中級會計職稱《財務(wù)管理》強化提高：財務(wù)可行性評價指標

會計職稱考試《中級財務(wù)管理》第四章 投資管理

　　知識點四：財務(wù)可行性評價指標

　　一、財務(wù)可行性評價指標的類型

　　1.財務(wù)可行性評價指標的含義

　　財務(wù)可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務(wù)效益大小和評價投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價其是否具有財務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標的統(tǒng)稱。

　　2.財務(wù)可行性評價指標的分類

　　一共有5個指標，它們是靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內(nèi)部收益率。按照下面三種分類標準進行不同的分類。

　　 

　　二、靜態(tài)指標

　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期【記作PP（含建設(shè)期）和PP'（不含建設(shè)期）】

　　1.含義

　　指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。

　　2.種類

　　包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

　　包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（PP'）＋建設(shè)期

　　3.計算：

　?。?）公式法

　?、龠m用條件

　　投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)

　　投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計大于或者等于原始投資額。

　　②計算公式

　　不包括建設(shè)期的回收期（PP'）＝原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量

　?。?）列表法

　?、龠m用條件

　　該方法適用于任何情況。

　?、谟嬎愎饺缦?

　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP）＝

　　

　　＝最后一次為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)＋最后一次為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下年凈現(xiàn)金流量

　?。剑ɡ塾媰衄F(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1）＋該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量

　?。?）兩種計算方法使用注意事項

　?、凫o態(tài)投資回收期有兩個指標：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期

　?、诠椒ㄓ嬎愠龅幕厥掌跒椴话ńㄔO(shè)期的回收期，列表法計算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期

　?、廴绻}目中要求計算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時計算兩個指標。

　　4.決策原則

　　靜態(tài)投資回收期指標≤基準投資回收期，項目具有財務(wù)可行性

　　5.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點

　　（1）優(yōu)點：

　?、倌軌蛑庇^地反映原始投資的返本期限；

　?、诒阌诶斫?，計算也不難；

　　③可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

　　（2）缺點：

　?、贈]有考慮資金時間價值因素；

　?、诓豢紤]回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。

　?。ǘ┛偼顿Y收益率（記作ROI）

　　1.含義

　　又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。

　　2.計算公式

　　總投資收益率（ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資×100%

　　【公式中指標說明】

　　①各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）。

　?、陧椖靠偼顿Y等于原始投資加上資本化利息

　　3.決策原則：

　　投資收益率≥基準投資收益率，項目可行

　　4.優(yōu)缺點

　?。?）優(yōu)點

　　計算公式簡單。

　?。?）缺點

　　①沒有考慮資金時間價值因素；

　?、诓荒苷_反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；

　?、鄯肿印⒎帜赣嬎憧趶降目杀刃暂^差

　?、茉撝笜说挠嬎銦o法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　三、動態(tài)指標

　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值（記作NPV）

　　1.定義

　　是指在項目計算期內(nèi)，按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。

　　2.計算公式

　　（1）凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

　　

　?。?）由于凈現(xiàn)金流量在投資建設(shè)期為負數(shù)，所以

　　

　　項目從時間的0點到m年年末是建設(shè)期

　　從m＋1年到n年,共n－m年是運營期間

　　NFCt是各年的凈現(xiàn)金流量，其中建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量是負數(shù)

　　3.計算方法（這事實上屬于資金時間價值計算的靈活運用）

　　 

　?。?）一般方法（運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）

　　參見上面的計算公式

　　（2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況）

　　特殊方法一：建設(shè)期為0，投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量相等（記作NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）：

　　 

　　即m＝0，NCFm＋1到NCFn總共n－m年的凈現(xiàn)值都是相等的，所以有

　　

　　4.決策原則：

　　NPV≥0，項目可行

　　5.凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點：

　　（1）優(yōu)點：

　?、倏紤]了資金時間價值；

　?、诳紤]了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量信息和投資風險。

　　（2）缺點：

　?、贌o法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平；

　?、谟嬎氵^程比較繁瑣。

　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率（記作NPVR）

　　1.含義

　　凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　2.計算公式

　　凈現(xiàn)值率＝項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計

　　

　　所以：

　　 

　　3.決策原則：

　　NPV≥0，則NPVR≥0，投資項目可行。

　　4.優(yōu)缺點

　　（1）優(yōu)點

　?、儆嬎氵^程比較簡單。

　?、诳梢詮膭討B(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；

　?。?）缺點

　　無法直接反映投資項目的實際收益率。

　?。ㄈ﹥?nèi)部收益率（記作IRR）

　　1.含義

　　即指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

　　2.計算公式

　　＝0＝f（IRR）

　　計算折現(xiàn)率i，該折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率IRR。

　　3.計算方法（事實上都屬于內(nèi)插法）

　?。?）一般方法――內(nèi)插法（逐次測試法）

　?、儆嬎阍?

　　兩點決定一條直線，無限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個點的縱橫坐標值形成的三個數(shù)對，其坐標值之間存在一種等比的關(guān)系。

　?、谟嬎悴襟E

　　第一步，采用試誤的辦法，找出兩個i1和i2，這兩個i計算出的數(shù)值，一個比目標值f（IRR）大，記作f（i1），一個比目標值f（IRR）小，記作f（i2），同時這兩個數(shù)值要盡可能接近于目標值，越接近，則最后計算結(jié)果越準確。

　　采用等比的方法，給出等比計算式

　　 

　　注意：這個等式中IRR，i1，i2都必須出現(xiàn)，其中IRR只能夠出現(xiàn)一次

　　該等式中，只有一個未知量IRR，從而容易計算出IRR的大小。

　?。?）特殊方法（又叫簡便算法）--事實上屬于內(nèi)插法的特殊情形

　　特殊條件：①全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。

　?。?）插入函數(shù)方法

　　本法的應(yīng)用程序如下：

　?。?）將已知的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行。

　?。?）在該電子表格的另外一個單元格中插入財務(wù)函數(shù)IRR，輸入凈現(xiàn)金流量NCF參數(shù)，其函數(shù)的表達式為：

　　"＝IRR（NCF0：NCFn）"

　?。?）回車，IRR函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的內(nèi)部收益率。

　　4.決策原則：

　　當該指標大于或等于基準收益率或資本成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。

　　5.優(yōu)缺點

　　（1）優(yōu)點

　?、倌軓膭討B(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；

　?、谟嬎氵^程不受基準收益率高低的影響，比較客觀。

　?。?）缺點

　?、儆嬎氵^程復(fù)雜

　?、诋斶\營期出現(xiàn)大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。

　?。ㄋ模﹦討B(tài)指標之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即：

　?。?）NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞ic （折現(xiàn)率記為ic）

　　（2）NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝ic

　?。?）NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜ic

　　四、運用相關(guān)指標評價投資項目的財務(wù)可行性

　　投資決策指標按照重要性分類及其可行性判斷如下：

　　主要指標：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic，

　　次要指標：PP≤n/2，PP′≤P/2，【n--項目計算期，P--經(jīng)營期】

　　輔助指標：ROI≥基準投資收益率i。

　?。?）完全具備：六個指標均可行。

　?。?）基本具備：主要指標可行而其他指標不可行。

　?。?）基本不具備：主要指標不可行而其他指標可行。

　?。?）完全不具備：六個指標均不可行。

　　進行財務(wù)可行性評價時需要注意的問題

　?。?）主要評價指標在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用

　　在對獨立項目進行財務(wù)可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期（次要指標）或總投資收益率（輔助指標）的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。

　?。?）利用動態(tài)指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。