中級會計職稱《財務(wù)管理》第三章知識點(diǎn)：杠桿效應(yīng)

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2011年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》科目

第三章 籌資管理

　　知識點(diǎn)十七、杠桿效應(yīng)

　　（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　

經(jīng)營杠桿的定義	經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象
經(jīng)營杠桿系數(shù)	定義公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q） 簡化公式： DOL＝M/（M-F）=（EBIT+F）/EBIT
經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險	經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險 經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大

　　【提示】

　　（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)簡化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期的息稅前利潤EBIT＝P×Q－Vc×Q－F，產(chǎn)銷量變動ΔQ，導(dǎo)致息稅前利潤變動ΔEBIT＝（P－Vc）×ΔQ，代入經(jīng)營杠桿系數(shù)定義公式：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=（P-Vc）×ΔQ/EBIT/（ΔQ/Q）=（P-Vc）×QEBIT=M/（M-F）=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤

　　（2）DOL=（EBIT+F）/EBIT=1 F/EBIT，從公式可以看出，在企業(yè)息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù)；只要F存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1.

　?。?）息稅前利潤大于0的前提下，息稅前利潤越小，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題·單選題】某企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入1200萬元，變動成本率為60%，下年經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，則該企業(yè)本年的固定性經(jīng)營成本為（）萬元。

　　A. 160

　　B. 320

　　C. 240

　　D.無法計算

　　【答案】A

　　【解析】下年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝本年邊際貢獻(xiàn)/（本年邊際貢獻(xiàn)－本年固定性經(jīng)營成本）＝1200×（1－60%）/[1200×（1－60%）－固定性經(jīng)營成本]＝1.5，解得本年固定性經(jīng)營成本為160萬元。

　　（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)

　　

財務(wù)杠桿的定義	財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象
財務(wù)杠桿系數(shù)	定義公式：DFL＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） 簡化公式：DFL＝EBIT/（EBIT-I）
財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險	財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，普通股剩余收益下降得更快，財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬的變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大

　　【提示】

　?。?）簡化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期每股盈余EPS＝[（EBIT－I）（1－T）]/N ①

　　報告期每股盈余EPS＋△EPS＝[（EBIT＋△EBIT－I）（1－T）]/N ②

　?、冢俚茫骸鱁PS＝△EBIT（1－T）/N，代入財務(wù)杠桿系數(shù)定義公式：

　　（2）稅前利潤大于0的前提下，稅前利潤越小，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題·多選題】在其他因素一定，且息稅前利潤大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)降低的有（ ）。

　　A.提高基期息稅前利潤 B.增加基期的負(fù)債資金

　　C.減少基期的負(fù)債資金 D.降低基期的變動成本

　　【答案】ACD

　　【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－基期利息）＝1/（1－基期利息/基期息稅前利潤），從這個公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤都可以降低財務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負(fù)債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動成本可以提高基期息稅前利潤，所以選項(xiàng)A、C、D都是正確答案。

　　（三）總杠杠效應(yīng)

　　

總杠桿的定義	總杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。
總杠桿系數(shù)	定義公式：DTL=每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率 簡化公式：DTL=M/（M-F-I）
總杠桿與公司風(fēng)險	公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，反映了企業(yè)整體風(fēng)險水平?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。

　　【提示】

　?。?）一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。

　?。?）在企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，財務(wù)杠桿系數(shù)較低；在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，經(jīng)營杠桿系數(shù)較小，財務(wù)杠桿系數(shù)較高。

　　【例題·多選題】如果甲企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有（ ）。

　　A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

　　B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

　　C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%

　　【答案】ABC

　　【解析】因?yàn)榻?jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5＝15%，因此選項(xiàng)A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項(xiàng)C正確；由于財務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5＝2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，因此選項(xiàng)B正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30%/3＝10%，因此選項(xiàng)D不正確。

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