2017年稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

成功是留給有準(zhǔn)備的人，正所謂“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”，2017年稅務(wù)師備考已經(jīng)拉開帷幕，目前為預(yù)習(xí)階段，還沒(méi)有開始學(xué)習(xí)的學(xué)員應(yīng)抓緊時(shí)間備考，可根據(jù)網(wǎng)校制定的預(yù)習(xí)計(jì)劃表來(lái)安排自己的學(xué)習(xí)進(jìn)度。為了幫助廣大考生高效備考，網(wǎng)校依據(jù)2016年稅務(wù)師教材，整理了稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》科目的重要知識(shí)點(diǎn)，供大家參考學(xué)習(xí)，祝大家學(xué)習(xí)愉快！

第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

 知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的基本原理

資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn)，而定價(jià)則試圖解釋資本市場(chǎng)如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。

2.必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定了必要收益率的推導(dǎo)公式：

R=R_f＋β×（R_m—R_f）

【注】

①R——某資產(chǎn)的必要收益率；

②β——該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

③R_f——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代；

④R_m——市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替。

⑤（R_m-R_f）——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。它反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度，也就是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避不很強(qiáng)烈，則要求的補(bǔ)償就越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越小。

⑥風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β×（R_m—R_f）

2.證券市場(chǎng)線（SML）

證券市場(chǎng)線是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的圖示形式?？梢苑从惩顿Y組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系以及市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

R=R_f＋β×（R_m—R_f）

【結(jié)論】

①風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率；

②只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多樣化減少甚至消除，不需要補(bǔ)償；

③風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)際獲得的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)取決于β的大小，β值越大，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。

3.證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率=R_f＋β_p×（R_m—R_f）

4.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

有效性	局限性
提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，并用這樣簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)	①某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)； ②由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來(lái)的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣； ③資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差，使得資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性受到質(zhì)疑：這些假設(shè)包括： a.市場(chǎng)是均衡的； b.市場(chǎng)不存在摩擦； c.市場(chǎng)參與者都是理性的； d.不存在交易費(fèi)用； e.稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等

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