[財管班級-拉練集訓]2015年注會《財管》習題測試六答案

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】公司因解散、破產等原因進行清算時，公司財產在按照公司法和破產法有關規(guī)定進行清償后的剩余財產，應當優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債券價格小于面值，因此到期收益率大于票面利率。

　　3、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】根據1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年計算的到期收益率為4%（也可以直接根據發(fā)行時平價購買得出按半年計算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年計算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。

　　4、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】債券票面利率是指債券發(fā)行者預計一年內向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于有效年利率。有效年利率通常是指按復利計算的一年期的利率。

　　5、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】對于分期支付利息，到期還本的債券，如果連續(xù)支付利息（或者說是支付期無限小的情景），并且必要報酬率一直保持至到期日不變，則平價債券的價值與到期時間的縮短無關；溢價債券的價值隨到期時間的縮短下降至面值；折價債券的價值隨到期時間的縮短上升至面值。所以選項A、C不正確。對分期支付利息，到期還本的債券：必要報酬率變動對付息期短（如：月）的債券價值影響大，對付息期長（如：年）的債券價值影響小。所以選項D不正確。對分期支付利息，到期還本的債券：必要報酬率變動對期限長的債券價值影響大，對期限短的債券價值影響小。所以選項B正確。

　　6、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】對于2011年6月末而言，未來還要支付8次利息，下一個付息日為2011年9月末。第一步：計算該債券在2011年9月末的價值：未來要支付的8次利息在2011年9月末的現值＝2011年9月末支付的利息＋其他7次利息在2011年9月末的現值＝40＋40×（P/A，5%，7），到期時支付的本金1000在2011年9月末的現值＝1000×（P/F，5%，7），所以，該債券在2011年9月末的價值＝40＋40×（P/A，5%，7）＋1000×（P/F，5%，7）；第二步：把該債券在2011年9月末的價值折現到2011年6月末，折現期間為3個月，由于折現率5%是半年期的折現率，即一個折現期為半年（6個月），所以，3個月的折現期間為3/6＝1/2個折現期，因此，該債券2011年6月末價值＝該債券在2011年9月末的價值×（P/F，5%，1/2），即選項D的表達式正確。

　　7、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】對于分期付息的債券而言，如果“票面實際利率＝必要實際報酬率”，則債券的價值＝債券的面值；其中，票面實際利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要實際報酬率＝（1＋必要報酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次數，即付息頻率。

　?。?）對于平價發(fā)行的債券而言，票面利率＝必要報酬率，因此，票面實際利率＝必要實際報酬率，所以，付息頻率的變化不會影響債券價值，債券價值一直等于債券面值；

　?。?）對于溢價發(fā)行的債券而言，票面利率>必要報酬率，因此，票面實際利率>必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率>1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數值越大，所以，債券價值越來越高于債券面值，債券價值越來越高；

　　（3）對于折價發(fā)行的債券而言，票面利率<必要報酬率，因此，票面實際利率<必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率<1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數值越小，所以，債券價值越來越低于債券面值，債券價值越來越低。

　　8、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股利固定增長的股票的期望報酬率R＝D1/P0＋g，“當前股票價格上升、預期現金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能夠引起股票期望報酬率降低，所以選項A、C不正確。選項B資本利得收益率上升，則說明g上升，所以會引起股票期望報酬率上升，所以選項B正確；預期持有該股票的時間延長不會影響股票期望報酬率，所以選項D不正確。

　　9、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題計算股票投資的收益率指的是滿足“投資額＝未來現金流入復利現值之和”的折現率。假設該項投資的收益率為i，則有：515＝50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）。通過測試可知，當i＝18%時，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝499.32；當i＝16%時，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝523.37；利用內插法可知，該題答案為16%＋（523.37－515）/（523.37－499.32）×（18%－16%）＝16.70%。

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】股票的價值＝1.2×（P/F，12%，1）＋1.5×（P/F，12%，2）＋1.8×（P/F，12%，3）＋1.8×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/F，12%，3）＝1.2×0.8929＋1.5×0.7972＋1.8×0.7118＋31.8×0.7118＝26.18（元）。

