2012中級金融專業(yè)輔導(dǎo)：貨幣政策的實(shí)施

　　本文主要介紹2012年中級經(jīng)濟(jì)師考試金融專業(yè)知識與實(shí)務(wù)第九章中央銀行與貨幣政策第三節(jié)貨幣政策的實(shí)施的歸納筆記，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年經(jīng)濟(jì)師考試的相關(guān)重點(diǎn)！

第三節(jié) 貨幣政策的實(shí)施

　　一、貨幣政策的實(shí)施依據(jù)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)分析是貨幣政策實(shí)施的最重要依據(jù)。貨幣政策工具、貨幣政策中介目標(biāo)、貨幣政策最終目標(biāo)三大基本要素構(gòu)造了貨幣政策調(diào)控系統(tǒng)。

　　(一)總量和結(jié)構(gòu)的平衡分析

　　1.總供給與總需求的平衡分析

　　當(dāng)GDP>I+C+(X-M)時(shí)，物價(jià)下降;當(dāng)GDP<I+C+(X-M)時(shí)，物價(jià)上升。

　　2.供給與需求的結(jié)構(gòu)平衡分析

　　供給、需求結(jié)構(gòu)是指部門、產(chǎn)業(yè)的供給、需求結(jié)構(gòu)，不是微觀的產(chǎn)品供給、需求結(jié)構(gòu)。實(shí)踐證明，總量平衡結(jié)構(gòu)不一定平衡，結(jié)構(gòu)平衡總量一定平衡。

　　(二)貨幣當(dāng)局概覽和貨幣概覽分析

　　1.貨幣當(dāng)局概覽

　　實(shí)際上就是經(jīng)過整理簡化了的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表。

　　2.存款銀行貨幣概覽

　　是經(jīng)過整理、規(guī)并、簡化的存款銀行資產(chǎn)負(fù)債表。該概覽反映存款銀行資產(chǎn)負(fù)債的概貌及其與中央銀行的信貸關(guān)系。

　　3.貨幣概覽

　　是將貨幣當(dāng)局概覽和存款銀行貨幣橄欖歸并，剔除中央銀行與存款銀行之間的信貸往來而合成的。

　　二、貨幣政策的效應(yīng)

　　貨幣政策效應(yīng)就是貨幣政策的實(shí)施對實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的績效或有效性，分為時(shí)滯效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)。

　　(一)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)

　　人們在衡量貨幣政策的數(shù)量效應(yīng)及貨幣政策的大小強(qiáng)弱時(shí)，是著眼于貨幣政策實(shí)施所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。

　　(二)貨幣政策時(shí)滯效應(yīng)

　　西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論認(rèn)為不宜用貨幣政策為主去維持經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要理由就是貨幣政策效果的時(shí)間滯后。貨幣政策的滯后效應(yīng)，就是從決策采取某種政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要占用一定的時(shí)間，即被稱之為“貨幣政策的時(shí)滯”。

　　1.內(nèi)部時(shí)滯

　　具體而言，內(nèi)部時(shí)滯有：(1)認(rèn)識時(shí)滯 ;(2)決策時(shí)滯

　　2.外部時(shí)滯

　　外部時(shí)滯是指作為貨幣政策調(diào)控對象的金融部門及企業(yè)部門對中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。

　　三、我國的貨幣政策

　　(一)我國的貨幣政策目標(biāo)

　　一國貨幣當(dāng)局可選擇的貨幣政策目標(biāo)無非有這樣三種配合：一是側(cè)重于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長;二是側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟(jì)增長;三是兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟(jì)增長。我國的貨幣政策目標(biāo)的表述是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。

　　我國目前還要繼續(xù)實(shí)施貨幣政策多目標(biāo)制，既關(guān)注通貨膨脹，還要考慮經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡、就業(yè)等問題，并以此促進(jìn)金融改革。因此，我國貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。

　　【例題·單選題】我國貨幣政策目標(biāo)的表述是( )。

　　A.穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　B.保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　C.保持貨幣幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　D.穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　『正確答案』B

　　(二)我國的貨幣政策工具

　　我國貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

　　1.存款準(zhǔn)備金制度

　　我國存款準(zhǔn)備金制度存在兩方面的問題：一是中央銀行對存款準(zhǔn)備金付息，既增加了中央銀行的負(fù)擔(dān)，又減弱了存款準(zhǔn)備金制度的政策功能;二是法定存款準(zhǔn)備金不能用于支付和清算，迫使商業(yè)銀行必須在中央銀行另立備付金賬戶并保留大量清算資金。

　　2.再貼現(xiàn)與再貸款

　　由于我國票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，實(shí)際上，我國中央銀行的再貸款一直在其資產(chǎn)中占有很大的比重，這是我國中央銀行基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道。

　　3.公開市場操作

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種：正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，是從市場收回流動(dòng)性的操作，正回購到期則為向市場投放流動(dòng)性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為，為向市場上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為從市場收回流動(dòng)性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級市場買人債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣;后者為人民銀行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，通過發(fā)行中央銀行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，中央銀行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

　　【例題·多選題】屬于目前中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的交易品種是( )。

　　A.債券

　　B.銀行票據(jù)

　　C.外匯

　　D.股票

　　E.黃金

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』從交易品種看，中國人民銀行公開市場證券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易、和發(fā)行中央銀行票據(jù)。B選項(xiàng)只是說銀行票據(jù)，應(yīng)該為中央銀行票據(jù)。所以，正確答案為AC。

　　4.利率工具

　　中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)地運(yùn)用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

　　目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

　　(1)調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率。

　　(2)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

　　(3)制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。

　　(4)制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

　　(三)我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這標(biāo)志著中央銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的變革，從根本上使直接調(diào)控過渡到間接調(diào)控。以下內(nèi)容以1998年為歷史分界點(diǎn)來分析我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的一些主要要素。

　　1.中央銀行的貨幣政策能力加強(qiáng)

　　2.貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

　　(1)貨幣供應(yīng)量

　　成為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。從1993年開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，這是符合我國當(dāng)時(shí)國情的正確選擇。

　　(2)利率

　　利率作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的高效的傳導(dǎo)媒介在我國并未發(fā)揮很大的功能。按中央銀行的設(shè)想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動(dòng)的行政性限制。

　　3.貨幣政策操作指標(biāo)的選擇

　　基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策的操作目標(biāo)，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。此外，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金也是我國貨幣政策操作指標(biāo)的選擇之一。

　　4.商業(yè)銀行傳導(dǎo)功能加強(qiáng)

　　商業(yè)銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中承前啟后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　一是初步建立了相對規(guī)范的公司治理架構(gòu)，內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷增強(qiáng);

　　二是財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等指標(biāo)顯著改進(jìn)，財(cái)務(wù)可持續(xù)能力明顯增強(qiáng);

　　三是公開發(fā)行上市成功，市場約束機(jī)制顯著增強(qiáng);

　　四是經(jīng)營管理能力和市場競爭力穩(wěn)步提高。

　　至此，作為一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制過程中的作用和功能應(yīng)該越來越重要。

　　(四)近年我國的金融宏觀調(diào)控情況P177-180