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2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：股利增長(zhǎng)模型
注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目
第六章 資本資產(chǎn)
知識(shí)點(diǎn)十、股利增長(zhǎng)模型
| 計(jì)算公式 | D1——預(yù)期年股利額； P0——普通股當(dāng)前市價(jià)； g——普通股利年增長(zhǎng)率?！? |
| 參數(shù)估計(jì) | 如果一家企業(yè)在支付股利，那么D0就是已知的。因?yàn)镈1＝ D0（1＋g），使用股利增長(zhǎng)率模型的困難在于估計(jì)期的平均增長(zhǎng)率。 普通股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法：（1）歷史增長(zhǎng)率；（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率；（3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)。 |
增長(zhǎng)率估計(jì)方法：
?。?）歷史增長(zhǎng)率
根據(jù)過(guò)去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來(lái)的股利增長(zhǎng)率，股利增長(zhǎng)率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計(jì)算。
?。?）可持續(xù)增長(zhǎng)率
假設(shè)未來(lái)保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)股票和股票回購(gòu)）不變，則可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)確定股利的增長(zhǎng)率。
股利的增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
【提示】該公式為按照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式。見(jiàn)教材第三章。期初權(quán)益預(yù)期凈利率，即為“期初權(quán)益資本凈利率”。
?。?）采用證券分析師的預(yù)測(cè)
估計(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，可以將不同分析師的預(yù)測(cè)值進(jìn)行匯總，并求其平均值，在計(jì)算平均值時(shí)，可以給權(quán)威性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值給以較小的權(quán)重。
證券分析師發(fā)布的各公司增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值，通常是分年度或季度的，而不是一個(gè)唯一的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率。對(duì)此，有兩種處理辦法：
?。?）將不穩(wěn)定的增長(zhǎng)率平均化；
轉(zhuǎn)換的方法計(jì)算未來(lái)足夠長(zhǎng)期間（例如30年或50年）的年度增長(zhǎng)率的平均數(shù)。
（2）根據(jù)不均勻的增長(zhǎng)率直接計(jì)算股權(quán)成本。
【提示】教材對(duì)此并沒(méi)有介紹具體做法。可以理解為股票收益率計(jì)算時(shí)的非固定增長(zhǎng)情況。比如，兩階段模型。假設(shè)當(dāng)前的股價(jià)為P0，權(quán)益資本成本為Ks，前n年的股利增長(zhǎng)率是非恒定的，n年后的股利增長(zhǎng)率是恒定的g。則有：
根據(jù)上式，運(yùn)用逐步測(cè)試法，然后用內(nèi)插法即可求得權(quán)益資本成本為Ks。
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