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《高級會計實務》案例分析：企業(yè)并購價值評估方法
【案例分析題·2018】（本題10分）
順達公司是黑龍江省的一家生產(chǎn)辦公家具的上市公司，為了降低經(jīng)營風險，打算收購T公司，已知T公司預計今年的每股收益是1.2元，利潤總額為2000萬元，利息費用為200萬元，折舊與攤銷為800萬元。T公司的流通股數(shù)為1500萬股，債務為5500萬元。財務分析師認為，同行業(yè)內(nèi)的H公司與T公司在基礎業(yè)務方面具有可比性，但是H公司沒有債務，為全權(quán)益公司。H公司的P/E是15，EV/EBITDA乘數(shù)是8。
要求：
<1>分別使用P/E、EV/EBITDA乘數(shù)，估計T公司股票的價值。
<2>分析說明哪種估值可能更準確？
【參考答案】
<1>使用H公司的P/E，估計出T公司的股價P0＝1.2×15＝18（元）
使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計出T公司的企業(yè)價值V0＝（2000＋200＋800）×8＝24000（萬元）
股價P0＝（24000－5500）/1500＝12.33（元）。
<2> 使用EV/EBITDA乘數(shù)估值更可靠。
理由：這兩家公司債務比率水平差異顯著，使用EV/EBITDA乘數(shù)估值剔除了債務的影響。
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