注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試《資產(chǎn)評(píng)估》預(yù)習(xí)：股票投資的評(píng)估

第八章 長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

　　知識(shí)點(diǎn)六、股票投資的評(píng)估

　?。ㄒ唬┕善蓖顿Y的特點(diǎn)

　　1.股票投資的定義：

　　股票投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。

　　股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。

　　2.股票各種形式的價(jià)格

　?。?）票面價(jià)格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。

　　（2）發(fā)行價(jià)格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格，主要有：面額發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。

　　（3）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值

　　是指股東持有的每一股票在公司財(cái)務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來(lái)的凈值。

　　（4）清算價(jià)格：

　　是指企業(yè)清算時(shí)，每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。是公司清算時(shí)，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。

　?。?）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）：

　　是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)而折算出來(lái)的股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。

　?。?）市場(chǎng)價(jià)格：

　　是指證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格。在證券市場(chǎng)發(fā)育完善的條件下，股票市場(chǎng)價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)公司股票的一種客觀評(píng)價(jià)。

　　股票的價(jià)值評(píng)估，與上述前三種股票價(jià)格關(guān)系不大，只與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有關(guān)。

　　（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估

　　1.上市交易股票定義：

　　上市交易股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在債券市場(chǎng)上交易的股票。

　　2.評(píng)估方法及適用條件：

　　（1）在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也就是按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。

　?。?）正常情況的含義

　　指股票市場(chǎng)發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。

　?。?）依據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書(shū)中說(shuō)明所采用的方法，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。

　?。?）不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。

　　（三）非上市交易股票的評(píng)估

　　非上市交易股票的評(píng)估，一般采用收益法評(píng)估

　　1.普通股的價(jià)值評(píng)估

　　普通股評(píng)估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段式型。

　?。?）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

　　①適用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)

　　經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　?、谟霉奖硎緸椋?

　　P＝R/r （8-6）

　　式中： P－股票評(píng)估值

　　R－股票未來(lái)收益額

　　r－折現(xiàn)率

　　【注意】和教材第二章48頁(yè)公式2-14原理一樣。

　?。?）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

　　①適用對(duì)象及其特點(diǎn)

　　適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估。

　　本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒(méi)有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　?、谟?jì)算公式為：

　　P＝R/（r-g） （r＞g） （8-7）

　　式中： P--股票的評(píng)估值；

　　R--下一年股票的股利額；

　　特別注意：這里的股利是評(píng)估基準(zhǔn)日后的第一次股利

　　r--折現(xiàn)率；

　　g--股利增長(zhǎng)率。

　　注意：這個(gè)公式的原理和教材50也公式2-23完全一樣

　　③股利增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法

　　方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

　　在企業(yè)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率g

　　方法二：趨勢(shì)分析法

　　根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　　＝（1－股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　?、芘e例（特別關(guān)注這個(gè)例題）

　?、酃衫鲩L(zhǎng)比率g的測(cè)定方法

　　方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

　　在企業(yè)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率g

　　方法二：趨勢(shì)分析法

　　根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率g。

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　?。剑?-股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　?、芘e例（特別關(guān)注這個(gè)例題，例8-5）

　　2.優(yōu)先股的評(píng)估。

　　（1）一般優(yōu)先股的評(píng)估

　?、偾疤?

　　股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的支付能力。

　?、谠u(píng)估方法

　　根據(jù)事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。

　?、酃綖椋?

　　式中：P--優(yōu)先股的評(píng)估值；

　　Ri--第i年的優(yōu)先股收益；

　　r--折現(xiàn)率；

　　A--優(yōu)先股的等額股息收益。

　?、芘e例：

　　某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券利率為7%，評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%。根據(jù)上述資料，評(píng)估結(jié)果如下：

　　＝5555（元）

　?。?）如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評(píng)估。

　?、侔凑障铝泄皆u(píng)估：

　　 

　　式中

　　F－優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)格；

　　n－優(yōu)先股的持有年限

　　其他符號(hào)的含義同前