2012年中級經(jīng)濟(jì)師考試金融專業(yè)輔導(dǎo) 我國的利率市場化

我國的利率市場化

　　一、我國的利率市場化改革

　　利率市場化改革的基本思路(掌握)：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場化。

　　其中存貸款利率市場化按照：先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先長期、大額，后短期、小額。

　　利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個重要方面，能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競爭性市場中的自主定價權(quán)，能充分反映客戶對金融產(chǎn)品的選擇權(quán)，也是我國宏觀調(diào)控的需要。

　　早在2003年，黨的“十六大”報告提出：“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置”。第十六屆三中全會《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中進(jìn)一步明確“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。

　　我國利率市場化改革的總體思路為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。其中存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　二、利率市場化的改革進(jìn)程

　　(一)市場利率體系的建立

　　在國際貨幣市場上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(Sibor)和香港銀行同業(yè)拆借利率(Hibor)。其中，倫敦銀行同業(yè)拆借利率是浮動利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。放開銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個金融市場利率市場化的基礎(chǔ)，我國利率市場化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。中國人民銀行于1996年建立了全國銀行間同業(yè)拆借市場，將同業(yè)拆借交易納入全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)督管理。

　　基準(zhǔn)利率是一國在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位并起主導(dǎo)作用的利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)開始正式運(yùn)行，Shibor被稱為中國的Libor，是中國人民銀行希望培育的基準(zhǔn)利率體系，是由信用等級較高的銀行組成報價團(tuán)自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。

　　(二)存貸款利率的市場化

　　至2004年11月，中國人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)，外幣存貸款利率已完全放開。中國人民銀行在分步驟放開外幣存貸款利率。

　　2003年之前，銀行定價權(quán)浮動范圍只限30%以內(nèi)，2004年貸款上浮范圍擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.7倍。2004年l0月，貸款上浮取消封頂;下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，但還沒有完全放開。與此同時，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底，逐漸擴(kuò)大銀行的貸款定價權(quán)和存款定價權(quán)。

　　隨著各種票據(jù)、公司類債券的發(fā)展，特別是OTC市場(場外交易市場，又稱柜臺交易市場)和二級市場交易不斷擴(kuò)大使價格更為市場化，企業(yè)可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來進(jìn)行融資，其價格已經(jīng)完全不受貸款基準(zhǔn)利率的限制了。在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場交易中全部實行市場定價，對價格不再設(shè)任何限制。

　　2006年8月，浮動范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍;2008年10月，進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價權(quán)，將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。同時，也在不斷擴(kuò)大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍。

　　(三)推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化

　　西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運(yùn)用的利率風(fēng)險管理產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場廣泛運(yùn)用，限制了商業(yè)銀行通過市場有效地管理人民幣利率風(fēng)險的能力。因此，管理利率風(fēng)險的金融工具建設(shè)，也是利率市場化改革的重要內(nèi)容。

　　2007年10月，中國人民銀行發(fā)布公告，推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)(I：orward Rate.Agreement)。它是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計算利息的金融合約。我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展時間不長，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)推出之前，只有債券遠(yuǎn)期、利率互換兩個品種。

　　作為一種典型的利率衍生產(chǎn)品，遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的推出具有非常重要的意義，不僅有利于增強(qiáng)投資者管理利率風(fēng)險的能力，促進(jìn)市場穩(wěn)定，提高市場效率，而且有利于促進(jìn)市場的價格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考，有利于整個金融衍生品市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　(一)1993年提出利率市場化;2003年16大報告提出：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。

　　(二)利率市場化改革的基本思路(掌握)

　　1、利率市場化思路：先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額、后小額。

　　2、利率市場化要正確處理的關(guān)系

　　(1)利率與利潤率的關(guān)系

　　(2)資金供求與利率之間的關(guān)系

　　(3)存款利率與貸款利率的關(guān)系

　　兼顧存款人、貸款人和銀行三者的利益關(guān)系。

　　(4)利率市場化和利率管理的關(guān)系

　　總要求：既能控制，又能靈活;既有差別，又能協(xié)調(diào);既要相對穩(wěn)定又能因勢而變。

　　3、利率市場化的改革進(jìn)程(自己看書)