　　本題也可以把第3年作為后續(xù)期計算，這樣股票的價值＝1.2×（P/F，12%，1）＋1.5×（P/F，12%，2）＋1.8/（12%－6%）×（P/F，12%，2）＝1.2×0.8929＋1.5×0.7972＋30×0.7972＝26.18（元）。

　　11、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】由于股票投資具有風險，所以，估算股票價值的貼現率應該包含風險因素，而國債的利息率可以近似地認為是無風險收益率，不包含風險因素，所以該題答案為選項C.

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關的內容；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。

　　2、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】債券的到期收益率大于必要報酬率（或市場利率），意味著債券價值高于購買價格，相當于債券價值被市場低估，所以是值得購買的。反之則應該出售，所以，選項A的說法正確。債券只有持有至到期日，才能計算到期收益率，所以，選項B的說法正確：“到期收益率”僅僅是針對債券投資而言的，對于股票投資，由于沒有到期日，因此不存在到期收益率，所以，選項C的說法正確；當票面利率大于必要報酬率時，債券溢價發(fā)行，所以，選項D的說法正確。

　　3、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】由于票面利率小于市場利率，所以A和B兩種債券價值均小于面值，在連續(xù)付息情況下，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸上升，最終等于債券面值，B債券更接近到期時點，因此，B債券的價值較A債券的價值高。

　　4、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】如果每年付息一次，則m＝1，由于I＝1000×8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，債券價值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5），由此可知，選項A的表達式正確；如果每年付息兩次，則m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m×n＝2×5＝10，即債券價值＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10），所以，選項B的表達式不正確，選項C的表達式正確；如果到期一次還本付息（單利計息），則債券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8%×5＝1400，由于是按年復利折現，所以，債券價值＝1400×（P/F，10%，5），即選項D的表達式正確。

　　5、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】對于連續(xù)支付利息的債券來說，選項A、B、C、D的說法均是正確的，但本題涉及的債券屬于非連續(xù)支付利息的債券，對這種債券來說，由于價值線是呈周期性波動的，因此不能說到期時間對債券價值沒有影響，也不能說到期時間與債券價值的變動關系是同向或者反向，選項A、B、C的說法均不正確。

　　6、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】平息債券是指利息在到期時間內平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等；而零息債券是純貼現債券是指承若在未來某一確定日期按面值支付的債券。所以C選項不正確。

　　7、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據預期現金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此g可以解釋為股利增長率或資本利得收益率。所以選項B的說法錯誤；g的數值可以根據公司的可持續(xù)增長率估計。P0是股票市場形成的價格，只要能預計出下一期的股利，就可以估計出股東預期報酬率，在有效市場中它就是與該股票風險相適應的必要報酬率。選項D漏掉了前提條件，所以說法錯誤。

　　8、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】甲公司股票的β系數＝2.88%/（12%×12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2×（10%－5%）＝15%，所以選項A的說法正確，選項B的說法不正確；如果該股票為零增長股票，股利固定為2，則股票價值＝2/15%＝13.33（元），所以選項C的說法不正確；如果市場完全有效，則甲公司股票的預期收益率等于要求的收益率15%，所以選項D的說法不正確。

　　9、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】股票帶給持有人的現金流入包括股利收入和出售時的售價，所以選項A的說法不正確；如果股票未來各年股利不變，則該股票價值＝年股利/必要報酬率，所以選項C的說法不正確。

　　10、

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】固定增長股票價值PV＝D1/（Rs－g），由公式看出，預計要發(fā)放的股利D1以及股利年增長率g與股票價值呈同方向變化，必要收益率Rs與股票價值呈反向變化，而β系數與必要收益率呈同向變化，因此β系數同股票價值亦成反方向變化。

　　11、

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】溢價發(fā)行時，票面利率大于到期收益率；折價發(fā)行時，票面利率小于到期收益率；平價發(fā)行時，票面利率等于到期收益率。

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