　采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本的前提條件有：公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司。

　　4、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】

　　到期收益率法需要公司目前有上市的長(zhǎng)期債券，可比公司法需要市場(chǎng)上有類似的公司以供比較。

　　5、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法包括歷史增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和采用證券分析師的預(yù)測(cè)。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法是估計(jì)稅前債務(wù)資本成本的方法。

　　6、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　通常認(rèn)為，在計(jì)算公司股權(quán)資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。其理由如下：（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券；（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)；（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。

　　7、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】

　　如果名義利率為10%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率＝（1＋10%）/（1＋3%）－1＝6.80%，因此，選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確；如果存在惡性通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本，因此，選項(xiàng)B的說法不正確；如果第三年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為100×（1+5%）3，因此，選項(xiàng)C的說法不正確。

　　8、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】

　　本題考核加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，公司先后發(fā)行的同一種股票的資本成本相等。

　　9、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】

　　市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會(huì)成本增加了，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬，所以選項(xiàng)A的說法正確。公司改變股利政策，就會(huì)引起股權(quán)成本的變化，所以選項(xiàng)B的說法不正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)D的說法正確。

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