　　4、我國現(xiàn)行利率可分三類：

　　(1)被嚴(yán)格管制的利率——對居民和企業(yè)的存款利率

　　(2)正在市場化的利率——銀行的貸款利率和企業(yè)債券的發(fā)行利率

　　(3)已經(jīng)市場化的利率——除企業(yè)債券發(fā)行市場之外的各類金融市場利率、銀行同業(yè)拆借利率、外幣市場存貸利率。

　　[2006單選] 我國利率市場化改革采取漸進(jìn)模式，其步驟是( A )。

　　A."先外幣，后本幣;先貸款，后存款"

　　B."先本幣，后外幣;先貸款，后存款"

　　C."先外幣，后本幣;先存款，后貸款"

　　D."先本幣，后外幣;先存款，后貸款"

　　[2008多選] 我國利率市場化改革的基本思路是(ACD)。

　　A.先外幣、后本幣

　　B.先存款、后貸款

　　C.先貸款、后存款

　　D.存款先大額長期、后小額短期

　　E.存款先大額短期、后小額長期

　　[2007單選] 有效利率是指在按復(fù)利支付利息條件下的一種復(fù)合利率，當(dāng)每年記息次數(shù)一次以上時，有效利率與一般市場利率的關(guān)系是( B )。

　　A.有效利率低于市場利率B.有效利率高于市場利率

　　C.有效利率等于市場利率D.不能確定

　　解：有效利率是復(fù)利，若每年記息次數(shù)再多于一次，假設(shè)為二次，那前面6個月產(chǎn)生的利息收入會在后半年再算利息，所以總的收益當(dāng)然就會高于市場利率水平了。

　　[2007多選] 以下因素中導(dǎo)致市場利率上升的有(BCE )。

　　A.擴(kuò)張性貨幣政策B.緊縮性貨幣政策

　　C.物價水平上升D.通貨緊縮

　　E.股票市場收益增加

　　[2006年單選] 有效利率是指在復(fù)利支付利息條件下的一種復(fù)合利率，若已知市場利率是8%，復(fù)利每半年支付一次，則此時有效利率為( B )。

　　A.8.08%

　　B.8.16%

　　C.8.24%

　　D.8.32%

　　三、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的條件

　　利率市場化改革與其他改革都有關(guān)聯(lián)，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，需要培育以下條件：

　　第一，要營造一個公平的市場競爭環(huán)境。與利率管制相比較，利率市場化以后，在利率決定中起主導(dǎo)作用的是市場。利率市場化是在市場競爭中產(chǎn)生的，因此金融機(jī)構(gòu)在正當(dāng)?shù)氖袌龈偁帡l件下定價，有競爭和多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，才會產(chǎn)生合理的均衡價格。

　　第二，要推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化。價格歷來是一個體系，很多價格互相關(guān)聯(lián)。如果某些價格體系是固定的，而有些價格是市場化的，企業(yè)就難以真正進(jìn)行市場化定價。同樣，如果利率名義上市場化了，而與中間業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)定價卻不放開，則會出現(xiàn)新的扭曲?？梢姡时旧硎巧婕坝啥喾N價格構(gòu)成的整體，涉及很多相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的價格，利率市場化需要事前對這個相互關(guān)聯(lián)的定價體系進(jìn)行改革。

　　第三，需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。無論是在正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，還是在危機(jī)時期，只有當(dāng)中央銀行貨幣政策得到充分有效的傳導(dǎo)時，政策意圖作用于金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟(jì)的路徑才會通暢，才能實現(xiàn)微觀利益與宏觀、整體利益的相互協(xié)調(diào)，社會效果才能最大化。